中文在线发展历程、主营业务、股权结构及经营状况分析

深耕数字阅读生态，持续打造精品原创内容。

1、夯实文化主业，释放数字内容价值

坚守文化数字化使命，积极布局数字文化内容行业。中文在线是国内最大的正版 数字内容提供商之一，深耕数字阅读行业，以“更好内容，更好数字生活”为公司 使命，贯彻并实施“夯实内容、服务产业、决胜 IP”，国内国际双轮驱动的发展战 略。公司以自有原创平台、知名作家、版权机构为正版数字内容来源，积累海量 内容资源，形成了以数字内容生产与授权、IP 培育与衍生开发为核心，知识产权 保护及元宇宙探索为两翼的业务体系，全面布局数字文化内容行业。

领跑中文数字文化内容产业，围绕数字出版核心稳步发展，持续开拓业务，推动 数字内容高质发展。中文在线于 2000 年成立于清华园；2002 年在国内率先推出 “中小学数字图书馆”，实现数字出版行业发展成果首次应用于中国基础教育领域； 2005 年，公司成立中文“在线反盗版联盟”，得到了国家版权局和中国出版协会大 力支持。2006 年，公司成立一起看小说网 17K.com，全面进军原创互联网文学领 域，打造全球华语小说综合阅读门户网站；2008 年，与中国移动达成战略合作， 成为中国移动手机阅读基地运营合作伙伴，助力打造亚洲最大的中文无线阅读平 台；2011 年，北京中文在线文化发展有限公司折合股份变更设立为北京中文在线 数字出版股份有限公司；

2014 年，战略投资中国电信天翼阅读，成为除中国电信 外的第一大股东；2015 年 1 月，公司在深交所创业板上市，成为国内“数字出版 第一股”；2015 年 9 月成立国内首家数字出版集团中文在线集团，2016 年，定增 20 亿元落地；2017 年，开始拓展海外市场，成立美国公司；2021 年，引入腾讯系 和百度系重点战略股东（上海阅文、深圳利通和百度七猫等），持续深化与头部平 台的合作；同年，开始布局元宇宙产业，致力于利用元宇宙的经营理念和区块链 技术，帮助数字文化内容的价值释放。

聚焦文化主业，拓展 IP 衍生业务。公司业务根据业务性质主要分为文化业务和教 育业务两大板块，其中文化业务板块包括数字阅读业务、IP 轻衍生业务、IP 深度 运营业务、知识产权业务、游戏业务与海外业务等；教育业务板块包括教育阅读 业务、教育服务业务。公司文化业务营收占比逐年上升，自 2018 年起文化业务收 入占比均在 90%以上，2022 上半年文化收入占比 98.1%。公司主动收缩教育业务， 在线教育平台及资源建设等项目延期推进，2022 上半年教育收入占比仅为 1.2%。

2、战略股东引进优势资源，股权激励赋能长期发展

股权结构保持稳定，腾讯系、百度系战略股东资源优势显著。截至 2022 年 11 月 1 日，公司实际控制人、董事长童之磊直接持股 11.85%，其一致行动人广州玄元 持有公司 1.70%股份。2021 年 1 月，公司原股东启迪华创分别与上海阅文、深圳 利通签署《股份转让协议》，将其持有股份转让至上海阅文和深圳利通；原股东文 睿公司将其持有股份转让至百度七猫，上海阅文和深圳利通皆为腾讯旗下公司， 百度七猫为百度间接控股子公司，新股东加入助力公司引进优势资源。

长效激励机制严谨，助力企业长远发展。为了吸引并留存核心骨干和专业人才， 公司分别于 2020 年和 2021 年连续两年推出了股票期权激励计划及限制性股票激 励计划，期权激励及限制性股票激励总额合计 5111.48 万股，占公司总股本的 7.03%，行权及激励股票授予价格为 3 元/股。公司激励业绩考核严谨，以 2020 年 为基数，2021、2023、2025、2027 净利润增长率不低于 40%、80%、150%、200%。 限制性股票激励在净利润增长率的目标上，要求公司市值分别在 2023、2025、2027 年度任意连续 20 个交易日达到或超过 100 亿元，激励计划时间跨度大，激励长远 发展。2021 年 10 月，公司向 120 名激励对象授予 1500 万股限制性股票。2021 年 净利润增长率达 148.70%（以 2020 年为基期），20 名激励对象于 2022 年 5 月行 权，行权的股票数量占公司总股本的 1.16%。

3、费用率稳步下降，盈利空间逐渐修复

文化业务带动营收改善，盈利空间逐渐修复。2018、2019 年公司分别实现营业收 入 8.85、7.05 亿元，归母净利润分别亏损 15.08、6.03 亿元，主要由于 2018 年公 司以现金收购了游戏公司晨之科剩余 80%的股权，受游戏版号停发、总量调控等 影响，全资子公司晨之科游戏、广告、直播收入下滑，晨之科未完成业绩对赌承 诺，计提大额资产减值所致。2020 年起，公司终止运营晨之科游戏业务，并出售 晨之科 100%股权，聚焦核心数字文化内容领域。文化业务发力带动营收改善， 2020、2021 年分别实现收入 9.76、11.89 亿元，同比分别增长 38.35%、21.82%， 归母净利润分别达 0.49 亿元和 0.99 亿元，扭亏为盈，同比分别增长 108.1%和 101.9%，盈利空间逐渐修复。

2022 前三季度公司业绩承压，实现收入 9.09 亿元，同比增长 6.86%，归母净利润 亏损 1.23 亿元，主要由于公司大力拓展业内付费及免费销售渠道合作，渠道成本 大幅增加。随着公司海外业务持续推进，分销渠道合作趋于稳定，业绩有望改善。

毛利率受渠道成本影响短暂承压，销售费用率逐步下降。2017 至 2019 年，公司 毛利率在 39%-50%区间波动，受游戏行业政策以及游戏子公司晨之科经营持续亏 损影响，2018 年、2019 年公司销售净利率为负。受益于盈利能力逐渐加强的文化 收入占比持续提升，2020 年、2021 年毛利率快速增长至 62.68%、70.85%，同时 2020 年公司出售晨之科 100%股权，晨之科不再纳入公司报表范围，公司净利率 扭亏为盈。2022 前三季度受渠道成本增加影响，公司毛利率有所回落至 50.10%。 2017至2022前三季度，公司管理费用率、财务费用率基本稳定，研发费用率呈 上升趋势。2019年公司大力发展海外业务，对互动式视觉阅读平台 Chapters 营销 推广费用大幅增加导致 2019 年销售费用率激增。近年来，销售费用率逐步下降， 2022 前三季度销售费用率回落至 34.03%，低于 2018 年水平。