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第一太阳能公司研究：薄膜电池龙头乘美国本土制造之风起。公司具备美国本土薄膜太阳能垂直一体化产能，可充分享受 IRA 制造补贴， 其美国本土每生产 1W 薄膜组件可获补贴 17 美分，补贴额丰厚，有望增厚 盈利。根据公司规划，美国本土产能比例将持续提升， 2024 年底美国 Alabama 3.5GW 新产能将落地，Perrysburg 工厂亦扩产 1.2GW，预计 2024 年底美国本土产能比例将达到 50%。随美国本土产能持续扩张，叠加 IRA 丰厚补贴，我们看好公司利润率随本土产能占比提升而提升。

薄膜组件差异化竞争优势凸显，且仍有降本增效空间

碲化镉组件与晶硅组件相比具备差异化竞争优势：1）外观和材质更适配 BIPV 等应用场景；2）污染排放低+能源回收周期短具备 ESG 属性；3）碲 化镉+CuRe 技术可相对同功率 TOPCON 增益 4%以上全生命周期发电。降 本增效方面，2024 年公司计划 Series 7 系列引入 CuRe 技术，预计将提升 发电能力 5%+，中期引入 Interconnect 技术后可增加发电功率 15-20W，对 应发电能力 15%；成本端，随后续本土产能放量降低运费+效率提升摊薄成 本，公司预计 2024 年到 2026 年仍有年均 1%-3%的降幅。

依托薄膜电池技术优势，布局钙钛矿/叠层电池，前景广阔

公司已经完成对瑞典钙钛矿企业 Evolar AB 的收购，计划利用 Evolar 的技 术开发结合 CdTe 和钙钛矿材料的串联电池，转换效率有望超过 25%。展 望后续，公司将投资约 7800 万美元建设钙钛矿开发线对中等尺寸钙钛矿电 池进行试验研发，预计于 24Q2 竣工。公司具备多年薄膜电池生产经验，技 术积淀深厚，收购 Evolar AB 后将补充钙钛矿相关技术，看好在钙钛矿和叠 层时代到来时公司具备先发优势。