思科瑞发展历程、股权结构、主营业务及财务分析

军用电子元器件可靠性检测龙头。

思科瑞前身为成都思科瑞微电子有限公司，成立于 2014 年，致力于军用电子元器件 检测领域。2017 年 8 月，设立全资子公司西安环宇芯，市场业务布局西北区域；2018 年 2 月，收购江苏七维，业务布局拓展到华东区域；2020 年，变更设立成都思科瑞微电子股 份有限公司，围绕我国主要军工设备生产基地，形成西南、西北、华东区域业务布局，快 速响应下游军工客户需求。根据统计，公司在国内军用电子元器件可靠性检测行业的民营 机构中排名前三，市场认可度较高。

公司股权结构集中，实际控制人为张亚。公司控股股东为建水县铨钧企业管理中心（有 限合伙），持有股份占公司总股本的 54.91%。公司的实际控制人张亚先生通过建水铨钧控 制公司 54.91%的股份、新余环亚控制公司 1.82%的股份，合计控制公司 56.73%的股份。 此外，公司通过设立全资子公司西安环宇芯、收购江苏七维 100%股份，形成了覆盖西北、 华东、西南地区的业务布局，构筑区位优势。

公司主营业务为军用电子元器件的测试与可靠性筛选试验、破坏性物理分析（DPA）、 失效分析与可靠性管理技术支持。聚焦国防科技工业的半导体和集成电路、电子信息领域。可检测的电子元器件种类覆盖主要军用电子元器件门类。种类涉及集成电路（如 TTL 电路、CMOS 电路等）、分立器件（如半导体二极管、晶体管等）以及电阻电容电感元件 等各类电子元器件，经其检测合格的军用电子元器件可应用于航天、航空、船舶等领域。

电子元器件可靠性检测是军用电子元器件产业链中的重要环节。军用元器件失效的代 价远高于工业和民用电子元器件，因此我国对军用电子元器件可靠性要求较高。电子元器 件可靠性检测在军用电子元器件产业链中十分重要，检测服务技术与电子元器件可靠性息 息相关。电子元器件可靠性检测可为上游生产厂商的产品提供质量检测保证、为下游军工 企业发展提供质量保障。 第三方检测机构主要承接军用电子元器件二筛业务。军用电子元器件检测试验业务包 括元器件制造产业的质量一致性检查（第一次筛选/一筛）、元器件的第二次检测筛选（第 二次筛选/二筛）等。目前大部分一筛业务主要由生产厂家自主完成，各个专业检测机构主 要承接二筛业务。军用电子元器件的二次筛选是保证军工武器装备质量和可靠性的重要手 段，通常情况下，对军工产品的电子元器件要求全部进行二次筛选。

可靠性检测筛选是指通过开发特定程序采集电子元器件的相关参数，从而判断电子元 器件的质量是否合格。利用专业设备模拟不同环境，通过电子元器件在各种环境下的性能 指标来判断其耐受能力，判断电子元器件的可靠性，从而在一批元器件中选出高可靠的元 器件，淘汰掉有潜在缺陷的产品。独立的检测机构主要承接二筛业务，上游电子元器件制 造厂商也会根据自身经营需要将部分内部测试业务（一筛）对外委托检测。从军用电子元 器件产业链来看，公司主要承接二筛业务，也有少部分的一筛业务。

公司营收与净利润双增。2021 年公司营收和净利润分别为 2.22 元和 0.97 亿元，同比 增长 34%和 28%。2018-2021 年公司营业收入和净利润均呈逐年上升状态。公司营收及 净利润增长主要原因有：1）我国军用电子信息化快速发展，对军用电子元器件可靠性要求 提高，第三方军用电子元器件可靠性检测市场空间扩大+制度改革，民营机构的第三方检测 服务需求提升。2）可靠性检测筛选是公司营收增长的主要动力。公司研发团队能力出色， 具有较高的可靠性检测服务能力，能够满足下游军工客户要求开展各类电子元器件可靠性 检测。3）公司在军工企业较为集中的西南、西北、华东区域拥有检测基地，业务布局于我 国重要军工区域，客户黏性与市场认可程度较高。

