安盛集团组织架构、管理规模及资金配置分析

安盛目前的资管业务是以两大专业子公司管理的模式。

1.组织架构：两大资管子公司各司其职

安盛集团的资产管理业务由两大子公司构成。2019年前AXA IM和联博基金（AB） 共同负责资管业务，公司在2019年安联出售 Equitable集团，包括其资产管理子公司 AB，此后资产管理子公司转变为AXA IM和Architas。 AXA IM 由服务于集团内资产的投资管理部门发展而来，主要通过共同基金和投资 组合为机构、个人及集团保险资金提供全球化产品和专业化服务。AXA IM通过旗下 两大平台AXA IM Core and AXA IM Alts分别投资于固定收益、股票、多元资产以及 房地产、私募信贷和对冲基金。截至2022Q1，AXA IM管理的8879亿欧元资产中包含67%的核心资产、21%的另类投资以及12%的合资投资，另类投资占比较高。

联博基金（AB）间接被安联集团控股63.7%，主要为个人投资者、私人客户和各种机构客户提供多元化的投资管理和相关服务。AB拥有一套积极管理、差异化的股票和固定收益投资服务，能够为投资者提供强劲的风险调整收益。截至2019年底（AB被出售年份），AB的69%的美国基金资产和66%的非美国地区业务被晨星评为4星或5星（晨星为美国头部基金评级机构，5星为其赋予基金的最高等级）。同一时期，AB管理的6229亿欧元资产中包含50.5%的固定收益类资产，38.1%的权益类资产和11.4%的其他类资产（多元资产和另类投资）。

Architas是一家专门从事基金研究和资产配置的多元资产管理机构，为客户提供多 管理人基金（Multi-manager Fund）和多元资产基金（Multi-asset Fund）。多管 理人基金投资于由不同的专业基金经理管理的基金，实际是筛选优秀的基金经理。 多元资产基金则是将客户的投资分散到多种资产类别中，例如现金、股票、债券、财 产和另类资产，通过分散化投资的方法，能够实现稳定响应市场变化、平衡风险敞 口以及稳定回报的目标。

2.管理规模：维持稳定增长的趋势

截至2021年末，安盛集团资管总规模达到1.05万亿欧元，资管规模排名全球第29， 自1997年期资管规模呈现周期性变动。总资管规模由1997年的4854.3亿欧元增长至 2021年的1.05万亿欧元，15年间CAGR达到3.3%，平均复合增速较低主因整体规模 经历了周期性变化，另外2019年公司出售联博基金（AB）母公司导致第三方资金规 模由2018年的6298亿欧元腰斩至3205亿欧元，导致复合增速有所下滑，另外独立账 户的规模在2019年呈现明显下降的趋势也是近年来规模增速下滑的原因。

从资金来源结构，一般保险账户贡献主要资金来源，子公司AXA IM管理规模增速较 快。从资金来源结构看，2021年，公司资产管理规模中一般保险账户资金占比54.7%、 第三方资金贡献37.1%，另外独立账户占比8.2%，一般保险账户的占比保持较稳定 的增长趋势，而第三方资金的占比由于2019年出售联博基金（AB）的原因占比由巅 峰的半壁江山下降至目前的37.1%。

从子公司结构看，AXA IM的管理规模由2004年的3450亿欧元增长至2021年的8870 亿欧元，CAGR为5.7%。在出售Alliance Bernstein（AB）之前，安盛集团将AB管理 的第三方资产逐渐转移至AXA IM管理，这也是促使AXA IM规模增长的原因之一。AXA IM管理的第三方资产由2004年的25.5%增长至2016年的40.3%，而AB管理的 第三方资产则由89%下降至69.3%。

3.集团内资金配置：资产类别多元化，以固收类为主

安盛集团的一般保险资金的配置以固定收益类为主，但是投资资产多元化，整体投 资风格较为稳健。截至2021年底固定收益类资产占比77.9%，较2007年+2pct，占据 绝对主导的地位，房地产、另类投资、现金、上市股票、保单贷款占比分别为7.4%、 5.6%、4.5%、4.3%和0.4%。此外，固定收益类资产可进一步细分为政府债券、公 司债券、ABS和其他类别（住房贷款、商农贷款等），2021年底占比分别为41%、 28%、3%、6%，政府债券占比较2007年小幅提升了6.7pct，公司债券则降低了5.5pct， 主要因为一般账户的资金来源于寿险资金，风险偏好相对较低。

公司债采取信用下沉策略来提升投资收益率。公司持有的公司债的信用评级结构来 看，BBB级公司债占比最高，稳定在37%-39%，其次A级债券稳定在31%左右，相较 于国内的保险公司，安盛的固收类资产的信用等级相对下沉，主要是公司的资金主 要配置于成熟的发达国家，而随着经济的下滑，长端利率的下降推动保险公司通过 下沉信用等级来获取一定的超额收益，同样也非常考验保险公司信用风险的识别能 力。

从资产的区域配置来看，2011-2021年政府债券平均占比最高的为法国、日本、德国， 分别为22%、13%和11%，兼有配置美国、荷兰、瑞士、奥地利、西班牙等至少12 个发达国家。房地产投资则覆盖了法国、瑞士等至少9个欧盟国家。权益类投资则主 要集中在美国，2021年占比27%，其次包含法国、瑞士、荷兰、中国等至少9个国家， 覆盖成熟资本市场和新兴市场。