家电板块行情及基本面情况分析

家电行情回暖，基本面迎来改善。

1、板块行情表现优于大盘

今年以来家电板块整体走势强于大盘，涨幅排名第 6。今年家电板块行情较强，截至 4 月 28 日，申万家用电器板块涨幅为 9.94%，跑赢沪深 300 指数 5.87pct，位于申万 31 个行 业中第 6 位。细分板块来看，根据中信行业分类，黑色家电子行业涨幅显著领先，为 32.21%， 白电、小家电和厨房电器也纷纷上涨，年初至今涨幅分别为 12.82%、4.67%、0.36%。个股普遍上涨，白电板块领涨。白电、厨电板块受益于线下修复及地产回暖，估值、业绩 有所修复，股价普遍上涨。22 年受疫情影响，小家电、照明需求较为平淡，23 年随消费 复苏景气回升，基本面趋势向好，股价有所反弹。零部件、按摩电器板块业绩弹性较小， 股价上涨与个股α关联度较高，表现较为分化。截至 4 月 28 日，白电龙头海信家电涨幅 达 88.23%，小家电小熊电器涨幅达 39.95%，股价表现较为突出。

家电板块估值有所回升但仍处历史低位。截至 2023 年 4 月 28 日，申万家电行业整体估 值为 14.63 倍，较今年年初估值上涨 9.3%，2015 年以来平均估值为 17.59 倍，目前估值 仍处于历史低位，PE（TTM）近三年、近五年、近十年分位数水平分别为 25.69%、29.67% 和 29.80%。细分板块来看，白电、黑电、小家电和厨卫电器目前估值分别为 11.92、26.81、 23.45、18.81 倍，较年初分别上涨 11.51%、26.76%、2.45%、-10.34%，白电板块目前 估值最低。整体来看，家电基本面稳健修复叠加估值偏低，板块配置价值凸显，布局性价 比较高。

2、消费逐步回暖，基本面迎来改善

2023 年至今，国内消费呈现出较好的发展势头，复苏迹象显现。2022 年国内消费需求平 淡，家电与社零表现较为接近，Q4 家电受疫情冲击较重，增速表现不及社零。随着疫后 消费复苏，2023 年 1-3 月社会消费品零售额累积同比增长 5.80%，家电零售额累积同比 下降 1.70%，整体消费需求明显改善，家电降幅显著收窄。

终端层面，得益于疫后消费复苏、地产终端回暖，家电板块整体呈现复苏态势。一方面， 随着疫后线下人流量回升，装修、消费场景逐步修复，居民消费意愿提升，家电板块迎来 逐步改善；另一方面，自去年 11 月以来，政府积极出台各种房地产利好政策以提振楼市 信心，在政策拉动下，今年以来地产成交显著回暖，二手房新房销售趋势向好，有望拉动 白电厨电迎来逐季改善。

具体品类来看： 1）白电：线下增速改善，空调表现强劲。Q1，空调线上延续较高景气、线下销售显著改 善， Q1 线上、线下销额同比+13.5%、+1.6%，环比 22Q4 分别提升 1.0pct、36.8pct。 冰箱、洗衣机线上需求平淡、线下显著修复，Q1 冰箱线上、线下销额同比+0.4%、-8.5%，洗衣机线上、线下销额同比-11.7%、-16.8%，冰洗 Q1 线下增速环比 22Q4 分别提升 23.4pct、23.4pct。随着地产好转的逐步传导，白电板块有望迎来持续改善。

2）厨电：总体呈改善态势，线下显著修复。根据奥维云网，Q1 燃气灶线上、线下销额 同比-6.3%、-10.8%，较 22Q4 分别变动-0.5pct、+24.5pct；油烟机线上、线下销额 同比-1.6%、-5.1%，较 22Q4 分别变动-1.3pct、+30.3pct；集成灶线上、线下销额同 比-10.0%、+15.8%，较 22Q4 分别变动+1.5pct、+43.8pct；洗碗机线上、线下销额 同比-2.4%、+5.1%，较 22Q4 分别变动-9.2pct、+27.3pct。

3）小家电：扫地机表现平淡，小厨电多品类增速改善。清洁电器板块，受疫情冲击、国 内消费转弱影响，2022 年清洁电器增速有所放缓，但随着疫后消费复苏，扫地机景气 有望回升，洗地机延续较快增长。由于尚处淡季，Q1 扫地机、洗地机表现较为平淡， 线上销额分别同比-16.5%、+21.9%。小厨电板块，由于 1 月疫情及去年同期基数较 高，小厨电 Q1 需求较为平淡，Q1 天猫销额同比-3.2%，随着消费稳步复苏，叠加后 续低基数，行业有望恢复良性增长。

出货层面，空调内销表现较好，白电出口有望因高基数效应减弱迎来边际改善。根据产业 在线，Q1 空调内销增长 17%，冰洗内销出货有所下滑，分别同比-2.7%、-1.8%，出口方 面，空调与冰箱出口均有下滑，分别同比-5.4%、-9.7%，洗衣机表现较好，出口同比增长 18.2%。预计今年，内销方面，随着受疫情影响停滞的装修需求逐步释放、地产新房与二 手房销售回暖的逐步传导，白电将呈逐季向好趋势；出口方面，20-21 年出口高基数在去 年已经逐步消化，预计今年出口将迎来边际改善。