广州发展历史进程、股权结构及经营状况如何？

广州市属综合能源龙头，做强做优做大绿色能 源产业。

1. 广州市属综合能源集团，股权激励护航未来成长

广州发展集团成立于 1989 年 9 月，为广州市大型国有控股上市公司，1997 年广州 发展集团属下广州电力集团股份有限公司在上交所挂牌上市，次年股票简称变更 为“广州控股”，2012 年广州控股非公开发行 7 亿股，原广州发展集团以广州燃气 集团 100%股权参与认购，同时将旗下广电集团、广州新城投资、广州南沙投资一 并注入广州控股，实现整体上市，股票简称变更为“广州发展”。目前，广州发展 围绕建设国内领先的绿色低碳综合智慧能源企业集团战略定位，打造了电力、能 源物流、燃气、新能源及能源金融等业务协同发展的综合清洁能源产业体系，业 务拓展至国内 21 个省市，外延至 9 个国家地区。

背靠广州市人民政府，长江电力为长期战略投资者。公司控股股东为广州产业投 资控股集团有限公司，直接持股比例 56.97%，同时广州国发资本管理有限公司持 有 0.32%的公司股权，二者均由广州市人民政府和广东省财政厅共同控股，因此广 州市人民政府和广东省财政厅为广州发展实控人，公司为典型地方国企。长江电 力为公司第二大股东，2006 年作为战略投资者受让公司股份，2010 年和 2018 年两 度增持，目前直接持股比例 13.83%。

员工激励体系逐步完善，利润增长和新能源发展确定性强。公司于 2021 年 9 月完 成股权激励方案，以 3.99 元/股授予 202 名核心骨干员工 2726.0 万股，业绩考核指 标主要针对 2022-2024 年的扣非 ROE 和扣非归母净利润增速，同时考核风电、光 伏、气电等绿色低碳电力控制装机容量增长值。公司目前股价为 6.28 元（2023 年 7 月 11 日），本次股权激励方案具有较强的激励作用，有利于推动公司整体盈利和 新能源业务持续增长。

2. 综合能源体系协同发展，盈利能力和抗风险能力强

煤气火绿协同发展，营业收入稳定增长。公司业务结构较为多元，从营收贡献上看，能源物流业务占据重要地位，2020-2022 年营收占比在 60%-65%；传统电力 业务整体呈下滑趋势，新能源业务快速成长，2022 年电力业务和新能源业务收 入占比分别为 17.6%和 3.6%；天然气业务整体稳定，2016-2022 年收入占比在 13%-15%。2016-2022 年公司营业收入持续增长，CAGR 达 13.8%，2022 年公司 营业收入 478.5 亿元，同比增长 26.2%，主要系煤炭销售量价齐升、天然气销售 价格上升；归母净利润为 13.5 亿元，同比增长 686.8%，主要系电力业务大幅减 亏、天然气业务利润回归。2023 年一季度，公司营业收入和归母净利润分别为 100.7 亿元和 4.04 亿元，分别同比增长 20.55%和 58.17%；2023 年上半年，公司 预计归母净利润为 10.1-11.1 亿元，同比增长 47%-62%（较同期追溯调整后），维 持高增长态势。

综合能源体系协同有效提升盈利能力和抗风险能力，新能源加速装机有望进一 步改善利润结构。2016-2022 年公司毛利率和净利率呈下滑趋势，主要是能源物 流业务占比增长拉低整体毛利率，同时电力业务和天然气业务毛利率有所下滑；2021-2022 年火电行业受到煤炭价格上涨影响，盈利能力承压。同时，公司多业 务协同发展的产业体系有效提升了整体盈利能力和抗风险能力，2021-2022 年公 司归母净利率分别为 0.45%和 2.84%，较同业公司实现连续两年盈利；2023 年一 季度，公司归母净利率为 4.0%，同比增长 1.0pct，盈利改善趋势延续。公司风电 和光伏发电业务毛利率水平较高，2022 年分别为 64.77%和 56.79%，未来随着新 能源装机量持续提升，有望改善公司盈利能力。

资产负债率处于合理水平，自身造血能力较为优秀。负债方面，公司近年来资 产负债率稳定在 50%左右，2021-2022 年煤价采购成本大幅上涨增加资金压力， 2022 年长短期借款总额为 118.1 亿元；资产负债率和有息负债率分别为 57.1%和 43.0%，分别同比增加 2.1pct和 1.6pct，公司当前负债率处于相对合理水平，未来 仍有较大的加杠杆空间。现金流方面，公司现金流整体较为充沛，2021 年受到 材料采购成本大幅上涨影响，公司经营活动现金流量净额同降 3.5%至 20.93 亿元， 2022 年受到营业收入增加、经营性应付款增加并收到增值税留抵退税影响，公 司经营性活动现金流量净额同增 78.7%至 37.4 亿元，自身造血能力较为优秀。

上市以来连续 24 年现金分红，2022 年分红情况超预期。自 1997 年上市以来，公 司已实施现金分红 24 次，累积现金分红近 85 亿元，年均现金股利占归母净利润 比重超过 40%。2022 年，公司每股派息 0.20 元，派发现金红利 7.01 亿元，占 2022年归母净利润的 51.8%，分红情况超预期。（公司章程指引 2021-2023年分红 比例不低于 30%）

3. 火电为主要电源，“十四五”期间持续加码天然气和新能源

火电为主要电源，加速转型新能源。装机容量方面，截至 2022 年 12 月 31 日， 公司拥有可控发电装机容量 640.6 万千瓦，同比增长 10.1%，其中火电装机量 403.5 万千瓦，占比 63%，为公司主要电源；新能源装机容量占比达到 37%，同 比增长 6.4pct，其中风电 115.1 万千瓦，光伏发电 122.1 万千瓦。发电量方面， 2022年公司发电量 201.1亿千瓦时，同比减少 6.8%，其中火电发电量 167.3亿千 瓦时，风电和光伏发电量 33.8 亿千瓦时，同比增长 21.82%。2023 年一季度，公 司发电量 48.0 亿千瓦时，同比增长 16.8%，其中火力发电/光伏发电/风力发电分 别同比增长 10.6%/82.1%/32.4%。

资本开支规模扩张，持续加码天然气和新能源。2017 年以来，公司总体资本性支出提 升明显，2017-2022 年从 10.48 亿元增至 56.63 亿元，CAGR 达 40.1%%。从结构上看， 公司资金主要投入新能源、天然气和天然气发电项目。2023 年公司计划资本性支出 81.3亿元，同比增长43.6%，其中新能源扩建项目30亿元，新能源并购项目12.5亿元， 出资绿色产业股权投资基金 8.0 亿元，预计 2023 年公司新能源装机将加速增长。

“十四五”规划重点发展天然气和新能源，装机规模占比预计超过 75%。公司“十四 五”发展战略主要涉及两个定位、三大倍增任务和三个转变，计划打造绿色低碳综合 智慧能源产业链，实现从清洁能源为主向绿色低碳能源为主转变，努力实现投资总额、 装机规模及天然气供应量至少翻番的目标，规划至十四五末，公司天然气和新能源装 机规模将达到 1000 万千瓦以上，占比超过 75%；天然气供气规模达到 60 亿立方米，实 现翻一番。