为什么First Solar薄膜电池业务可以取得成功？

美国 First Solar 是全球最大的薄膜光伏电池组件生产商，也是碲化镉光伏电池光电转换效率的长期领先者。

公司成立于 1999 年，生产基地分布在美国、越南、马来西亚等地，2004 年实现低成本碲化镉电池量产，此后 全球光伏市场高景气促使First Solar产量和预订单量逐年上升，2021年First Solar实际碲化镉组件产量为7.9GW， 2022 年技改产能提升至 8.2GW。在产产能包括美国俄亥俄州 2 家工厂 2.7GW、越南基地 2.8GW 以及马来西亚 基地 2.7GW。公司到 2024 年有望形成 15.9GW 产能。新建产能包括美国 2 家原有工厂扩产 0.9GW，新建第 3 家工厂 3.5GW，印度基地 3.3GW。

First Solar 订单及产能经历 2 次跨越式提升。订单方面，公司 2017 年新签订单实现第一次跨越式提升，由 2016 年的 3.1GW 提升至 6GW，并在 2017-2020 阶段保持在该水平；2021 年新签订单实现第二次跨越式提升， 由2020年的5.5GW提升至2021年的17.5GW，并在2022年延续着高需求态势，前两个月公司订单已到达4.8GW。 产能方面，公司从当年订单变化到规划新建产能再到产能落地有 2 年左右的滞后期，因此我们看到公司 2019 年 投产产能有了第一次跨越式提升，为满足 2021 年后新订单需求，公司积极布局将在 2023 年实现第二次产能跨 越式提升。

我们认为，First Solar 得以成功的主要原因有以下三点： 第一，Series5-7 系列产品转化效率大幅提升，单片功率不断提升，显著降低单瓦成本和 BOS 成本。公司 2017 年推出全新第六代薄膜电池产品，转化效率从第五代系列的 16.8%大幅提升至 19.2%，组件成本也由 2016 年的 0.36 美元/W 下降至 2018 年的 0.2 美元/W。2021 年推出第七代薄膜电池产品，尽管转化效率未有明显提升， 但单片功率由最高 485W 提升至 540W，进一步降低 BOS 成本。

第二，近年来美国的多项贸易政策对本土企业提供产业保护及支持。 需求端：美国 2006 年太阳能投资税减免法案（ITC）生效，鼓励纳税人投资可再生能源发电设备，在太阳 能方面，凡是符合相关规定的太阳能设备，政府就会减免投资者相当于设备成本 30%的赋税，逐步递减至 22%。 2021 年该法案延期 10 年，将对可再生能源设备需求起到持续促进作用。 供给端：重点针对晶硅组件及中国企业，First Solar 东南亚产品不会受到关税政策影响，进而获得竞争优势。 （1）2012 年对中国光伏电池及组件进行双反调查，并在 2015 年对中国大陆及中国台湾光伏电池及组件进 行第二次双反调查，对中国光伏电池进行全面打压；

（2）2017 年，特朗普政府实施紧急进口限制（201 条款）对全球国家（少数国家豁免）光伏组件征收首年 30%的关税，范围包括东南亚等国家。2022 年拜登政府延长 201 关税，但对双面组件豁免； （3）中美贸易战中，美国“301 条款”对中国 2000 亿贸易额产品加征关税，包括组件、逆变器、接线盒、 背板等产品； （4）2021 年拜登签署强制劳动法案及暂扣令（WRO）对涉及新疆产材料的产品禁止进入美国。 第三，2021 年以来，美国天然气价格持续上涨，传统能源电力成本增加。受新冠肺炎疫情以及地区战争影 响，2020 年 6 月以来，美国电力用天然气价格持续上涨，已由 2020 年 6 月的 2.08 美元/千立方英尺增长至 2022 年 6 月的 8.22 美元/千立方英尺，涨幅 295%。美国传统能源电力成本随之提升，可再生能源电力的比较优势进 一步凸显。

First Solar 能够在欧美市场盈利一方面由于美国电价显著高于中国，居民电价尤为凸显。2021 年美国工商 业和居民电价分别为 0.797 元/度、1.122 元/度，中国工商业和居民电价分别为 0.634 元/度、0.546 元/度。美国工 商业电价比中国高 25.7%、105.5%。欧洲市场电价更高，以德国为例，2021 年工商业和居民电价均超过 2 元/ 度。高电价也使得电站对于光伏组件的成本容忍度空间更大。另外，欧美国家居民用电价格比工商业电价高， 也提高了居民安装可再生能源的积极性和经济性。

另一方面，美国传统能源电力以天然气为主，度电成本高于中国煤电。从发电结构来看，2021 年美国天然 气发电占比最高，达到 38%、其次为煤电 22%、核电 19%。2021 年中国煤电占比最高，达到 60%、其次为水电、 风电，分别占比 16%、8%。尽管美国能源价格较为便宜，但美国天然气价格仍然高于中国煤炭价格。目前美国 天然气价格 1.976 元/立方米，我国秦皇岛动力煤价格 940 元/吨。在此价格下美国天然气发电成本 0.446 元/度， 我国煤电成本 0.395 元/度。美国天然气发电成本比中国煤电成本高 12.9%，薄膜电池在美国市场相对传统能源 比较优势更大。