国大药房发展历程、经营状况及盈利能力如何？

直营+加盟并举，门店数量及业务规模稳步扩张。

国大药房为国药控股的重点零售战略板块。国大药房成立于2004 年3 月，总部设在上海，2016 年正式纳入国药一致运营管理；2018 年7 月与世界医药零售巨头沃博联强强联合，成为国内医药零售行业唯一的中外合资企业；2020年以18.6 亿成功收购了辽宁成大方圆连锁药业，成为行业内最大金额、最大规模的并购先驱；2012 年至今连续十一年被《中国药店》评为中国药店价值榜百强首位。

2017-2022 年国大药房业绩稳健增长。国大药房营业收入从2016增长至 2022 年的 241.06 亿元，2016-2022 年 CAGR 为17.61%。国大药房净利润从 2016 年的 2.23 亿元增长至 2022 年的 3.5 亿元，2016-2022 年CAGR为7.80%。2022 年国大药房净利润同比增长 89.93%。

直营贡献国大药房主要收入，线上业务增长迅速。2022 年国大药房直营无税收入 185.33 亿元，同比增长 11.36%，占国大药房总营收的76.88%，2016-2022年CAGR 为 18.29%；加盟配送无税收入 13.73 亿元，同比增长2.79%，占国大药房总营收的 5.70%，2016-2022 年 CAGR 为 7.57%；电商无税销售13.1 亿元，同比提升 50%，占国大药房总营收的 5.43%。

“直营+加盟”并举，加快全国网络布局，国大药房向万家门店迈进。国大药房通过“自建+并购”持续推进门店快速扩张。2020 年，国大药房成功并购区域龙头连锁成大方圆，项目横跨 5 省 19 市，增加门店超1500 家，夯实了优势区域特别是辽宁区域的领先地位。截至 2022 年末国大药房全国门店合计9313 家，其中直营店 7730 家，加盟店 1583 家。2022 年国大药房新布点9 个地级市、14个县级市。国大药房现已总计布点 20 个省/直辖市，108 个地级市、209 个县级市/县，实现辽宁、上海、山西、宁夏、天津、北京地区市级城市全覆盖。2023年国大药房将提升门店拓展速度，推动投资突破。

国大药房旗下子公司的医保资源获取能力普遍较高，医保销售占比较高。截至2022 年末，公司共拥有直营医保门店数 7084 家，占公司直营店总数的92%；直营医保店含税销售 191.8 亿元，同比上升 15%；直营医保卡含税销售90亿元，同比上升 23%。同时，凭借专业优势和商品资源，积极对接各地双通道政策，截至 2022 年末国大药房双通道门店达 309 家，覆盖73 个地级市场，其中直营店302 家，累计销售为 41 亿元。同时，国大药房积极探索新店型，结合中医、西医、康复理疗等服务项目开拓“5+X”零售诊疗创新门店。截至2022年末，“5+X”零售诊疗门店超 1400 家。

国大药房持续优化慢病诊疗新模式，不断提升门店服务能力，承接处方外流。2022 年国大药房累计开展专员培训 1500 场，累计开展患者教育逾2000次。截至 2022 年末国大药房拥有执业药师 6632 人，慢病专员7259 人。2022 年国大药房实际培养糖尿病专员 3193 名和高血压专员 3198 名；累计糖尿病建档会员149万和高血压建档会员 160 万，受国家带量采购影响，糖尿病和高血压品类增长为3.8%和 2.9%。 国大药房不断提升会员服务，会员销售收入占比及交易次数占比不断提升。国大药房围绕“会员开发、会员复购、会员日管理”启动会员百日提升项目，2022年新增有效办卡数 323 万，会员转化率同比增长 6.3%，累计活跃会员超2500万，会员交易笔次同比增长 12%。2022 年公司会员销售收入占比69%，较2021年会员销售收入占比同比上升 2 个点；会员交易次数占总交易次数比重由2018年的56%，提升至 2022 年的 63%。

国大药房持续发展创新业务，推进线上线下一体化融合。2022 年国大药房持续打造电商平台，国药商城进入试点门店试运行阶段；电商业务持续保持高增长，2022 年电商无税销售 13.1 亿元，同比提升 50%；第三方O2O 无税销售9.8亿元，同比提升 71%；自营平台 O2O 无税销售额 0.6 亿元，同比提升45%；B2C无税销售 2.7 亿元，同比提升 10%；推动商保业务多元化发展，新增复星药星付等渠道；推动线上问诊服务与处方导流，与国大药房开展合作的互联网医院达14家。

国大药房盈利能力提升潜力较大。国大药房 2022 年净利率为1.45%，同比提升0.63pct。国大药房净利率低于同行业上市公司净利率平均水平，其主要原因为国大药房的毛利率水平较低，2022 年仅为 25.08%，低于同行业上市公司平均毛利率水平（2022 年老百姓毛利率为 31.88%，健之佳毛利率为36.14%，大参林毛利率为 37.80%，一心堂毛利率为 35.05%）。国大药房毛利率较低的原因主要是国大药房的 DTP 和处方药占比较高。根据《中国药店》统计，2018-2021 年药店行业处方药销售占比由 39.02%提升至 45.12%。而 2018-2021 年国大药房处方药占比由 51%提升至 54%。

国大药房通过提升品类及发展自有产品提升毛利率。公司持续关注毛利提升，成立毛利提升项目小组（采购、商品、自有品牌、营销、运营），重点围绕销售结构调整、商品本身毛利率管控展开。2018-2022 年国大药房客单价从74 元提升至95 元。 国大药房品类提升取得一定成效。国大药房开展重点厂家合作、打造药房主题营销活动等策略推动重点品类销售、毛利提升，2022 年，国大药房医疗器械销售累计同比增长 27.9%，毛利额累计同比增长 24.2%；中药饮片销售累计同比增长6.6%，毛利额累计同比增长 10.1%；保健食品销售累计同比增长7.4%，毛利额累计同比增长 6.0%。 国大药房自有品牌销售大幅增长。2022 年，国大药房自有品牌无税销售收入超7亿元，同比增长 46.4%。在加强促销措施方面，国大药房跟进铺货区域下单及时性和备货率、销售、产品的陈列情况，加强营销培训，协调厂家获取资源并开展促销活动。

国大药房总部由管理型转型运营管控型，从总部角度加强资源整合和供应商供应链业务开展。国大药房通过建立运营型总部、完善运营体系、提升运营质量打造“一体化”运营能力，不断完善绩效考核体系和风险管控体系，完成“废改立”计划。同时，开展“直营常规毛利率提升、百日会员专项提升、客单价提升”等专项提升运营质量活动，开展亏损企业、亏损门店治理，达到年度扭亏户数目标。国大药房采购模式分为集采和地采，集采的采购方式分为统签分采和统签统采，2022 年国大药房集采销售占比是 46%，相较 2021 年的44%同比提升2pct。