国联证券经营模式、区域发展及经营分析

龙头券商高管加盟，有望推动转型升级。

1. 核心管理层赋能，引领新征程

龙头券商高管带来卓越的发展理念和管理经验。2019 年开始，国联证券开启市场化改革，引入中信证券多名高管。2022 年 6 月公司管理层全面落定，葛小波先生任公司董事长，虽然稍早前，时任公司总裁的葛小波一直暂代履行国联证券董事长职务。但此次正式任命依然意味着公司新的发展阶段。董事长葛小波、副总裁李钦、副总裁尹红卫、副总裁兼财务负责人尹磊、董事会秘书王捷、首席信息官汪锦岭等高管曾就职于中信证券，具有丰富的管理经验，有利于战略有效落地。

践行四大战略，打造差异化优势。面对证券行业白热化竞争，国联证券将通过推进泛财富管理、资本中介、“投行+投资”以及科技金融四大战略，全面打造差异化优势。泛财富管理战略方面，着力推动传统经纪业务和资产管理业务向泛财富管理业务转型；资本中介战略方面，从传统的方向性自营交易向风险中性的资本中介交易转型；“投行+投资”战略方面，推动传统通道型投行业务向“投行+投资”的综合性大投行业务模式转型；金融科技战略方面，加大投入，构建与战略目标匹配、业务发展融合的服务、创新能力，聚焦机构客户、高净值客户、长尾客户需求，打造差异化竞争力。 国资背景深厚，股权相对集中。国联证券实际控制人为无锡市国资委，控股股东无锡市国联发展（集团）有限公司直接持有 19.21%股份，直接及间接持股比例合计 48.6%。对外投资上，国联证券下设华英证券、国联通宝、国联创新、国联香港四家全资子公司，同时持有中海基金 33.41%的股份。其中，华英证券为公司开展投行业务的子公司，国联通宝为私募子公司、国联创新为科创板跟投的子公司，国联香港为公司国际业务子公司。

员工持股计划吸引保留优秀人才，长期发展动力。2022 年 6 月 11 日国联证券公布员工持股计划，持股对象面向管理层以及核心骨干员工，实际参与人数为 342 人，认购总金额为人民币6811 万元。持股计划存续期为 5 年，锁定期为 12 个月。该持股计划有望建立和完善国联证券与其员工的利益共享机制，提高其竞争力和员工凝聚力，吸引保留优秀人才；有利于国联证券长期战略的稳步推行；促进公司相关各方利益最大化，实现其持续健康发展。

2.深耕无锡，立足长三角，辐射重点区域

区域经济优势显著。国联证券立足长三角这一经济体量最大、发展最快、前景最好的地区。截至2021年末，长三角 GDP 在全国 GDP 占比接近四分之一；江苏省以 11.64 万亿的GDP 排名全国第二，GDP增速超过 8%；无锡市 GDP 以 1.4 万亿排名全国前列，在长三角地区排名第六，人均GDP 达到18.7 万元，GDP增速高达 8.8%。无锡作为中国民族工业和乡镇工业的摇篮，新兴产业集群、经济实力雄厚，产生较大的金融服务需求。苏南地区具有大量以城市银行为代表的优质 B 端客户资源以及广泛的以地方企业为代表的高净值客户群体。

高水平的居民收入催生泛财富管理需求。至 2020 年，我国可投资资产超过一千万元的高净值人群数量达到 262 万人，较 2018 年增长 32.99%。截至 2021 年末，无锡市全体居民人均可支配收入63014元，高于全国、江苏平均水平。高净值人群的不断增长以及可支配收入的不断提高，都意味着对于泛财富管理的需求将会不断提升。 深耕无锡，辐射重点区域。2022 年 6 月末，国联证券共成立 102 个分支机构，包括15 家分公司和87家营业部，江苏省内共有 58 家营业部，数量占比为 67%，其余营业部分布在广东、北京、上海等经济发达的重点区域，布局区域内居民财富积累较为领先，为公司业务的发展提供丰富的土壤。

3.“A+H”股上市，增资扩表带动业绩提升

A+H 股两地上市，实现快速发展。1992 年 11 月，无锡市证券公司获批成立，初始注册资本为人民币3200 万元。1999 年 1 月，无锡市证券公司改制，更名为无锡证券有限责任公司。2008 年5 月16日，改制为股份有限公司并更名为国联证券股份有限公司，注册资本为人民币 15 亿元。2015 年7 月，国联证券港股上市，注册资本(股本)增加至人民币 19.02 亿元。2020 年 7 月，国联证券 A 股上市，注册资本增加至人民币23.78 亿元。2021 年 7 月，完成非公开发行，注册资本(股本)增加至人民币 28.32 亿元，实际募集资金为50.23亿元。

