宏华数科如何打开成长空间？

纵向延伸引领印染业转型升级，横向拓展打开成长天花板。

1、产品性能全球领先，喷头采购成本优势突出

公司产品性能与国际厂商相当。数码喷墨印花技术始于 20 世纪 70 年代，在 90 年代完成了从技术模型到生产应用的 转变。自荷兰的 Stork 公司于 1999 年首次推出 Amber 数码印花机以来，意大利 EFI-Reggiani、美国 Dupont 等公司 迅速崛起，推动了意大利、西班牙等欧洲区域纺织数码印花产业进入规模化生产阶段。宏华数科与国际厂商起步时间 基本相同，于 2000 年成功研制了国内第一台数码喷射印花机，奠定了我国纺织品数码喷印产业化的基础。经过多年 发展，在喷头品质、喷头个数、基本精度相当的情况下，宏华数科的产品与国际知名设备商同类产品性能相当，是国际少数几家实现圆网与 Single Pass 同步套印技术的生产商，精度相对误差可达到 0.1mm 以下。

凭借高性价比，公司市场份额位于全球第三、国内第一。目前，行业竞争格局较稳定，主要玩家为 MS、EFI-Reggiani、 宏华数科等；根据 WTiN，2017、2018 年，公司数码喷印设备生产的纺织品占全球数码印花产品总量的 12%、13%， 仅次于 MS 和 EFI-Reggiani；根据中国纺织机械协会统计，2017-2019 年，宏华数科均位列国内数码喷墨印花机销量 第一，且市场占有率超过 50%。

喷头是主要成本项，公司凭借领先的地位和规模，采购成本逐年下降。公司核心原材料包括喷头、板卡、喷头精载组 件等，其中喷头为公司外购，板卡为公司自主设计、外协加工，喷头精载组件由公司自行加工。喷头在各类产品中的 成本占比均超过 30%，是最大的成本项，由于不同年份销售产品所配置的喷头数量不同，占比有所波动。目前公司的 喷头均采购自日本京瓷公司，采购成本与采购规模直接相关，公司作为行业内的先发企业，产品种类丰富，随着销售 规模扩大，零部件采购的议价能力不断增强，喷头采购单价在 2017 年-2020 年 6 月间逐年下降，下降幅度达 15.29%。 核心零部件采购成本下降提升了公司产品的成本优势，进一步提升其市占率。

2、外延并购纵向布局产业链上下游，推动行业数字化转型

公司在上游的布局围绕降本展开，通过整合有多年合作基础的耗材供应商和零部件外协厂，提高自制率，从而降低生 产成本，提高竞争优势。下游以促进数码印花渗透率提升为目标，并购缝制设备企业补全产品线，打造纺织品小单快 反示范平台。 耗材：收购晶丽实现墨水自产，自制率提升驱动墨水降本。墨水生产的主要环节是：①染料合成、②染料提纯、③墨 水混配。2022 年以前，公司将前两个环节外协，即公司提供原材料和配方，外协厂完成半成品的生产，再由公司配 置成墨水成品。外协生产的产能灵活，但成本较高，2021 年公司墨水售价达到 61.33 元/kg。随着公司存量设备规模 扩大，下游客户对配套的墨水需求持续增长，外协方式难以满足公司发展需要，因此公司通过并购补齐在墨水原料合 成与提纯方面的短板，打通墨水生产产业链，提升定价能力和市场竞争力。

2022 年 3 月，公司收购了天津晶丽 67%的股权，晶丽成立于 2015 年，2018 年开始向宏华销售色浆和外协墨水，且 占宏华外协采购墨水的比例逐年提升。2021 年晶丽来自宏华的收入占总营收的 83.5%。2022 年 5 月，公司投资了南 平艺扬 11.66%的股权，南平艺扬主要从事涂料墨水的生产。目前，公司已经掌握染料墨水和涂料墨水的全套生产工 序，正在建设年产 5000 吨墨水项目，并计划后续在天津新建墨水生产基地，进一步扩充墨水产能。墨水自产率提升 和产能扩大有望驱动墨水成本持续下降，进而推动数码喷印设备渗透率的提升，根据公司公告，2022 年晶丽的墨水 售价 29.08 元/kg，仅为 2021 年宏华墨水售价的一半，且未来仍有下降空间，降本潜力巨大。

设备：机架加工和组装由外协转自产。公司在发展早期将主要资源和精力投入到技术升级和市场培育，为缩短管理半 径，灵活调配产能，公司采用委外加工的方式生产设备。随着市场的快速发展和技术进步，主流设备批量增大且基本 定型，公司开始布局设备机架加工和设备组装的自主生产能力。2018 年，公司启动 Model 系列机型的自主生产，并 于 2019 年实现由外协组装生产向自主生产的切换，2020 年，公司启动 Vega 系列机型的自主生产，并与赛洋技术合 资设立子公司赛洋数码，由赛洋数码承接赛洋技术的业务、技术和人员。赛洋技术成立于 2001 年，其成立定位即为 宏华数码做外协加工服务，一直是公司机架及组装服务的主要外协厂商，二者信任程度高且具有多年合作经验。

