二片罐行业供需关系如何？

二片罐供需关系改善。

二片罐市场供需关系改善。从供需关系看，中国二片罐市场需求总量超 500 亿罐，市场供给约 650 亿罐，且贴近式布局下头部厂商产能利用率 高于中小厂商，供需关系趋于平衡。二片罐厂商顺价能力有所提高，叠 加原材料价格于22Q2起进入下跌通道，预计22Q3二片罐业务毛利改善。 需求端：啤酒罐化率提升为二片罐增量驱动因素。从结构看，二片罐市 场的终端需求主要为啤酒、茶饮料及碳酸饮料，其中啤酒需求占比接近60%，茶饮料及其他、碳酸饮料分别维持在 20%左右。啤酒罐化率提升 为二片罐增量驱动因素。目前啤酒包装的趋势是金属包装逐步替代玻璃 等传统包装，啤酒罐化率逐年提高。根据 Euromonitor 统计数据，2021 年中国啤酒罐化率为 26.3%（仅考虑二片罐），而海外市场中美国罐化率 接近 70%，韩国罐化率接近 75%，日本罐化率高达 90%，未来国内罐化 率提升空间较大。啤酒罐化的驱动因素在于：1）啤酒消费结构高端化 趋势明显，间接要求更高附加值的包装，带动二片罐金属包装的需求增 长；2）消费场景变化，非现饮需求增加，二片罐为主的金属包装由于 易储存易携带，是非现饮需求的更优选择；3）金属罐装成本较玻璃包 装的单个采购成本及运输成本低，而包装是影响啤酒毛利率的重要因素， 厂商有动机逐步提高金属包装的比例。

测算啤酒罐化率提升带来二片罐需求年增量 10-20 亿罐。我们以国家统 计 局 发布 的啤 酒 产量 数据 及 Euromonitor 数据 进行 测 算， 其 中 Euromonitor 终端消费量数据高于产量数据，可能原因是终端消费量存在 进口啤酒的差值。以 2021 年啤酒产量 3562.4 万千升为基准，2021 年罐 化率约 26.3%，假设平均单罐容量约 330ml，则啤酒二片罐需求约 283.9 亿罐。过去 10 年年均罐化率提升约 0.8pct，2020-2021 年罐化率提升约 1.6pct，若假设未来罐化率年均提升 0.8pct 则增量需求为 8.6 亿罐，若假 设未来罐化率年均提升加速至 1.6pct 则增量需求为 25.9 亿罐。因此，预 计未来随啤酒罐化率的提升，二片罐需求年增量约 10-20 亿罐。

供给端：行业竞争格局持续优化，行业供需关系改善。金属包装行业历 经十余年的产能扩张，2003-2013 年固定资产投资的复合增长率曾接近 40%，大量产能投放导致二片罐市场产能利用率较低。2014 年起固定资 产投资额增速显著下降，2015 年为投资额高点，随后行业进入整合阶段， 整体产能增长降速明显，头部厂商通过并购成为产能扩张的主力。目前 二片罐市场竞争格局大幅改善，市场主要供应商为奥瑞金（含波尔）、 宝钢包装、中粮包装、昇兴股份（含太平洋），2021 年二片罐 CR4 超 70%。 同时，由于二片罐需求端保持逐年增长，行业产能利用率改善。在贴近 式布局的趋势下头部厂商产能利用率高于中小厂商，供需关系改善。

二片罐价格调涨落地，毛利率受原材料影响在底部。以宝钢包装二片罐 单价来看，二片罐价格于 2016 年达到底部 0.37 元/罐后逐年调涨， 2017-2019 年间原材料价格处于平稳下降趋势，而二片罐价格仍在调涨带来公司毛利率逐年提升，至 2021 年涨至 0.44 元/罐。毛利率受原材料 上涨影响自 2020 年起连续两年下降，目前毛利率处于底部，二片罐年 内价格调涨部分落地，以抵消原材料价格较高的影响。

原材料价格与二片罐季度毛利率（提前一个季度）呈明显负相关关系， 22Q2 起原材料价格进入下降通道。以宝钢包装的毛利率水平为二片罐 毛利率的替代指标，毛利率波动存在一定季节性，通常 Q1 毛利率较低。 若忽略季节性影响，可以观察到原材料价格与二片罐季度毛利率（提前 一个季度）呈明显负相关关系，即上个季度的原材料价格变动会体现为 本季度的毛利率变动。22Q2 起原材料铝锭价格进入下降通道，叠加 Q3 毛利率具有季节性较高的特点，预计 22Q3 二片罐毛利率将环比向上。