家电子行业业绩表现如何？

2023Q1 白电领跑行业，各子板块收入增速分别为：白电>零部件>黑电> 厨电>小家电。

1、白电：2023Q1营收恢复增长，归母净利润双位数增长

2022Q4 和 2023Q1 白电板块收入分别个位数下滑/个位数增长。2022Q4 和 2023Q1， 白电板块分别实现营业总收入 2015.92 亿元和 2278.11 亿元，同比分别-6.42%和+6.16%， 2022Q4 收入增速较 2021Q4 下滑 20.08 个 pcts，2023Q1 收入增速较 2022Q1 降低 3.90 个 pcts。根据产业在线数据显示，2022Q4 和 2023Q1 空调总销量分别为 2938.7 万台和 4244.2 万台，同比分别-3.29%和+6.98%；2022Q4 和 2023Q1 冰箱总销量分别为 1866.7 万台和 1792.9 万台，同比分别下滑 13.60%/18.82%；2022Q4 和 2023Q1 洗衣机总销量 分别为 1814.5 万台和 1829.8 万台，同比分别下滑 1.24%/10.11%。根据中怡康数据，三 大白电产品中，2022Q4 和 2023Q1 空调均价同比分别增长 2.68%/1.18%，冰箱均价同比 分别上升 3.77%/6.97%，洗衣机均价同比分别上升 1.67%/3.47%。

2022Q4 和 2023Q1 白电企业毛利率同比分别提升 4.63/1.77 个 pcts；期间费用率 分别同比提升 4.10/0.49个 pcts。2022Q4 和 2023Q1白电毛利率分别为 28.18%/25.33%； 净利率分别为 7.39%/7.78%，同比分别提升 0.08/0.71 个 pcts；2022Q4 和 2023Q1 期间 费用率分别为 15.69%/12.33%，其中销售费用率同比分别+3.37/+0.35 个 pcts 至 11.85%/9.92%，管理费用率同比分别+0.79/+0.21 个 pcts 至 4.33%/3.23%，财务费用 率同比分别-0.06/-0.06 个 pcts 至-0.49%/-0.81%。 2022Q4 和 2023Q1 白电归母净利润分别同比-2.73%/+13.65%。2022Q4 白电板 块实现归母净利润 149.81 亿元，同比增速较 2021Q4 增长 2.74 个 pcts。2023Q1 白电板 块实现归母净利润 170.96 亿元，同比增速较 2022Q1 下滑 1.63 个 pcts。

2、厨电：2023Q1收入端延续下滑，利润端同比转正

2022Q4 和 2023Q1 厨电板块收入同比下降 9.95%/5.14%，归母净利润同比提升 359.01%/5.56%。2022Q4 和 2023Q1 厨电板块分别实现营业总收入 93.37/71.73 亿元， 实现归母净利润 7.53/8.44 亿元。 2022Q4 和 2023Q1 厨电板块毛利率同比提升 3.08/2.72 个 pcts，期间费用率同比 提升 4.20/2.03 个 pcts。2022Q4 和 2023Q1 厨电行业毛利率为 40.10%/42.06%，同比 提升 3.08/2.72 个 pcts；净利率为 7.94%/11.69%，同比提升 6.30/1.09 个 pcts。期间费 用方面，2022Q4 和 2023Q1 期间费用率同比提升 4.20/2.03 个 pcts 至 22.58%/26.48%， 其中销售费用率同比提升 3.90/0.89 个 pcts 至 18.18%/21.91%，管理费用率同比提升 0.64/0.54 个 pcts 至 4.91%/4.57%，财务费用率同比减少 0.35/提升 0.60pcts 至 -0.51%/0.01%。

3、小家电：2023Q1收入同比下滑，毛利率延续增长趋势

小家电 2022Q4/2023Q1 营业收入同比减少 12.09%/12.19%，利润端同比下滑 28.13%/25.37%。2022Q4/2023Q1 小家电板块共实现营业总收入 308.05/243.39 亿元， 同比减少12.09%/12.19%；实现归母净利润23.56/20.77亿元，同比下降28.13%/25.37%。 小家电 2022Q4/2023Q1 毛利率同比增加 6.82/2.79 个 pcts，净利率下滑 1.59/1.40 个pcts。2022Q4/2023Q1小家电板块销售毛利率为35.91%/34.23%，同比增长6.82/2.79 个 pcts，期间费用率同比提升 5.91/4.07 个 pcts 至 22.17%/20.05%，净利率同比下滑 1.59/1.40 个 pcts 至 7.63%/8.64%。

4、黑电：2023Q1收入同比下滑，业绩大幅下滑

黑电板块 2022Q4 营业收入双位数下滑，净利润同比转负。2022Q4 黑电行业实现营 业总收入 927.25 亿元，同比下滑 15.39%，实现归属于母公司净利润-2.31 亿元，同比转 负。2023Q1 黑电行业实现营业总收入 858.72 亿元，同比下滑 1.56%，实现归属于母公司 净利润 8.73 亿元，同比下滑 65.04%。

2023Q1 毛利率同比小幅下降，期间费用同比提升。黑电行业 2022Q4 和 2023Q1 毛 利率分别为 12.57%/11.89%，同比分别-0.88/-0.08 个 pcts，净利率同比分别-2.68/-2.15 个 pcts至-0.27%/2.01%。2022Q4 和 2023Q1 黑电行业期间费用率同比分别+0.72/+0.51 个 pcts 至 7.32%/7.03%，其中销售费用率同比分别+0.98/+0.20 个 pcts，管理费用率同 比分别-0.41/+0.32 个 pcts，财务费用率同比分别+0.15/-0.003 个 pcts。

