如何看待金冠股份的成长空间？

智能电网、充电桩、储能三轮驱动公司成长。

1、智能电网是新型电力系统建设的重点

新能源装机发电占比提升，新型电力系统建设提速。2020 年 9 月我国首次提出“碳达 峰·碳中和”目标，新能源发电是实现双碳目标的重要抓手。2021 年风光发电占比达到 11.7%，同比增加 2.2pct，风光总装机占比 27%，同比增加 3pct。新能源占比提升将提升 电源出力的不稳定性，电网智能化升级是解决不稳定性的重要方式之一，因此新型电力系 统向更加智慧、更加泛在的能源互联网升级是必然趋势。十四五电网投资中枢抬升，智能电网建设是电网投资重点。南网和国网”十四五“规划投 资总额 2.9 万亿，其中国网 2.23 万亿，南网 0.67 万亿。南网的建设重点在配电网，配电网 投资达到 3200 亿，占比 48%。配电网建设更加重视智能化水平，数字化规划总投资预计 超过 260 亿。国网与南网类似，提出数字技术为电网赋能战略目标，着力提高配网智能化、 数字化水平。

公司智能电网设备业务主要包括智能电气成套开关设备和智能电表/用电信息采集系统。核 心产品主要包括智能环网开关产品及其配套元器件、单相与三相智能电表、采集器、专变 采集终端、智能配变终端等。公司聚焦细分产品，规模在东北区域领先。公司是东北区域电网设备业务生产规模最大的 企业，2019 年、2020 年、2021 年销售量分别是 6935 套、8689 套、10891 套。智能电网 覆盖的轨道交通、城市基础设施等领域，公司具备完整的电力配套设备研发制造能力。电 网设备的核心客户是发电或电网类企业，公司是国家电网 A 类供应商，是具备核心技术的 电气设备生产企业。

公司多年深耕电力领域，具有国际先进水平的加工设备。公司先后引进了德国通快、意大 利普瑞玛钣金柔性加工生产线、高压成套设备装配流水线，断路器装配流水线、环网开关 装配流水线，自动喷涂流水线、高精度橡胶注射成型加工设备并通过计算机实现对各工序 统一化、信息化的控制，先进的加工与检验设备形成了规模化、集约化的生产。

2、新能源车大势所趋，带动充电桩需求快速上升

“双碳”促进新能源车快速发展，新能源车销量、保有量快速提升。“双碳”顶层设计促 进新能源汽车快速发展，2021年新能源车销量达到 351万台，渗透率达到 13%。我们认为 新能源车大势所趋，渗透率有望持续提升，预计 2025 年新能源车销量达到 1244 万辆。新 能源车销量提升带动保有量迅速提高，2021 年新能源车保有量为 784 万辆，预计 2025 年 有望达到 3681 万辆。

新能源车保有量带动充电桩需求提升，我们测算得到 2025 年充电桩需求有望达到 1673 万 个，21-25 年 CAGR 为 59%。我们的测算逻辑如下：1）新能源车渗透率快速提升带动新 能源车销量快速增长，假设新能源车报废量维持稳定，得到新能源车保有量。2）车桩比2021年为 3辆/个，车桩比较高将提高人们的等待时间，随着私人充电桩的建设，车桩比逐 步下降。2022 年截至 9 月，车桩比为 2.56，预计今年整体下降较大，未来小幅降低。3） 以新能源车保有量与车桩比测算得到充电桩需求。我们测算得到新能源充电桩快速增长， 未来空间广阔。

子公司南京能瑞负责充电桩业务，包括充电桩制造以及运营。南京能瑞是国内最早专业从 事电动汽车充电设备研发、制造、充电站整体解决方案的高新技术企业，同时具有丰富的 充电设施承建运营经验，是国内主流充电桩运营商之一。公司业务模式主要为，向公共交 通、 物流园区、工业园区、居民小区等场景提供集中式大功率快速充换电服务。公司充电桩产品体系成熟，兼顾充电、换电业务。充电桩方面，公司产品包括功率 3.5kW、 7kW、14kW、40kW、80kW 的交流充电桩和功率 3.5kW~800kW 的直流充电桩。换电业 务与徐工集团、开沃汽车（南京金龙汽车）达成战略合作。

