太极集团各项业务布局进展如何？

品牌OTC放量潜力大，化药有望继续稳健增长。

1.品牌OTC产品优势显著，潜力品种有望加大放量

藿香正气口服液：独家剂型叠加品牌效应，明星产品地位稳固。临床价值受卫健委认可，“太极”品牌效应强，“口服液”剂型优异，公司几乎独占 市场。太极藿香正气口服液主要用于解表化湿，理气和中。用于外感风寒、内伤湿滞或夏伤暑湿所致的感冒，症见头痛昏重、胸膈痞闷、脘腹胀痛、呕吐泄泻等。相较于其他 藿香正气类药物而言，公司的口服液剂型不含乙醇、口感较好、易吸收、见效快，患者 用药依从性好。在 2022 年度中国非处方药产品排名中，藿香正气口服液荣获“中成药·感 冒暑湿类”第一名和“2022 年度中国非处方药黄金大单品”称号；并且先后列入国家卫 健委发布的《新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案》试行第四至第九版医学观察期推荐治 疗中成药。从市场竞争格局来看，其他剂型的厂商众多，零售市场中口服液剂型占比 50% 以上。

产品提价、产能提升与营销升级，太极藿香正气液超级大品种有望继续快速放量。 2020 年，公司在太极医药城修建的藿香正气口服液智能化生产线已调试完成。投产后藿 香正气口服液和急支糖浆等骨干品种的提取将实现全智能控制，产能提升 120%。2021 年，公司两个规格的藿香正气液（10ml*10*70、10ml*5*120）总生产量较上年增长 81.88%； 两个规格的产品销售量分别同比增长 41.99%、27.38%；2022 年，藿香正气液产销增速 较 2021 年有所回落，产能趋于稳定。公司拥有遍布全国的药品营销网络，持续创新营 销模式和运行机制，明确藿香正气口服液“祛暑、祛湿、祛暑湿”的市场定位，打造品 牌 IP“藿小香”，重塑品牌形象，加大动销、品类破圈，推动销售突破。2022 年藿香正 气口服液实现销售收入 15.67 亿元，同比增长 70%。

加大临床研发创新，市场空间有望进一步打开。为进一步拓展藿香正气液的临床应 用及发挥优势，公司加大对其研发力度，开展多个研发项目。公司已完成藿香正气口服 液“以证统病”治疗湿疹及肠易激综合征项目的上市后再评价研究；藿香正气口服液治 疗胃肠型感冒 RCT 研究完成总结报告及统计报告；大样本前瞻性临床研究表明，藿香 正气口服液与金蒿解热颗粒联用可有效提高对于感冒等呼吸道疾病的预防作用。随着新 适应症拓展成功，未来公司藿香正气液市场空间有望进一步打开。

我们预计 2023-2025 年藿香正气口服液销量年复合增速在 20%-50%区间，每年提价 的年复合增速在 3%-10%之间。当销量年复合增速达 30%，每年提价 6%时，2025 年藿 香正气口服液的销售额有望超 40 亿元；当销量年复合增速达 40%，每年提价 6%时， 2025 年藿香正气口服液的销售额有望超 50 亿元。在产品提价、产能扩张与营销升级下， 我们认为 2023-2025 年公司藿香正气液有望成长为 OTC 超级大品种，此外，藿香正气 口服液的增长也有望带动同品类其他产品的增长。

急支糖浆：库存出清，市场规模增长指日可待。止咳祛痰类产品市场规模大，竞争格局较为分散。根据中康开思的统计， 2022 年 市场规模快速增长，达到 186 亿元。从市场格局看，止咳祛痰类中成药市场主要产品包 括蜜炼川贝枇杷、强力枇杷等，产品多样但格局分散。公司急支糖浆库存不断出清，销售收入有望逐步回升。2015-2021 年，急支糖浆产 量大幅下降，由 2015 年的 4010 万瓶下降到 2020 年的 182 万瓶，库存量持续减少，公 司清理库存效果较好。同时，产品单价的上涨促进了销售额的上升。根据公司公告与中 康的统计数据，公司急支糖浆销售额 2017-2019 年持续上升。2020 年疫情影响下，止咳 祛痰类药品药店销售受到严格限制，销售收入下滑至 1.59 亿元。疫情得到有效防控后， 2021 年销售额大幅回升至 2.77 亿元，同比增长 74%。2022 年销售额持续增长至 5.26 亿 元，同比增速 89%。

适应症广泛，增长空间广阔。中国止咳化痰类产品市场主要有急支糖浆、川贝枇杷 膏、强力枇杷露等。太极急支糖浆同时具备消炎、止咳、化痰三种功效，可用于急性支 气管炎、慢性支气管炎急性发作见上述证候者。急支糖浆适应症广泛、功效全面。但急 支糖浆市场规模仍明显小于同类产品。以蜜炼川贝枇杷膏和强力枇杷露为例，根据中康 的数据，2022 年，蜜炼川贝枇杷膏和强力枇杷露的零售和院内市场销售总额分别达到 21 和 18 亿元，其中前者在零售市场表现突出。未来，急支糖浆凭借产品自身功效优势， 叠加较大的推广力度、品牌知名度与民众认可度，市场规模有望进一步提升，追赶同类 产品。

我们预计 2022-2025 年急支糖浆销量年复合增速在 20%-40%区间，出厂价每年仅小幅提升。两者均以中位值计算，则 2025 年急支糖浆的销售额有望达 12.4 亿元。

