美国赛道型指数增强产品概况

以下统计了美国赛道型指数增强产品的情况。

1.赛道型指数增强产品：出现时间较早，数量趋于稳定

自1994年首只赛道型指数增强产品Oak Ridge Small Cap Growth Fund发行后， 美国开放式基金市场共发行了73只赛道型指数增强产品， 根据基准指数的不同，赛 道型指数增强产品可以分为风格指数增强产品和行业指数增强产品，其中69只为风 格指数增强产品，占比超过90%，而行业指数增强产品仅发行了4只。 近20年来，活跃的赛道型指数增强产品基本维持在约30只左右，而规模则总体 呈增长趋势，规模增速明显超过数量增长。

截至2022年底，根据Bloomberg数据库，市场中27只活跃的赛道型指数增强产 品合计规模为222.57亿美元，其中富达基金（Fidelity）拥有相对较为完整的赛道型 指数增强产品线，囊括大盘价值、大盘成长、中盘混合、小盘混合等风格的指数增 强产品，共5只基金合计102.08亿美元，在数量和规模上相比其他机构处于绝对优势。

2.风格指数增强产品：主要集中于规模和价值/成长风格

1. 风格指数增强产品主要集中于规模和价值/成长风格 风格指数增强产品所跟踪的市场风格可以进一步细分为规模风格、价值/成长风 格，以及少量的红利、ESG等风格。本报告从我们不完全统计的数据中筛选出的第 一只风格指数增强产品为1994年发行的Oak Ridge Small Cap Growth Fund，针对 基准指数Russell 2000 Index进行收益增强，为规模风格指数增强产品。 近20年来，风格指数增强产品的发展主要集中在规模和价值/成长风格中。在数 量方面，以上三类风格指数增强产品数量整体分布较为稳定，其他风格增强产品的数量也在逐步增加；在基金规模方面，三类风格指数增强产品规模长期都维持增长 趋势，但近三年规模风格和其他风格的指数增强产品规模有所下滑。 截至2022年底，美国市场共有27只风格指数增强产品，其中规模、价值/成长和 其他风格产品数量分别为14只、9只和4只。

2. 风格指数增强产品案例 本报告选取了富达基金（Fidelity）发行的风格指数增强产品Fidelity Large Cap Value Enhanced Index Fund（FLVEX）进行分析，该基金属于价值风格指数增强 产品，投资策略为将至少80%的资产投资于风格指数Russell 1000 Value Index成分 股，剩余仓位进行主动管理，寻求获取超额收益。 同时，本报告还选取了与其同系列的普通宽基指数增强产品Fidelity Large Cap Core Enhanced Index Fund（FLCEX）进行对比，该基金与上述风格指数增强产品 仅有基准指数不同（基准指数为标普500指数）。从产品基本信息来看，在相同的发 行机构、成立日期和管理费下，FLVEX的基金规模远高于FLCEX。在宽基指数增强 产品同质化竞争严重的情况下，风格指数增强产品有望获得市场更集中的关注。

3.行业指数增强产品：数量较少，分布于科技、医疗和金融行业

1. 行业指数增强产品数量较少 相比风格指数增强产品，在我们的统计样本中，历史上明确以指数增强方式进 行管理的行业指数增强产品较少，仅有4只，且截至2022年底皆已清盘，基准指数 包括科技、医疗和金融行业指数。本报告从统计样本中筛选出的首只行业指数增强 产品为2000年发行的TD Waterhouse Technology Fund，针对基准指数Goldman Sachs Technology Index（GSTI）进行增强，属于科技行业的赛道型指数增强产品。 剩余3只基金分别由North Track基金和HighMark基金发行，两家管理人在2009年已 经合并重组为HighMark基金。

美国行业指数增强产品较少，一方面是因为主动管理的行业基金表现较为出色， 各细分行业基金均有不错的收益；另一方面，ETF发展迅速，提供了流动性更强的 行业配置工具。此外，与宽基指数和风格指数相比，行业指数成分股通常更少，选 择空间不大，因此即使是主动管理的行业基金，与行业指数的差异也不明显。部分 主动管理的行业基金虽然可能没有明确以指数增强进行宣传，但从偏离度上与中国 相应的行业指数增强基金其实有类似的投资方式。由于美国没有明确的指数增强产 品分类，因此这部分产品很难通过本报告的筛选方式被筛选统计出来。

2. 行业指数增强产品案例 本报告选取了由North Track于2001年发行的两只行业指数增强产品NDJAX和 NDUAX进行分析，分别属于医疗和金融行业的指数增强产品，基准指数为相应的道 琼斯行业指数。 两只行业指数增强产品的规模变动与历史表现来看，两者的基金规模都 未曾超过1亿美元。同时，与相应基准指数相比，都有一定的长期超额收益。