2022 年收入、利润在疫情不利因素下维持增长。2022 年公司实现收入 2.43 亿元，同 比+9.35%；实现归母净利润 0.98 亿元，同比+0.91%，在诸多扰动因素下保增，但增速有 所下滑，主要原因系公司持续提升检测试验技术水平，增加较多研发人员、研发设备等研 发投入；募投项目建设持续推进，新增较多检测试验设备，产能进一步提升，导致长期资 产折旧摊销费用增加。公司受新冠疫情反复、所在地高温限电等影响，生产经营及年末客 户回款受到一定影响，导致计提较多信用减值损失。

可靠性检测筛选业务占主营业务收入超八成，为公司核心业务。2021 年可靠性检测筛 选业务收入 1.79 亿元，占公司营业收入 81%。可靠性检测筛选按电子元器件种类又可分为 集成电路、晶圆、分立器件、阻容感和其他元器件检测筛选，其中，集成电路检测筛选业 务收入占比最大，分立器件和阻容感收入占比接近。

公司盈利能力强，2018 年到 2020 净利率逐年上升，2021 年毛利率较 2020 年虽稍 有下降，但毛利率、净利率整体维持在较高水平。2019 年毛利率提升显著，同比+7.2pct； 2020 年净利率提升显著，同比+12.7pct。总体来看，2018 年到 2022 年三季度公司毛利 率在 70%-77%左右波动，净利率在 33%-46%区间波动。 公司毛利率较高的主要原因有：1）下游军工客户对可靠性检测服务的技术、质量与时 效性要求较高，因而公司军用电子元器件可靠性检测服务的单价相应较高。2）公司提供可靠性检测服务不需要投入大量原材料，成本主要为制造费用。3）军用电子元器件可靠性检 测行业存在较高竞争壁垒，参与市场的民营检测机构不多，公司具有领先地位，拥有议价 能力。

在公司主营业务中，2021 年年公司可靠性检测筛选、DPA、技术开发及其他服务毛利 率分别为 73%、81%、82%。 2021 年可靠性检测筛选业务毛利率略有下降。是因为我国各大军工企业逐步推进招标 采购改革，下游军工客户对价格较为敏感，公司通过适当降低价格以扩大市场份额。 在 2019 年到 2021 年公司 DPA 的毛利率分别为 74%、80%、81%，毛利率较高，该 技术具有较高技术含量。在 2019 年到 2021 年公司技术开发及其他服务的毛利率分别为 82%、74%、82%，原因是公司在 2019 年受珠海欧比特宇航科技股份有限公司委托，对 其宇航芯片封装方式的可靠性控制提供系统解决方案服务，导致公司 2019 年技术开发及其 他服务毛利率提升。在 2021 年，公司承接军用电子元器件自主可控国产化替代的验证业务， 导致当期技术开发及其他服务毛利率较高。

可靠性检测筛选业务营收具有高增长性。可靠性检测筛选业务随着国内国防预算的持 续增长，在军队信息化建设背景下，军用电子元器件的可靠性检测业务需求增加；同时在 政策的推动下民营第三方检测机构不断发展，市场化程度不断提升；在此背景下公司形成 以成都、西安、无锡为中心辐射西南、 西北和华东的业务布局，利用技术及资源优势，提 升服务品质，维护客户关系，在第三方军用电子元器件检测领域获得竞争优势，该业务板 块收入增长迅速。 公司 2019 年、2021 年技术开发及其他服务收入增长。原因是 2019 年公司受珠海欧 比特宇航科技股份有限公司委托，对该公司宇航芯片封装方式的可靠性提供系统解决方案， 8 月完成交付验收，实现收入 941.51 万元；2021 年公司承接了军用电子元器件自主可控 国产化替代的验证业务，实现收入 3779.24 万元。

公司业务辐射全国，主要集中在西南、西北、华东区域。公司依托成都、西安、无锡 检测基地，形成了西南、西北、华东地区的主要销售区域，华北地区营收占比有所抬升。 除上述区域外，公司业务已拓展至华中、华南、东北区域，业务销售区域已基本覆盖全国。