资本实力提升，业务进入扩张阶段。国联证券先后在港股、A 股上市，加之2021 年完成非公开发行，资本规模逐步增加，总体规模实现翻倍。2019—2021 年，国联证券净资产由80.67 亿元增加至163.81亿元，增幅达到 103.06%；总资产由 284.19 亿元增加至 659.39 亿元，增幅高达 132.02%；净资本由83.99亿元增加至 152.63 亿元，增长了 81.71%。截止 2022 年 6 月末，国联证券总资产达到 786.82 亿元，同比增长32.02%，净资产达到 165.60 亿元，同比增长 55.73%，总资产增速和净资产增速均高于行业整体。

定增提升资本实力，增强盈利和抗风险能力。公司 2019 年开始进入快速扩张期，随着业务规模的扩张对资本的要求更加迫切。在上市次年的 2021 年，公司定增募集资金 50.23 亿元，从资金投放来看，20亿元用于扩大信用业务规模，30 亿元投向自营投资业务。从 2021 年三季度开始，信用资产和金融资产的规模开始增长，2022 年 9 月末，信用资产（融出资金+买入返售金融资产）和金融资产（交易性金融资产+债权投资+其他债权投资+其他权益工具投资+可供出售金融资产）的合计占比达到 76%，金融资产占总资产的比例达到 60%，信用资产由于两融规模整体收缩导致占比下降。2022 年 9 月公司再次发布定增预案，募集资金不超过人民币 70 亿元，用于扩大两融业务在内的信用交易业务规模和固定收益类、权益类、股权衍生品类交易业务的规模，连续三年的资本补充有效增强公司的资本实力，在巩固优势业务的基础上，增强盈利能力和抗风险能力。

4.收入结构多元化，实现跨越发展

在 2021 年和 2022 年实现超越行业的增速。资本实力的提升有利于其扩大业务规模、优化业务结构、提升其经营能力、提高市场竞争力。随着资本金得到补充，国联证券各项业务进入快速扩张阶段，2019年-2021 年营业收入也有较高增幅，由 16.19 亿元提高至 29.67 亿元，CAGR 达到35.35%；营业收入中，自营业务和投行业务均有较大幅度提升，CAGR 达到 81.91%和 44.00%，远高于行业整体业务增长速度，2019年-2021 年证券行业自营业务和投行业务 CAGR 分别为 6.13%和 22.51%。 业绩表现出相对优势，韧性十足。2022 年上半年分别实现营业收入和净利润12.74 亿元和4.37亿元，同比分别增长 12.71%和 15.37%，在行业业绩下滑的趋势下，保持较强韧性，各项业务全面增长，且增速均远超行业。经纪业务增长 6.41%，实现 2.64 亿元，上半年证券行业代理买卖证券业务收入增长0.46%；投行业务实现收入 2.45 亿元，同比增长 44.55%，行业投行业务收入基本保持持平，小幅增长0.24%；资管业务实现收入 0.75 亿元，同比增长 53.20%，行业资管业务收入下滑 7.94%；实现投资业务收入5.71 亿元，同比增长 12.59%，行业投资收益整体下滑 38.41%，投资业务表现明显好于行业整体。同时，国联证券2022年上半年业绩在上市券商中表现突出，营业收入增速排名 41 家上市券商第 4 位，净利润增速排名上市券商第二位。前三季度实现营业收入 20.55 亿元，同比增长 0.04%，实现归母净利润6.44 亿元，小幅下降2.03%，营业收入及归母净利润在已披露的 13 家上市券商中排名第 4 位和第 6 位。

营业收入结构从传统经纪业务为主到逐步多元化。2019 年以前，公司是典型的区域型传统券商的业务结构，营业收入高度依赖经纪业务，包括代理买卖证券业务和以融资融券为主要构成的利息净收入占比在50%以上，从 2019 年开始，投行、自营等业务占比迅速提升，投行业务占比由2019 年的15%提升到2022年前三季度的 21%，自营业务占比由 26%提升到 45%，而代理买卖和利息净收入的占比由53%下降至24%，收入结构由传统经纪业务占主导逐步多元化。 排名稳步前进，实现稳步发展。2020 年和 2021 年公司主要经营指标进步明显，营业收入由2017年的59 位提升到 37 位，投行业务、投资业务分别进步到行业第 32 位和 30 位。长期来看，资本金的补充可以为国联证券优化营业网点布局、增加投资规模、支持子公司业务发展等方面带来便利，从而提高其综合竞争能力，提高长期盈利能力和可持续发展能力。