中国重汽发展历程、股权结构及经营状况如何？

重卡整车制造龙头再出发。

中国重型汽车集团有限公司（以下简称“中国重汽集团”）为国内重卡整车制造行 业龙头。以重卡起家，产品范围逐步拓展至中重卡、轻微卡、客车、各类特种车及专用 车等，同时公司也掌握发动机、变速箱、车桥总成等部件制造能力。 中国重汽集团通过外部合作、技术引进等方式不断提升自身实力，打造了豪沃 （HOWO）、汕德卡（SITRAK）等多个重卡品牌。

1960 年，重汽集团第一辆黄河牌卡 车诞生，1984 年，济南汽车制造厂吸收国内其他几家整车、发动机、零部件制造厂，组 建重型汽车工业联营公司，并成功引进奥地利斯太尔 91 系列重型汽车项目。2003 年， 重汽集团与沃尔沃签订合资项目，2004 年自主百万级品牌豪沃 HOWO 诞生，同年中国 重汽济南卡车股份有限公司（以下简称“中国重汽”）通过与小鸭电器资产置换实现在 深交所借壳上市。2009 年，重汽集团与 MAN 公司达成战略合作，获得了有关完整 TGA 卡车、欧 III、欧 IV 及欧 V 排放标准的发动机及相关零部件的在中国的独家使用许可技 术。2020 年中国重汽集团重新推出新的高端自主重卡品牌——黄河重卡。

股权高度集中，国有股占比大，外资助力发展。中国重汽第一大股东中国重汽(中国 香港)有限公司持股 51%；中国重汽(中国香港)有限公司第一大股东为中国重汽（维尔京 群岛）有限公司，第二大股东为德国曼公司，通过外资助力长远发展与合作；其中，中 国重汽（维尔京群岛）有限公司由中国重型汽车集团有限公司 100%控股，其背后为山 东重工集团有限公司和济南市国资委。

中国重汽集团重卡销量随行业波动，市占率稳定在 20%左右，位居行业第一。2015- 2021 年，受益重卡行业销量爆发，中国重汽的重卡销量整体上呈增长趋势，2015 年销 量仅 9.88 万辆，市占率 17.97%，到 2021 年销量增长到 28.64 万辆，市占率达 20.55%， 增速明显快于行业整体。 以中国重汽 A 股上市公司为研究对象，因品牌车型归属问题，中国重汽 A 股上市 公司销量仅为中国重汽集团一部分，全市场份额处于 10~15%左右，整体与集团市占率 波动基本同频。2021 年中国重汽 A 股重卡销量占集团总重卡销量的 71.7%。

集团已连续 17 年保持国内出口第一。近几年，随着重汽国际公司在海外市场布局 的完善，公司产品出口实现大幅增长。2021 年集团出口量达 5.41 万辆，同比增长 75%； 2022 年前 11 月出口量已突破 8 万辆，且 10 月份单月出口量突破 1 万辆。

营收整体呈增长趋势，跟随行业波动。2004-2021 年中国重汽的营收从 76.8 亿元增 长到 561 亿元，同比增幅超 6 倍；2011/2012 年受重卡行业销售低迷的影响，中国重汽 营收大幅下滑；2021 年受限于行业周期性波动等外力影响下，中国重汽营收表现再度下 滑。 从单车均价来看，整体呈现小幅提升趋势。2008~2019 年，中国重汽单车均价持续 提升，从 21 提升至 26 万元。2020 年以来，公司整车销售单价有所下降，主要是由于新 国标国六即将全面执行，行业现有国五车型打折促销。往后来看，国六车型将全面取代 国五车型，而国六本身排放标准更加严格，我们预计销售均价将继续呈现提升趋势。

盈利能力稳步增强。中国重汽的销售毛利率和销售净利率近年来总体保持稳定，毛利率中枢基本维持在 10%左右，净利率中枢保持在 3%左右，公司运营情况良好，盈利 状况健康稳定。 ROE 持续改善。2012 年之前，在 08 年四万亿计划刺激下，以中国重汽为代表的重 卡企业产能扩张较快，但自 2010 年起销量整体呈现降低趋势，产能利用率较低，ROE 明显下滑。后随着市场回暖、公司持续深化改革，盈利能力提升显著。2012-2021 年， 公司销售净利润从 0.6%增至 2.97%；ROE 从 1.25%提高到 7.5%，恢复明显。

管理结构持续优化，降本增效成效明显。自 2016 年以来，中国重汽坚持转方式、 调结构，积极推动供给侧结构性改革，以用户为中心进一步发挥企业优势，实现了在销 量保持增长的趋势下，管理费用大幅下滑，财务费用和销售费用也受益于公司自身经营 状态调整的影响，期间费用率持续下降。2016 年，公司的期间费用率为 6.65%，其中管 理费用率为 1.59%；至 2021 年，期间费用率已下滑至 3.27%。