公司先后 IPO 和定增募资扩产，自建产能有序扩张。IPO 项目为年产 2000 套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂建 设项目，定增项目为年产 3520 套工业数码喷印设备智能化生产线项目。2 个项目完全达产后，预计公司将形成年产 1100 台数码直喷机、3400 台数码转印机、20 台超高速工业机以及 1000 台其他设备（主要是书刊、建材、包装等领 域的数码喷印设备）的生产能力。公司的生产人员数量也随着产能扩大而增多，2021 年年末，公司生产人员规模达 99 人，已基本满足 IPO 项目的生产需求。

下游：打造快反供应链示范平台，推动行业数字化转型。2022年9月，公司公告拟收购德国家用纺织品自动化缝制 装备企业 TEXPA GmbH，补全在面料裁切与缝制环节的产品布局，形成了柔性供应链全套核心装备的制造能力。公 司开始打造“数字化设备+智能化工厂+快反供应链”的纺织品规模化小单快反示范平台，为客户提供数码喷印一体化 解决方案的落地蓝本，生产的纺织品同时具备印花多样性和款式多样性，从而推动装备及耗材的应用和推广。

（1）数码家纺面料柔性快反供应链项目（湖州长兴）：聚焦家纺行业，采用以数码喷印设备和全自动缝纫机生产线为 代表的数字化生产装备，实现规模化、自动化、智能化的绿色生产。项目达产后，面料加工总量每年将达到3亿米， 成品生产总量达到每年 3000 万套，年产值30亿元。 （2）服装时尚数码印花面料及数码纺织柔性快反供应链项目（苏州吴江）：聚焦服装行业，项目总投资5亿元，打造 盛泽乃至国内领先的数码印花产业示范园区。

3、以数码喷印技术为中心横向拓展，打造第二成长曲线

数码喷印技术具有较强通用性。不同行业数码喷印技术的工作原理相同，即运用数字化技术和喷墨技术，将数字化图案输入计算机，通过计算机编辑处理，由RIP控制系统控制喷头，将各种专用墨水直接喷印到基材上，形成所需要图案。因此数码喷印技术除了应用在纺织品印花之外，还可以用在包装材料喷印、建筑材料喷印、广告布喷印等领域。

纺织行业数码喷印的综合要求最高。原因是（1）纺织品一般穿在身上，观看距离相较建筑装饰材料、广告等更近， 因此色域要求更高、瑕疵的容忍度更低；（2）相较纸张、建筑装饰、广告油布等基材，布匹材质更软，在打印输送的 过程中也极易受到外力影响出现拉伸，从而出现花型歪斜、套版不准等打印瑕疵，若墨水控制不精确，也容易在喷印 过程中也出现渗色、露白等问题；（3）相较纸张等纯平面打印，布料具有一定的厚度，喷头离布面的距离大于喷头离 纸张的距离，对打印精度的控制要求更高。

公司横向拓展其他领域的数码喷印设备，打开新的成长空间。公司利用技术优势，降维切入书刊、包装、标签、装饰 建材等行业。根据 SMITHERS PIRA 发布的研究报告《The Future of Inkjet Printing to 2023》，全球数码包装领域的 市场规模从 2013 年的 8.90 亿美元增加到 2018 年的 35.10 亿美元，预计 2023 年将达到 111.3 亿美元。此外，数码 喷印在纸箱厂瓦楞纸板的市场占有率不到 1%，在标签和书刊印刷领域的渗透率不足 5%。但随着书籍装帧设计愈加 新颖，起印量要求愈加灵活，电商行业快速发展，消费者对于图案要求进一步丰富，多品种、小批量的印刷趋势越来 越明显，数码喷印的市场渗透率有望快速提升，带来对设备的增量需求。

包装、书刊领域：主要采用直喷技术，喷印基材包括瓦楞纸、书刊纸张等。公司在包装印刷领域的主要竞争对手有京 山轻机、美国 EFI、汉弘集团等，其中，京山轻机是世界顶尖的瓦楞纸板数码印刷生产线生产商，是当前中国纸制品 包装机械行业唯一的一家上市公司。

书刊印刷领域的主要竞争对手有日本株式会社SCREEN、汉弘集团、北大方正 等。截至 2022 年10月，公司已有包装印刷设备在途发货1台、近三年意向订单185台；在书刊印刷领域，公司已 供应数码喷印单元9套、发货整装设备1台。装饰建材领域：主要采用转印技术，喷印基材包括木材、塑料等。数码印刷在该行业的应用仍处于早期阶段，规模较大的供应商为EFI公司，EFI推出采用直喷技术的Cubik机可在木材、纤维水泥板、聚合物饰品等基材上喷印。截至2022年10月，公司研制了Deco系列产品，各项性能指标能达到市场领先水平，已获得意向性客户。