通天口服液：独家品种，有望重回高增长、大体量。公司独家品种，进入基药目录后，在学术营销带动下实现超行业增长。通天口服液 是公司与成都中医药大学联合研制开发的脑血管类中成药，具有活血化瘀、祛风止痛的 功效，是公司独家 OTC 品种，也是国家二级中药保护品种。该产品于 2014 年起陆续在 甘肃、广西、海南、黑龙江等多个省级市场区域招标采购中标，于 2017 年进入国家新 版医保目录。通天口服液最早于 2013 年销售过亿，2018 年进入国家基药目录，2020 年 起，集团坚持学术营销，提高产品学术质量，为终端开发及营销赋能，2022 年实现销售 收入 2.88 亿元，同比增长 53%，2020-2022 年均复合增速为 46.6%。从中标价格来看， 2018-2021 年间，公司产品中标价格明显提升，主要由于其独家品种与学术营销赋能， 2022 中标价趋于稳定。

鼻窦炎口服液：自营+代理双线发展，儿童剂型有望打开新市场。鼻窦炎口服液具有疏散风热，清热利湿，宣通鼻窍的功效，用于风热犯肺、湿热内 蕴所致的鼻塞不通、流黄稠涕；急慢性鼻炎、鼻窦炎。 医院销售带动 OTC 协同发展，鼻窦炎口服液收入稳定增长。太极集团生产的鼻窦 炎口服液已在临床使用接近 50 年，在 2022 年度中国非处方药产品排名中，鼻窦炎口服 液荣获“中成药·耳鼻科类”第一名；公司抓住契机，克服疫情对医院产品销售的影响， 以自营+代理双线发展，优化产品转型升级，优化产品价格体系，鼻窦炎口服液等规模 型品种在多个省级市场区域招标采购取得成功，促进了产品渗透提升。

此外公司积极开 发儿童用鼻窦炎口服液，成功发布“鼻窦炎口服液治疗儿童鼻炎及鼻窦炎临床应用专家 共识”，有序推进专家网络建设，全面加速国家级专家库建设。2017-2019 年间，公司鼻 窦炎口服液连续收入过亿，2020 年实现销售收入约 9430 万元，2021 年实现销售收入 1.28 亿元，同比增长 28%，2022 年实现销售收入 2.14 亿元，同比增长 67%。未来提速 有望继续增长。

2.处方药独家品种市场领先，化药收入有望稳健增长

益保世灵（注射用头孢唑肟钠）：独家授权原研药，具备单独定价优势。益保世灵由日本安斯泰来株式会社研发，是抗感染领域的重要用药，作为第三代头 孢菌素，其对革兰阴性菌及抗菌谱比第二代更为优越更为广泛。具有药效高、耐药率低、 稳定性好等优点。太极集团旗下西南药业获原研厂家生产和销售的唯一授权，原料由日 本原研厂家独家供应，价格高于其他仿制药。2015-2022 年，公司益保世灵的销售额从 3.7 亿元增长至 15.1 亿元，且占据 65%以上的市场份额。益保世灵目前作为原研药地产 化参比制剂，现有仿制药企业还未通过一致性评价，预计未来 2-3 年内集采可能性较小， 有望在集采前维持 15 亿以上的体量。

神经系统用药：多为独家剂型，有望稳定放量。 （1） 美菲康（盐酸吗啡缓释片）：独家剂型，院内市场逐步放量。疼痛是晚 期癌症最常见的症状, 尤其是中晚期，疼痛往往逐渐加重，国际公认的 最佳疼痛治疗方案是“三阶梯止痛治疗指导原则”，药物治疗是控制慢 性癌痛的主要治疗方法。盐酸吗啡缓释片（美菲康）为强效镇痛药，主 要适用于晚期癌症病人镇痛。2020 年公司盐酸吗啡缓释片（24h 渗透 泵型）获得临床批件，美菲康属于独家剂型，并且进入医保。公司积极 应对医改新政，坚持学术营销，以美菲康为代表的医院品种，增长超过 行业平均水平。2022 年实现销售收入 2.3 亿元，同比增长 8.6%。

（2） 思为普（洛芬待因缓释片）：独家剂型，具有庞大的患者需求。洛芬待 因缓释片主要用于多种原因引起的中等程度疼痛的镇痛，包括癌症疼 痛、手术后疼痛、关节痛、神经痛等。洛芬待因缓释片和解热镇痛药两 者协同可增加镇痛作用, 减少单药用量, 降低不良反应, 可广泛应用于 癌痛、术后疼痛及各种中等疼痛的镇痛治疗, 可作为二阶梯镇痛临床推 荐用药。此外，思为普可用于缓解类风湿关节炎等老年常见病，随着我 国老龄化不断加剧，患者需求上升，产品销售规模有望持续增长。2022 年，思为普实现销售收入 5.13 亿元，同比增长 15%。

太罗（罗格列酮钠片）：独家品种，2 型糖尿病市场空间广阔 。与进口产品相比，“太罗”具有显著的性价比优势。2 型糖尿病是一种慢性疾病，包 括糖尿病肾病等约 14 种病变，并发症的发生和发展对 2 型糖尿病患者的健康和经济影响较大，且糖尿病长期用药不建议随意更换药品种类，因此合理选择治疗药物，对于糖 尿病患者来说至关重要。低价获客、长久客源是“太罗”的竞争战略，销售额过亿，未 来太罗的二次开发值得期待。