公司充电桩技术领先。公司是国内少数掌握大功率快充技术、V2X 充换电技术、柔性智能 充电技术、互联网+智能充电技术、有序充电技术等的企业之一。2022 年上半年，在新能 源充电设施技术方面，公司进一步拓展新能源汽车光储充一体化充换电技术，新申请知识 产权 17 项，其中含发明专利 5 项。

3、新型储能黄金赛道正起步，公司新能源储能业务乘风而起

储能是新型电力系统的新增必要环节。在“双碳”目标的推动下，国内新能源发电、装机 占比显著上升。而新能源的随机性、波动性、间歇性对电力系统提出了更高的要求，也亟 需关注，储能作为新型电力系统的调节器，可以在发电高峰充电，用电高峰放电，为电力 系统运行提供调峰调频等服务，是新型电力系统发展中的关键一环。

电化学储能是未来主流发展方向。抽水蓄能由于商业化较早，技术较为成熟，但会受地理 位置及建设难度的制约，而电化学储能由于应用场景灵活，反应灵敏、控制时间短、能量 转换效率高且调频成本低廉，规模和占比快速提升，已有研究表明电化学储能的调频能力 较传统机组高数倍，且调频旋转备用容量明显减少。其中锂离子电池又因能量密度高、功 率密度高、效率高发展最为迅速，已形成相对完备的上下游产业链，电化学储能有望迎来 大规模商业化阶段。

新型储能黄金赛道正起步。全球新型储能市场来看，2021 年累计装机 25.4GW，同比增长 68%。目前一般情况配储 2 小时，对应 21 年储能累计装机量约 50GWh。中国新型储能市 场来看，2021 年累计装机 5.73GW，同比增长 75%。目前一般配储 2 小时，对应 21 年储 能累计装机量约 10GWh。储能未来发展空间广阔。新能源占比提升带动电源侧出力波动，储能的刚性需求未来越加 显著，储能未来的市场空间广阔。我们测算得到全球 2023 年新增装机为 123.08GWh， 2025 年新增装机 321.06GWh，21-25 年复合增速为 89%。其中我国 2023 年储能新增装机 为 14.21GW/27.31GWh，同比增长 126.8%，2025 年新增装机为 52.15GW/106.49GWh， 21-25 年 CAGR 为 118%。

公司积极布局储能业务。公司持续深耕液冷储能的温差控制、空气冷却的储能系统热管理 等方面，完成了国内首创的立式液冷技术的研发，预期其散热效果远高于同行业的液冷散 热方式；同时已经完成储能系统的生产线及检测环境的搭建，该生产线采用自动化生产模 式，与检测检验深度融合，可实现年产500MWh 储能产品。战略合作方面，公司积极与江 苏保龙、中科唐信合作，其中江苏保龙是华南、西南地区规模最大专业从事风力发电塔筒 制造的生产性企业，中科唐信是国务院资产监督管理委员会旗下控股的企业，在 5G 领域 丰富经验。

公司率先开发宁波分布式储能市场，逐步拓展更多场景。公司与浙江金睿冠能源科技有限 公司共同开发宁波市分布式储能市场，双方已签订 6000 万元锂电池储能系统采购框架合 同，其中已有 8.6MWh 储能系统正在实施。未来，随着储能市场需求的逐渐释放，公司将 会在发电侧、电网侧、用户侧等多场景，逐步推出相应的储能产品及解决方案，积极推动 公司储能业务产业化、规模化。布局初现成效，公司获得多项新能源订单。公司近期公布多项项目合作合同，包括与浙江 金睿冠签订了 2150.4KWh 电池系统 3 套+2150kW 升压变流一体机 1 套，4 个 EPC 项目。 项目都是明年二三季度交付。这些合同订单的签订为明年的业绩增添了确定性。