航天彩虹发展历程、主营业务、经营情况及股权架构介绍

军用无人机领先企业，“无人机+新材料”两翼布局。

1. 公司是国内无人机龙头，高科技薄膜先驱

航天彩虹是国内无人机和高科技薄膜行业龙头，主营业务包括无人机业务和高科技 膜领域的产品研发。其中无人机业务主要包括整机产品销售、在研产品、任务载 荷及配套设备、多元化应用服务和先进无人机技术预研；新材料业务包括功能聚酯 薄膜、光学膜两大业务板块。 公司前身是成立于 2001 年的浙江南洋电子薄膜有限公司，2006 年完成股份制改造， 2010 年在深交所上市。2017 年完成彩虹公司和神飞公司的并购后，公司形成“无人 机+膜业务”双轮驱动发展模式，成为我国首家以无人机为主营业务的上市公司。历 经 20 年发展，公司已构建起远中近程、高中低空、高速和低速相结合的无人机应用 体系，拥有国际领先的任务载荷及配套设备制造能力，年产 8 万吨各类聚酯材料以 及大规模光学膜生产能力。公司是我国首家实现无人机批量出口且出口量最大的单 位，在新材料领域同样处于国内市场领先地位。

公司主营业务分为无人机和新材料（薄膜）两大类。①无人机业务包括整机产品销 售、任务载荷及配套设备、多元化应用服务、先进无人机技术预研，产品包括彩虹 -3中空多用途无人机系统、彩虹-4中空长航时无人机、彩虹-5中高空长航时无人机、 彩虹-804D 垂直起降固定翼无人机、彩虹-801/802/803/804 无人机系统、彩虹-811/815 系留无人机系统等，整机出口数量及金额在国内领先，近十年销售额累计数已处于 全球无人机军贸市场前三位；②新材料（薄膜）业务包括功能聚酯薄膜、光学膜业 务，主要应用在光伏、电子消费等领域。

2. 近五年归母净利 CAGR13.14%，无人机业务毛利率企稳 30%

收入端，近五年公司经营业绩稳步增长，受益于无人机业务布局，盈利能力持续提 升。2016-2021 年，航天彩虹营业收入由 12.14 亿元增长至 29.14 亿元，年均复合增 长 19.14%；归母净利润由 1.23 亿元增长至 2.28 亿元，年均复合增长 13.14%。受新 冠疫情对无人机出口交付影响，2021 年公司实现营收 29.14 亿元，同比下降 2.49%； 归母净利达 2.28 亿元，同比下降 16.93%。2022 年上半年，公司实现营业收入 14.66 亿元，同比增长 37.01%；实现归母净利润 0.72 亿元，同比增长 14.29%，业绩迎来 向上拐点。

收入结构端，目前无人机业务为公司最主要的收入来源，营收由 2017 年的 12.32 亿 元增长至 2021 年的 14.53 亿元；膜业务营收占比由 2017 年的 53.4%下降至 2021 年 的 48.1%。预计未来，①无人机业务：将保持快速增长，并持续作为公司业绩的主要来源；②膜业务：2018、2019 年因部分膜产品受政策调整、同业竞争加剧、产品 销售价格下跌导致毛利率跌入历史低谷，公司积极开展战略调整。公司于 2021 年 2 月 6 日发布公告拟转让锂电池隔膜业务，2021 年完成南洋科技电容膜相关业务剥 离、广大电子 100%股权及富洋投资 100%股权的处置。预计未来将持续聚焦无人机 主业。

利润端，公司近五年毛利率保持稳定，无人机业务有望进一步提升整体毛利率。2020 年，根据新收入准则公司将运费分类至主营业务成本，整体毛利率下降 2.01pcts 至 25.26%。2021 年公司整体毛利率下降 1.02pct 至 24.24%，主要系无人机业务结构调 整所致。2015-2021 年公司膜业务毛利率由 32.38%下降至 22.70%，无人机业务毛利 率由 2017 年的 32.39%下降至 2021 年的 25.47%。未来随着无人机市场进入快速放 量阶段，预计无人机业务将维持较快增长，毛利率有进一步上升的空间。

