永新股份发展历程、股权结构及业绩分析

塑料软包龙头，业绩稳健增长。

1、深耕软塑包装，彩印稳定、薄膜有望放量

深耕塑料软包装行业三十载，薄膜业务打造新增长极。永新股份主要生产经营彩印复 合软包装材料、塑料软包装薄膜、镀铝包装材料以及油墨产品，2021 年各项业务收入 占比分别为 76.4%/13.5%/1.9%/4.7%，毛利率分别为 22.2%/12.4%/3.9%/19.3%。 公司聚焦主业彩印复合包装，同时积极布局薄膜、油墨等上游配套产业，现阶段发力功 能性薄膜领域，有望打造新增长点。经过近 30 年不断探索，公司构建以安徽黄山为中 心，广东、河北、陕西多点布局的全国化业务版图。凭借技术积累、产品创新、产业链 协同配套以及品牌认可度等核心优势，与下游龙头、品牌企业建立长期稳定的合作关系。

风雨三十载，回首来时路：初创奠基期，改制赋活力（1992-2003）。1992 年公司前身黄山永新装饰包装材 料有限公司注册成立，总投资 450 万美元。1993-1998 年先后获得国家医药管理局 颁发的药用包装许可证、成为美国镀膜涂布贴合工业协会（AIMCAL）和美国真空 镀膜学会（SVC）会员、获得 ISO9002 质量体系认证证书，专业资质不断丰富。 2001 年公司改制成立黄山永新股份有限公司，同年新厂区全线启动。

版图扩张期，资本增实力（2004-2015）。2004 年 7 月永新股份在深圳证券交易 所中小企业板成功上市，并于 2007 年进行股票增发，资本助力之下公司加速开启 产能扩张进程。2005 年投资成立广州永新包装有限公司；2006 年收购河北埃卡公 司资产，全资设立河北永新包装有限公司，完成北方市场投资布局；2008 年总投 资达 1.3 亿元的五期工程正式投产。 产业一体化，薄膜添增量（2016 年至今）。2016 年永新股份投资运营黄山新力油 墨科技有限公司，实施纵向一体化战略。2019 年投资成立子公司陕西永新包装， 2020 年成立子公司黄山永新新材料并进行多功能薄膜项目建设。伴随新增薄膜产 能投产，公司成功拓展奶酪棒、电子产品等应用领域，有望持续获得增长动力。

2、股东背景多元，长期保持高分红

股权背景多元，实控人为黄山供销合作社。截至 2022 年三季度末，公司第一大股东黄 山永佳投资持股比例为 31.10%，第二大股东为金属包装龙头奥瑞金股份，持股比例为 22.07%，前两大股东合计持股 53.17%，黄山永佳的股东黄山市供销合作社为公司实 际控制人。2020 年 6 月，公司发布限制性股票激励计划和第一期员工持股计划，授予/ 认购价格折价率均达到 50%（上市公司股权激励规定最大折价率），较大的激励力度充 分调动员工积极性，有利于激发团队活力。

高分红优质标的，积极与股东分享经营成果。公司自上市以来始终保持较高的分红率， 2015-2021 年现金分红率均 在 70%以上， 2021 年股息率/现金分红率分别 为 6.4%/80.78%。长期稳定的高分红率彰显公司优质的现金流与稳健的盈利能力，并且 未来有望延续高分红与高股息策略，持续为股东带来稳健投资回报。

3、业绩稳健增长，盈利能力稳定

业绩稳健增长，2022 年表现靓丽。2017-2021 年，公司营业收入由 20.08 亿元增长至 30.24 亿元，CAGR 为 10.8%；归母净利润由 2.05 亿元增长至 3.16 亿元，CAGR 约为 11.4%，保持稳健增长。2022 年受益于新增产能投产、薄膜业务放量以及海外业务拓 展，公司前三季度实现营业收入/归母净利润 23.89/2.50 亿元，分别同比增长 11.9%/17.0%，收入与利润均呈现加速增长态势。

盈利能力稳定，费用管控得当。得益于良好的成本与费用管控能力，公司近年来毛利率 与净利率整体较为稳定，费用率呈下降趋势。2021 年以来，在原油价格大幅上涨、能 耗 双 控 以 及 下 游 需 求 较 弱 的 多 重 不 利 因 素 影 响 下 ， 公 司 利 润 端 略 有 承 压 ， 2021/2022Q1-Q3 销售毛利率分别为 22.24%/21.88%，同比下降 2.12/0.78pct；销售 净利率分别为 10.62%/10.61%，同比变动-0.66%/+0.45%，毛利率降幅收窄，净利率 同比改善。伴随 2022H2 原油价格持续回落，成本压力有望缓解，将带动盈利能力得到 修复。ROE 稳定向上，优于可比公司。2017-2021 年公司 ROE 由 11.8%提升至 15.3%，持续 提升主要系营运能力增强，同期总资产周转率由 0.86 提高至 1.01。与同行业相比，永 新股份 ROE 表现优异，处于行业上游水平。