三峡水利发展历程、主营业务及经营状况如何？

配售电业务经营稳健，拓展综合能源业务。

1.三峡水利：以配售电业务为基础，打造一流综合能源公司

重庆三峡水利电力（集团）股份有限公司起源于 1929 年成立的万县市电业公司。 1994 年，经四川省经济体制改革委批准，公司改制成为股份有限公司，并于 1997 年在上交所上市。2020 年，公司完成重大资产重组，收购重庆长电联合能源控股 权和重庆两江长兴电力 100%股权，完成重庆区域地方配售电企业整合，业务发展 区域由重庆万州拓展至其他区域。2021 年，公司发布《“十四五”（2021-2025） 战略发展规划（纲要）》，明确提出在“十四五”期间，公司将紧扣配售电、综 合能源、新能源三大业务，持续夯实存量配售电产业，积极打造四大产业发展平 台，稳步推进产业延伸，建成以配售电为基础的一流综合能源上市公司。

公司主营业务为电力生产、供应以及综合能源服务等业务。其中，电力生产为公 司自有水电项目发电，所发电量主要通过公司的配电网络销售给重庆万州、涪陵、 黔江等供电区域内电力用户，截至 2022 年，公司水电装机容量为 75 万千瓦。电 力供应业务方面，公司除销售自发水电外，还从国家电网、南方电网、网内其他 电力生产单位购进电力，通过公司配电网络销售给终端用户；目前，公司骨干电 网覆盖重庆市多个区县，并与重庆市、贵州省、湖南省、湖北省等电网联网运行， 供电区域划分明确。

综合能源服务业务：公司立足用户用能特性和低碳降耗需求，引进“源网荷储” 理念、发挥能源服务专长，投资并运营用户侧分布式能源站（天然气分布式能源 站、分布式光伏等）、储能设施，同时从综合供能、节能改造等入手开展合同能 源管理，积极探索用户综合能源创新服务。公司综合能源服务业绩驱动因素为项 目投资收益增加和运营期获取的相关收益增加。

公司收入主要来自电力销售业务，综合能源业务开始落地。2022 年，公司电力销 售、综合能源、其他主营业务收入分别为 66.62、7.03、37.04 亿元，占比分别为 60.18%、6.35%、33.46%，电力销售为公司主要的收入来源。在电力销售业务中， 发电、供电收入分别为 9.75、56.84 亿元，占公司主营业务收入的比例分别为 8.81%、51.35%。此外，2022 年公司综合能源业务逐步落地，实现利润 0.51 亿元， 主要为万州经开区九龙园热电联产项目顺利投产实现利润。

2.收入规模持续扩张，盈利能力有望迎来改善

营业收入持续增长，净利润增速有所下降。随着公司资产重组完成，水电发电装 机容量增加以及售电量规模增长，公司营业收入持续增长。2022 年，公司实现营 业收入 110.93 亿元（+9.00%），这主要得益于售电量增加和综合能源业务收入增 长。2022 年，公司售电量 135.72 亿千瓦时，同比增长 2.67%。由于公司所属水电 站流域来水偏枯致发电量大幅下降、电解锰产销量和全资子公司电力投资公司持 有的上市公司涪陵电力股票公允价值变动收益下降影响，公司归母净利润大幅下 降，2022 年公司实现归母净利润 4.76 亿元（-44.95%），实现扣非归母净利润 3.89 亿元（-47.46%）。

业绩短期仍承压，静待来水恢复及综合能源业务发展推动盈利增长。2023 年一季 度，公司实现营业收入 29.43 亿元（+27.89%），归母净利润-0.38 亿元（-489.51%）， 扣非归母净利润-0.70 亿元（-152.09%），公司归母净利润大幅下滑主要系自发 水电量同比减少 3.13 亿千瓦时、外购电均价同比上升、联营企业重庆天泰能源集 团有限公司投资收益同比下降等因素影响所致。

毛利率、费用率下行，盈利能力有所弱化。受毛利率较低的供电业务占比增加以 及锰矿价格下行、自发水电量下降等因素影响，公司毛利率呈现下降趋势。2022年公司毛利率为10.50%，同比减少 6.02pct。费用率方面，公司加强费用管控， 管理费用率、财务费用率均有所下降，2022 年公司管理费用率、财务费用率分别 为4.01%、2.12%，分别同比减少1.15、0.45pct。从净利率和 ROE 等盈利能力指 标来看，由于公司毛利率下降，公司净利率、ROE 均有所下降，2022年，公司净利率、ROE 分别为4.24%、4.32%，分别同比减少 4.34、3.89pct。随着公司大力 发展综合能源、新能源等业务，预计公司盈利水平将有所改善。

资产负债率小幅提升，经营性现金流有所下降。2022 年，公司资产负债率为 48.32%，较 2021 年底的 47.25%增加 1.07pct，公司资产负债率处于较为合理水平， 预计未来随着公司加快推进综合能源、新能源业务发展，公司资产负债率水平或 将有所提升。现金流方面，2022 年，公司经营性净现金流为 8.55 亿元，同比下 降 35.00%，主要系主营业务毛利减少所致；投资性净现金流出 7.70 亿元，同比 显著下降，主要系出售上市公司涪陵电力股票以及同比减少联营企业投资支出和 购建固定资产支出所致；筹资性净现金流-3.68 亿元，较上年同期减少，主要系 减少项目贷款收到的现金以及退回票据保证金减少且支付票据保证金增加所致。