研发费用大幅增加支撑项目成果转化。由于公司在 2017 年实施重大资产重组，当 年合并报表范围发生变化，导致 2016-2018 年期间费用率变化较大。2021 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 1.38%/10.91%/-0.03%/2.54%，较上年同期下降 0.07/3.36/0.55/3.86pcts，研发费用较 2020 年同比增加 23.91%至 1.86 亿元，研发费 用大幅增加支撑项目成果转化。2021 年公司期间费用率下降 3.98pcts 至 12.26%，降 本增效成果显著。

3. 背靠航天科技股权稳定，剥离低效资产聚焦主业发展

公司属国有控股公司，第一大股东为中国航天空气动力技术研究院，实际控制人为 中国航天科技集团有限公司，股权结构稳定，股权激励计划调动员工积极性。截止 2021 年报，航天气动院直接持股比例为 20.71%，并透过航天投资、台州金投航天间 接持股 14.99%，合计持股比例达到 35.70%。中国航天科技集团有限公司是我国航 天科技工业的主导力量，主要从事运载火箭、各类卫星、载人飞船、货运飞船、深 空探测器、空间站等宇航产品和战略、战术导弹武器系统的研究、设计、生产、试 验和发射服务。背靠国资委有利于公司得到国家层面支持。

公司成立以来通过外延并购的方式积极拓展及布局两大主营业务，形成以“无人机 +薄膜”为两翼的运行模式，近年持续推进低效资产处置，聚焦主业发展。传统膜业 务方面，公司通过合并以及设立子公司的方式进行拓展，先后于 2006 年设立广大电 子扩展电容器用聚丙烯金属化薄膜业务、2010 年设立南洋公司深耕电子薄膜制造业 务、2013 年设立富洋投资提升资金使用效率；2014 年合并东旭成及 2018 年设立杭 州南洋开拓光学薄膜领域；无人机业务方面，2017 年公司通过发行股份购买资产的 方式收购彩虹无人机科技有限公司100%股权、航天神舟飞行器有限公司84%股权， 成为我国首家以无人机为主营业务的上市公司。2021 年完成浙江南洋科技电容膜相 关业务剥离、广大电子 100%股权及富洋投资 100%股权的处置，持续聚焦无人机业 务。

定增募资用于新概念无人机及低成本机载武器研发。2021 年 11 月，公司发布非公 开发行 A 股股票上市公告书，募集 9.1 亿元用于新概念无人机研制以及低成本机载 武器科研及产业化，其中新概念无人机研制项目方向包括“CH-4 增强型无人机科 研项目”、“无人倾转旋翼机系统研制项目”、“隐身无人机系统研制项目”三个项目， 由公司全资子公司彩虹公司作为项目实施主体，符合国家产业规划及公司主业方向， 顺应国内外市场需求；低成本机载武器科研及产业化项目方向包括“低成本机载武 器科研项目”、“彩虹无人机科技有限公司年产 XX 枚低成本机载武器产业化项目” 两个项目，借用现有成熟设备的基础上，采用半主动激光寻的导引头（可换装红外 头）、装备杀爆或侵爆战斗部、固体火箭发动机，实现多种作战用途，为公司无人机 产品提供更多的武器挂载选择，有望为公司实现更大的经济效益。

实施股权激励绑定核心员工利益，有望刺激业绩增长。2021 年 1 月，公司按每股 12.80 元的授予价格向符合授予条件的 271 名激励对象授予限制性股票 868.21 万股， 占公司总股本的 0.88%，限售期为两年，解除限售条件为 2022-2024 年净资产收益 率分别不低于 3.45%、3.70%、4.05%，且不低于对标企业 75 分位值或同行业平均业 绩水平，以 2020 年业绩为基数，2022-2024 年净利润复合增长率分别不低于 9.5%、 10%、10.5%，且不低于对标企业 75 分位值或同行业平均业绩水平；且每年年△EVA 大于 0。公司发布股权激励有利于刺激管理层及员工积极性，有望带动业绩增长。