如何看待宏华数科成长空间？

横向拓展+纵向延伸，打造数码印花平台型公司。

1.技术实力雄厚，核心指标全球领先

深耕行业三十载，公司技术与行业 know-how 积淀深厚。公司为制造业单项冠军企业， 设有国家数码喷印工程技术研究中心，曾 2 次获得国家技术发明二等奖，设有国家级博士后 工作站、浙江省院士工作站，主导或参与多项行业标准制定。截至 2024 年中报，公司累计 获得发明专利 51 项、软件著作权 76 项，并主导起草了 3 项行业标准和 3 项浙江制造团体标 准。 研发投入持续增加，保持技术国内领先。目前，公司已形成了较为完善的产品体系，多 项指标与国际厂商产品媲美。2017 年以来，公司研发费用稳步增长，2024 年上半年公司研 发费用 0.5 亿元，同比增长 27.6%，占营收比重 6.1%，持续的研发投入使公司长期处于业 内领先地位。

深耕行业三十余年，主要机型性能指标国际一流。公司成立初期以纺织 CAD/CAM 软件 起步，深耕数码喷印领域 30 余年，核心技术涵盖了数码印花的四个重要维度，即喷印效果 一致性、运行稳定性、高速运行和高性价比；基于核心技术开发的旗舰机型，在性能指标和 综合竞争力等方面均已达到国际竞争水平，已与国际同类产品进行全球化市场竞争。 1） 喷印效果一致性：密度曲线是数码喷印设备管理图像数据与墨水喷出量的映射关系 曲线，但即使 2 台设备之间密度曲线相同，也不能保证喷印效果完全一致。为了实 现不同设备之间色彩一致性，公司自主研发的基于机器学习的密度曲线分析优化技 术，通过测量、分析机器输出特征信息，选择最佳优化方案对喷印输出设备的密度 曲线进行优化，达到喷印设备输出统一的灰平衡及一致的墨水阶调效果，保证了设 备之间的色彩打印效果一致性。 2） 运行稳定性：数码喷印设备的稳定运行需要运动控制系统将承印物精准地输送到设 定喷印区域，其控制精度要求定位相对偏差小于 0.02 毫米，一旦运动控制精度不足， 将导致喷印图像重影、断线等质量缺陷。相对于开环控制系统的定位误差大、运行 不稳定的缺点，公司开发出了闭环精准定位控制系统，通过闭环反馈，比较系统行 为与期望行为之间的偏差获得反馈信息，实时自动纠正系统运行精度。

3） 提升喷印速度：打印速度是数码喷印设备推广及应用的关键因素，速度越快意味着 单位时间内的产值越高、单位印花成本的摊销费用越低。目前公司喷印设备配置的 众核并行处理系统已实现 256 个处理器核实时并行运行，数据处理能力达 3.8Gbps， 控制超过 18 万个喷孔每秒 54 亿次喷印动作的受控实施，可以在保证 1200DPI 喷印 精度前提下达到 4500 米/小时超高速喷印。

4） 提升印花精准性：纺织品作为承印物时，在喷印前道工序对纺织品处理过程中或将 纺织品输送到喷印区域过程中，有可能会带来纺织品的不规则变形，如果输出图像 不能随之变形，则会影响喷印效果。公司研发的基于视频编解码技术可以实时获得 纺织物的纹理全景图像，经模式识别算法实现纺织品经、纬线识别，监测织物纹理 构成以及变形情况并反馈给喷印设备的图像数据处理系统，在线追踪调整图像数据， 以实现更高品质的打印效果。

国内企业多处于行业二、三梯队，公司与外企共同竞争高端市场。中国市场参与数码印 花设备产销的企业可分为国外企业和中国企业两大阵营，前者是海外一线品牌在中国建立的 企业或授权的代理商，位居行业第一阶队。这些企业引领前沿技术，占据高端市场，如 MS、 EFIMIMAKI、柯尼卡美能达、施托克等，它们在技术创新和品牌声誉方面都拥有绝对优势。 中国企业主要位居行业第二、第三阶队，由于中国数码印花行业起步较晚，所以目前仍以中 小型企业为主。但中国企业顺应信息化浪潮，不断在技术和工艺上推陈出新，不仅改变了依 赖墨水进口的局面，还生产出了与国外相媲美的机型。

