宏华数科股权结构、主营业务及财务分析

数码印花设备龙头，持续完善产品矩阵。

1. 股权结构：股权结构稳定，管理层行业履历丰富

公司实际控制人为创始人金小团先生，无控股股东。根据公司 2023 年报，公司实 际控制人为创始人金小团先生，通过宁波维鑫/宁波驰波/杭州宝鑫等公司，合计直 接或间接持股公司 24.52%股权。根据公司 2023 年报，公司无任一股东依其可实 际支配的公司股份表决权足以对股东大会的决议产生重大影响，因此无控股股东。

公司注重员工激励，促进员工助力公司长期发展。公司分别于 2021 年 8 月、2024 年 7 月发布限制性股票激励计划，并于 2024 年 4 月推出员工持股计划。公司旨在 增强核心团队凝聚力，确保公司未来发展战略和经营目标的实现，促进公司长期 稳定发展和股东价值提升。

公司管理团队技术实力过硬，行业履历丰富。公司董事长金小团先生为研究生学 历，教授级高级工程师，深耕数码印花三十余年，对数码印花领域的市场需求和 产品研发方向有深入的理解；公司首席技术官王希先生曾任 FUJIFILM (富士胶片) Dimatix 高级机械工程师和 Vaxxas Pty Ltd 数码打印专家，对高端数码印花喷头的 喷绘研制领域经验丰富。我们认为依托于公司管理层丰富的行业履历、深刻的产 业理解、优质的技术实力，公司有望持续引领技术突破，稳步提升市场份额。

2. 主营业务：“设备+耗材”双轮驱动，数码印花设备市占率领先

国产数码印花设备龙头，中高端数码印花设备市占率领先。根据公司招股说明书 援引 WTiN 数据，2017 年和 2018 年，公司数码喷印设备生产的纺织品占全球数 码印花产品总量的 12%和 13%，位居世界前列。根据公司招股说明书援引中国纺 织机械协会统计数据，2017 年至 2019 年，公司均位列国内中高端纺织数码喷墨 印花机销量第一，市场占有率超过 50%。公司主要产品包括数码喷印设备和墨水。

公司数码直喷印花机主要为Vega系列产品，同时持续推出新产品拓宽下游领域。 目前，公司的数码直喷机主要为 Vega 系列产品，该系列设备采用扫描式喷印， 装载高精度工业级喷头，拥有可变墨点功能，最高喷印速度达 1000m/h 以上，典 型喷印精度为 1200dpi，适用于棉/麻/丝绸化纤和混纺等面料以及活性/酸性/高温分散和涂料墨水。2023 年，公司推出 VEGA X5/VEGA 9180DI 直喷机、EcoPrint 涂料数码印花机等新款产品，不断优化产品性能，拓宽下游应用领域。

公司数码转移印花机主要为 Model 系列产品。2018 年，公司启动 Model 系列机 型的自主生产布局，并于 2019 年实现由外协组装生产向自主生产的切换。Model 系列适用于窄幅服装面料印花，日印花产量可达到上万平方米，相较于原先 Vega P 系列产品具有喷印烘干一体/机型轻便/价格较低等特点，适合小批量+多批次的 市场需求，市场定位更加精准。2023 年，公司采购并二次开发核心组件，研发了 高速高精度热转印设备，采用新型 16 个喷头+4 色喷印，主要应用于纸基材料等 中低端市场，进一步提升性价比，已成为热转印市场的主力机型。

超高速工业机主要包括 Single Pass 机、圆网+系列、平网+系列机型。超高速工业 机印花速度极快、质量好、效率高，在大批量印花市场上与传统主流印花机械展 开竞争。Single-Pass 机采用单程印花方式，喷头无需横向移动，印花速度较双程 印花机型大大提升，日印花量达到 4 万平米以上，可与传统圆网印花机速度媲美。 2023 年，公司研发了 12 色、5400m/h 喷印速度的新一代 Single Pass 超高速工业 喷印机；该设备具备在线上浆功能，在成本优势和环境保护等方面均较传统工艺 设备有较大幅度提升，满足传统企业的低成本高速生产需求。

公司墨水业务主要包括活性墨水、分散墨水等。数码喷印墨水作为数码喷印设备 的配套产品，其核心在于与数码喷印设备的适配性。公司墨水基于喷头适配性研 制，具有纯度高/流畅性好/稳定性高/色域广/得色率高/精细环保/防喷头堵塞等特 点，并通过 OEKO-TEX（国际环保纺织协会）纺织品生态环保认证，适用于棉/麻 /尼龙/涤纶等面料。

3. 财务分析：盈利能力稳健增长，财务指标表现良好

受益下游需求提升，公司盈利能力稳步增长。2017-2023 年，公司营业收入 CAGR 为+28.24%；归母净利润 CAGR 为+34.83%；根据公司《2024 年半年度业绩预告 的自愿性披露公告》，经公司财务部门初步测算，预计 1H2024 公司实现营收 7.6- 8.1 亿元，同比增长 35.80%-44.73%；实现归母净利润 1.85-2.10 亿元，同比增长 25.18%-42.10%；实现扣非净利润 1.80-2.05 亿元，同比增长 23.75%-40.94%。

数码印花进入发展快车道，“设备+耗材”双轮驱动主业稳步增长。公司主要产品 包括数码喷印设备与墨水。随着墨水耗材规模化、下游需求提升带来数码印花成 本持续下降，促进了数码印花工艺对传统印花工艺的加速替代，数码印花行业进 入良性发展轨道。2017-2023 年公司数码喷印设备业务收入 CAGR 为+26.55%，墨 水业务收入期间 CAGR 为+29.05%。

公司利润率水平稳中有升。分业务毛利率来看，2017-2023 年公司数码喷印设备业 务提升 6.43pct，墨水业务毛利率提升 9.44pct。公司盈利能力稳步提升，主要原因 系 (1) 数码印花成本下移，客户接受度提升 (2) 终端需求更加个性化/小批量/快 时尚，倒逼纺织全产业链向“小批量、零库存、快反应”的生产方式转变，推动 了数码印花工艺对传统印花工艺的替代，公司受益规模化效应盈利水平稳步提升。

公司各项费用率保持稳定，境外业务增速高。公司近年来各项费用率整体保持稳 定，2023 年，公司销售费用率提升主要系公司积极参展导致宣传展览费增加以及 业务增长带来销售人员工资和差旅费用增长。分地区收入来看， 2017-2023 年公 司境内收入 CAGR 为+19.36%，境外收入 CAGR 为+75.60%，公司海外业务发展 迅速，2023 年境外收入占比高达 53.38%。