国内赛道型指数增强产品及业绩情况如何？

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截至2023年5月30日，国内公募基金共发行权益类指数增强产品208只（不同收 费端产品合并统计），其中通过产品名称及跟踪指数进行分类，统计得到赛道型指 数增强产品（风格指增+行业指增）共33只。其中风格指增不包括规模风格（将规模 风格指数认定为宽基指数）。从2023年5月30日的数据来看，全市场公募指数增强基金规模合计1797亿元， 其中赛道型指数增强产品规模189亿元，占比相对较低。但是从相对于指数增强产品的发展路径来看，近15年来，赛道型指数增强产品 的数量占比与规模占比呈现逐渐抬升趋势。从单只平均规模（截至2023年5月30日）的对比情况来看，赛道型指数增强产 品的规模相对于宽基指数增强产品仍偏小，可能和宽基指数增强产品有更广泛的长 期配置需求有关。

对于赛道型指数增强产品的比较基准指数，从现存产品来看，主要来自于中证 指数公司和国证指数公司，其中前者占比约90%。在上述指数当中，可以按照风格指数或行业指数，将赛道型指数增强产品分为 风格指数增强产品或行业指数增强产品。在国内，行业指数增强产品占比明显高于 风格指数增强产品。其中，行业指数增强产品当中，以科技和消费两个板块的产品数量最多。而风 格指数增强产品中，主要以红利指数增强为主。从基金产品管理人来看，截至2023年5月30日，共有17家公募基金发行了赛道 型指数增强产品。其中发行了超过1只赛道型指数增强产品的公募基金共有5家。从基金费率来看，赛道型指数增强产品的管理费与普通指数增强产品差异不大， 截至2023年5月30日，33只赛道型指数增强产品的平均管理费为1.02%。从基金年报所披露的数据来看，赛道型指数增强产品的机构投资者占比均值呈 现逐步下降趋势。

从超额收益的角度来看，截至2023年5月30日，发行超过3年的赛道型指数增强 产品均取得正向超额收益，即实现了收益增强。从绝对收益角度来看，有大约一半的赛道型指数增强产品年化收益为正，另一 半未能取得良好绝对收益的产品大多数为近两年发行的产品。按照超额收益的年化收益风险比统计，大多数赛道型指数增强产品成立至2023 年5月30日的信息比率为正，其中最大值超过了2倍。从2022年基金年报的数据来看，赛道型指数增强产品的持仓普遍较为分散，其 中多数产品持有股票的数量超过了基准指数成分股的数量。造成这一原因的部分情况可能是因为赛道指数的成分股数量较少，很难通过成 分股内选股支撑相对较大的产品规模。

但为了保持较低的跟踪误差，对于成分股内选出的股票需要给予较高权重。因 此我们观察到，以前十大重仓股为代表的持股集中度指标，在赛道型指数增强产品 中呈现出较高水平。相对于全部指数增强基金，赛道型指数增强产品的长期平均业绩并没有更为突 出的表现，甚至跑输偏股混合型基金指数。但是从分年度的情况来看，赛道型指数 增强产品在部分年份，特别是大牛市中往往相对普通指数增强产品的业绩更好。并 且相对于主动权益基金来说，由于赛道型指数增强产品存在跟踪误差的限制，长期 波动要低于主动权益基金。

更精确地，我们希望对比赛道指数增强产品和主动赛道产品的业绩情况。我们 从普通股票型和偏股混合型基金中，分别统计过去2年消费行业（食品饮料+医药生 物+家用电器）和科技行业（电子+计算机+通信）持仓占基金净资产每期均超过50% 的基金（根据基金年报和半年报），形成消费主题主动权益基金组合（131只基金） 与科技主题主动权益基金组合（28只基金）。 我们分别比较了消费和科技两个赛道的指数增强基金（分别有9只基金和7只基 金）与上述主题主动权益基金的平均业绩，发现量化赛道指数增强产品在过去两年 业绩优于对应赛道的主动权益基金。