公司生产的部分数码印花机机型性能可与国际顶尖品牌相媲美。在巩固国内市场的同时， 公司与国际一线同行竞争，积极拓展海外业务，产品成功打入意大利、巴基斯坦、印度等国 际主要数码印花市场。根据 WTiN 数据显示，2017 年和 2018 年，公司数码喷印设备生产的 纺织品占全球数码印花产品总量的 12%和 13%，仅次于 MS 公司和 EFI-Reggiani 公司，且 与前两名的差距逐渐缩小。根据中国纺织机械协会统计，2017 年至 2019 年，公司均位列国 内中高端纺织数码喷墨印花机销量第一，且市占率超过 50%。

公司产品技术实力具有全球竞争力，中国制造性价比优势显著。相比国外最顶尖竞争对 手，公司整体技术水平相当，同类设备价格较低，更有竞争优势，此外，公司维修服务及时， 且提供高性价比的墨水，随着公司体量逐步增大，规模效应亦将显著增强。

2.纵向延伸数码印花产业链，横向拓展数码喷印应用领域

公司坚持“设备先行、耗材跟进”的经营模式，持续深耕纺织数码印花领域。公司通过 保持数码喷印技术的国内领先优势、完成工业数码喷印设备与耗材智能化工厂的建设，提升 数码印花设备和耗材组合产品的性价比，降低下游客户综合使用成本，提高数码印花技术在 纺织行业的应用普及率。 直喷机：D系列直喷印花机是公司数码直喷机销售的主力机型，适用于服装、泳装等面 料印花，日印花产量能达到 5000 至 10000 平方米；VEGA X1 系列（曾用名 S 系列）日印 花产量可以实现 4000 平方米。受到产能限制，外加 D 系列相对售价更高，公司从 2019 年 起加大了 D 系列机型排产，导致 S 系列机型产量有所下降。 转印机：公司数码转印机主要应用于化纤布印花市场，近年来数码转印机使用成本逐渐 降低，与传统化纤布印花价格不断接近，对传统化纤布印花替代进程加速。Model 系列是公 司 2018 年推出的新机型，该系列机型适用于窄幅服装面料印花，日印花产量可以达到上万 平方米。 超高速机：超高速工业机主要包括 Single Pass、圆网+系列、平网+系列机型。超高速 工业机印花速度极快、质量好、效率高，Single Pass 机采用单程印花方式，喷头无需横向 移动，印花速度较双程印花机型大幅提升，日印花量达到 4 万平米以上。 耗材：在耗材方面，公司并未采取墨水+设备绑定销售的模式，但由于公司的墨水鲜艳 度、稳定性良好且与设备的适配性好，绝大多数客户在购买设备之后都选择使用原厂配套墨 水，并且之后会持续复购，顾客粘性较强。

软件算法坚持自研，提升设备稳定性、一致性。对于数码喷印设备，2021 年前公司主 要采用核心组件自主把控、委外装配为主的协同生产模式，2021 年起公司逐步将设备装配 流程转移到子公司赛洋数码、杭州宏华进行。数码喷印设备难点在于喷印效果一致性和运行 稳定性，除了受喷头性能、设备精密机械加工技术影响外，主要取决于图像处理、运动控制、 喷墨控制和软件算法的集成开发。公司在控制系统和算法方面坚持自研，自主把控最为核心 的软件开发和烧录环节，形成独特的核心竞争力。

收购晶丽，补齐墨水业务短板，进一步扩大规模。公司收购墨水原料供应商天津晶丽 100% 股权，快速打通活性墨水原料合成、提纯和墨水配方等全产业链。2018-2022 年公司墨水以 价换量，销售规模均快速增长，虽然墨水价格逐年下降，但毛利率水平保持稳定。公司通过 收购晶丽数码补齐在墨水原料合成与提纯方面的短板，可以进一步以价换量，扩大规模，同 时保持毛利相对稳定。2022 年公司收购晶丽后墨水毛利率迅速提升。