2022Q4 起液晶面板价格环比迎来反弹。根据产业在线数据，2022Q4 和 2023Q1 彩 电市场内外销合计 3611 万台和 3535 万台，同比分别+13.64%和-4.42%，其中内销 980 万台和 1259 万台，同比分别+3.46%和-7.40%，外销 2631 万台和 2277 万台，同比分别 +17.96%和-2.69%。2022Q4 和 2023Q1 液晶面板价格同比呈提升趋势，32/43/50/55/65 寸液晶面板价格环比涨幅分别达 14.81%、8.33%、8.70%、7.41%、9.43%和 3.23%、5.77%、 12.00%、10.34%、17.24%。截至 2023 年 4 月，32 寸、43 寸、50 寸、55 寸、65 寸液 晶面板价格已分别回升至 34 美元/片，57 美元/片，91 美元/片，106 美元/片和 146 美元 /片，保持持续回升态势。

5、零部件：2023Q1收入小幅增长，净利润延续双位数增长

2022Q4 和 2023Q1 零部件板块收入同比增长 10.07%/0.92%，2023Q1 净利润同 比增长 58.55%。2022Q4 零部件板块实现收入 249.92 亿元，同比增长 10.07%，实现归 母净利润 15.39 亿元，同比增长 41.61%。2023Q1 零部件板块实现收入 233.16 亿元，同 比增长 0.92%，实现归母净利润 14.73 亿元，同比增长 58.55%。 2022Q4 和 2023Q1 毛利率和期间费用率均同比上升。2022Q4 和 2023Q1 零部件行 业销售毛利率分别为 17.43%/16.28%，同比分别+5.17/+3.30 个 pcts；期间费用率同比 分别+2.84/0.90 个 pcts 至 7.52%/6.51%，其中销售费用率同比分别+2.09/-0.06 个 pcts 至 1.98%/1.73%，管理费用率同比分别+0.53/+0.65 个 pcts 至 4.69%/3.83%，财务费用 率同比分别+0.22/+0.31 个 pcts 至 0.86%/0.95%。

6、2022全年及2023Q1家电趋势判断

空调行业：我们预计 2023 年空调行业整体出货量有望回升，产品结构升级推动行业 均价持续提升 2023Q1 空调总销量增速个位数增长，内外销分别同比+24.18%/-5.37%。根据产业 在线披露，2023Q1 空调行业实现产量 4260.8 万台，同比+9.53%；实现销量 4244.2 万 台，同比+6.98%，其中内销 2199.6 万台，同比增长 24.18%，外销 2078.0 万台，同比下 滑 5.37%。随着国内疫情缓解，2023Q1 内销迎来大幅回暖；受地缘政治变动、海外高通 胀等因素影响，2023Q1 外销延续下滑趋势。我们判断 2023 年家空行业整体出货量增速有 望回升，随着产品结构持续升级，终端零售价格或将延续上涨趋势，有望带动整体市场规 模提升。

冰洗行业：2022 年基数较低，冰洗均价持续提升。冰洗行业在以更新换代为主的需求拉动下，主要由产品结构升级带动均价提升。根据 产业在线数据显示，2023Q1 冰箱总销量为 1869.8 万台，同比下滑 6.1%，降幅较 2022Q4 快速收窄；其中内销同比下滑 2.7%，外销同比下滑 9.7%；洗衣机总销量为 1802.3 万台， 同比增长 6.4%。2023Q1 冰箱均价和洗衣机均价均有显著提升，根据中怡康数据，冰箱、 洗衣机 23Q1 线下市场均价分别同比提升 6.97%和 3.47%。

厨电行业：2023Q1 降幅收窄，新兴厨电同比增长转负。 2022 年以来国内疫情出现反复，受地产竣工后周期影响，与地产端联系紧密的厨 电子行业需求有所下滑。根据奥维云网数据，2023Q1 烟机线上/线下零售额分别同比 -6.81%/-5.08%，洗碗机线上/线下零售额分别同比-2.52%/+5.07%。商品房销售方面 景气低迷，根据国家统计局发布地产相关数据，2023Q1 商品房销售增速仍延续负增长态 势，但降幅有所收窄，2023Q1 商品房销售面积为 2.99 亿平方米，同比下滑 3.54%。目前 来看，洗碗机、集成灶等新品类增长势头有所放缓，但仍将持续贡献业绩。中长期来看， 传统厨电龙头市占率稳定，估值水平处于低位且有望随业绩逐渐修复，新品类增长亮眼带 来新增长点。

小家电行业：外销景气不振，内销有所回暖，各自主品牌增势维持。内销方面，受 2020-2021 年疫情“宅经济”带来的高基数影响，2022 年小家电行业 销售景气度下行。根据奥维云网数据，2022年1-12月小家电品类线下销售额同比-21.44%， 线上销售额同比-0.60%，2023Q1 国内疫情影响逐渐消解，线下销额降幅收窄，同比-7.82%。 商业模式方面，渠道更迭加速，小家电公司持续加大线上渠道建设力度，头部品牌重视程 度较高。出海方面，受疫情带来的产业链向国内转移影响，2021 年小家电出海需求旺盛， 但 2022 年以来，在欧美通胀高企与地缘冲突的双重影响下，外销需求转落，出口端面临一 定压力。汇率方面，2022Q2 以来，人民币兑美元汇率进入贬值通道，但 2023 年趋势有所 反转，年内人民币兑美元汇率升值 0.52%，对出口型小家电企业及账面美元资产占比较高 企业有一定影响。