收购 TEXPA，布局下游缝纫业务，进一步拓宽产业链。 2022 年公司以 2200 万欧元收 购德国家纺缝制装备生产商 TEXPA，进一步打造柔性供应链智慧工厂。TEXPA 专注于家纺 缝制自动化生产装备的设计、研发和生产，为自动化缝制装备领域世界领先企业，在家纺自 动化缝制装备领域处于世界前列。收购 TEXPA 后，公司进一步将产业链延伸至下游自动化 缝纫装备，通过和 TEXPA 的协同效应，以双方渠道、客户共享扩大海外销售。 引进德国高端生产技术，缝制技术水平跃升。目前国内自动化缝制主要是通过单机的自 动化来实现一些较为简单的任务。采用单机自动化缝纫设备，流程冗长，步骤繁多，对人工 高度依赖。不同于传统单一的缝纫机，德国 TEXPA 的自动化缝制装备是一个能够实现集面 料的送料拉料、切割缝制、收料折叠于一体的自动化系统，将四边形家用纺织品的生产步骤 连接起来，从而形成一条全自动生产线。收购 TEXPA 后，公司有望快速完成德国技术的引 进、转化、吸收和进一步提升，实现德国高端生产线的国产化，赋能下游应用行业逐步实现 少人工、无人化的作业，实现国产缝制机械自动化装备技术水平和创新能力的跃升。

纵向打通产业链，提供数码印花综合解决方案。通过向上游延伸实现耗材自制，同时向 下游拓展缝制设备、小单快反示范项目，公司已逐步打通数码印花全产业链。在单独销售设 备和耗材之外，公司还为客户提供数码喷印一体化综合解决方案，从而实现设备、耗材的应 用推广，同时帮助下游客户实现高效、智能、柔性生产，推动传统纺织印花市场绿色革新， 逐步实现对传统纺织印花方式的替代，促进纺织机械行业向“工业 4.0”转型升级。

应用领域横向拓展，打造数码喷印“平台型”公司。公司在聚焦纺织领域数码喷印设备 之余，将工业数码喷印技术复用到书刊包装印刷/展示、装饰建材饰面印刷、电子印刷、3D 打印、瓦楞纸喷印、标签打印等其他技术领域，2023 年已成功推出相关产品并取得 0.6 亿元 收入。据 SMITHERS PIRA 数据，数码喷印在国内标签和书刊印刷领域不足 5%，预计未来 5 年国内市场渗透率将达到 30%，新业务有望成为公司第二增长曲线。

3. 产能爬坡顺利，海外市场份额逐步提升

产能扩建，打造全球最大规模数码喷印设备生产基地。随着募投项目的逐步建成投产， 公司将建成面积约 26 万平方米的智能化生产工厂、产能约扩大至 5520 台，打造出全球最大 规模数码喷印设备生产基地。目前，公司正在天津筹建智能化墨水生产基地，正式建成投产 后，墨水生产能力预计扩大至 4-5 万吨。

公司市场地位稳固，客户遍布全球多个地区。公司深耕工业数码喷印领域 30 余年，积 淀了一批较为稳定的终端客户，国外客户遍布亚洲、欧洲、美洲。公司依靠全面的产品布局、 雄厚的资金实力进行市场扩张，现有的客户资源已转化为了公司的市场优势，已取得市场优 势地位，国内外市场份额不断提升。

海外收入占比过半，市占率位居世界前列。根据 WTiN 发布的数据显示，公司数码喷 印设备生产的纺织品占全球数码印花产品总量位居世界前三。公司海外收入从 2017 年的 7915 万元，提升至 2023 年的 6.71 亿元，年复合增速达 42.8%，2023 年同比增长 46.57%； 海外收入占比从 2017 年的 27.98%提升至 2023 年的 53.38%，外销收入占比过半。