东方电热在哪些方面进行了业务布局？

立足民用电加热器，强势切入新能源汽车电加热器赛道。

1. 民用电加热器业务：空调铲片式 PTC 加热器势不可挡

2021 年公司电加热器市场占有率 31%。民用电加热器广泛应用于空调、洗衣机、 热水器、冰箱、冷柜以及饮水机、豆浆机、电灶等各类小家电中，几乎涉及居民 生活的各个方面，在工业化、城镇化和全球节能减排力度不断增加的背景下，电 加热由于其特有的优势加快了对其他加热方式的替代。未来，电加热器的行业规 模将稳定扩大，其产品也将逐步向安全、低耗能、环保等方向发展。公司 2021 年 民用电加热器销售 0.87 亿件，市占率 31%，为国内民用电加热器龙头。

核心业务空调加热器占比 70%。公司民用电加热器主要产品分为空调用电加热 器、小家电用加热器和轨道列车用电加热器。其中空调用电加热器是公司主导产 品，其销售收入占民用电加热器销售收入一直保持在 70%以上，主要品种包括 PTC 电加热器、电加热管及组件、除霜电加热器、电加热带（线）等等，主要用 于空调的辅助加热。2022 年上半年，家用空调生产总量为 1.23 亿台，同比增长 1.1%，家用空调行业已处于行业成熟期，需求较为稳定。 小家电市场快速发展，有望成为公司民用电加热器新增长点。公司原有小家电 PTC 加热器产能 2725 万支每年，主要用于洗衣机、蒸汽电烤箱、洗碗机、电热 水器、油烟机等厨卫小家电的加热。随着公司 2021 年 1000 万支小家电加热元件 生产基地项目的建设完成，公司目前拥有小家电 PTC 加热器产能 3725 万支每年， 我们认为我国小家电的市场渗透率还不高，与国外相比还有很大的差距。随着我 国居民收入和对生活品质要求的不断提升，小家电的需求也将日渐增长，小家电 电加热器市场整体将保持一定速度的增长，公司未来小家电电加热器销售量有望 进一步增长。

技术更迭，铲片式 PTC 电加热器将成为未来主流。目前空调市场使用的 PTC 电 加热器分为胶粘式 PTC 电加热器和铲片式 PTC 加热器。粘胶式 PTC 加热器是用 波纹状的散热片薄铝板钎焊在一起的，然后利用硅胶与同样是铝质的、其内用于 放置 PTC 发热元件的铝管粘接而成。铲片式 PTC 加热器采用了具有翅片式结构 的散热片，翅片式散热片区别于粘胶的波纹状散热片，它是通过加工机床铲削加 工而成，散热片和散热铝管是一个整体。铲片式 PTC 电加热器一体化成型的设 计既避免了采用硅胶粘接而带来的硅胶老化、产生异味和功率衰减的问题，又解 决了散热片从铝管上脱落的问题；因散热片和铝管是一体式的，两者间不存在热 阻，导热效率高，可以用更少的散热片满足客户要求的功率；同时可以在同等散 热面积的条件下让翅片更薄，节省材料，生产成本降低 30-40%。目前，铲片式 PTC 电加热器已经逐步取得下游客户认可。

提前布局铲片式 PTC 电加热器，业内竞争优势明显。2017 年公司使用自有资金 出资 2000 万元与深圳山源（12 项专利技术出资）合作成立东方山源，进入铲片 式 PTC 电加热器行业。到 2021 年，公司通过收购使东方山源成为全资子公司， 独立拥有原属于东方山源的 25 项铲片式 PTC 电加热器专利技术。目前市场上仅 有公司和广东恒美具有铲片式 PTC 电加热器的批量生产能力。相比于广东恒美， 公司在专利技术、生产规模、生产效率等方面均有较强的竞争优势，我们预计公 司有望进一步提升市场占有率。

募投 6000 万支铲片式 PTC 电加热器，拓展市场空间。2020 年公司向特定对象 发行股票的募集资金 2.64亿元用于“年产 6,000万支铲片式 PTC 电加热器项目”。 完工后，公司将拥有 9000 万支空调铲片式 PTC 的产能，公司的竞争优势和产品 优势将被进一步放大。根据国家统计局统计，2021 年国内空调销售 2.18 亿台，国内空调市场上升空间有限，我们认为目前农村空调普及率较低，未来仍有增长 空间，假定 2022-2024 年国内空调生产量增长率为 3%。2024 年预计公司铲片式 PTC 产销量达到 9000 万支，市场占有率 37.72%。2022 年募集项目投产后，我们 预计公司空调 PTC 加热器营业收入 2022-2024 年分别为 11.45/13.17/13.54 亿元， 复合增长率 6.65%。

2. 新能源汽车 PTC 电加热器业务：迎合市场需求，积极扩张产能

汽车电动化大势所趋。进入 21 世纪以来，新能源等战略性新兴产业步入了快速 发展的关键时期，新能源汽车等相关行业被列入我国“十三五规划”和“中国制造 2025”重点发展的领域。根据中国汽车工业协会统计的数据，2022 年 1 月-6 月， 新能源汽车产销分别完成 266.1 万辆和 260 万辆，同比均增长 1.2 倍，市场占有 率达到 21.6%。新能源汽车正在逐步取代燃油车成为未来汽车市场的主角。与此同时新能源汽车空调市场也在全面增长。

PTC 电加热器仍将是市场主导。不同于传统汽车利用内燃机进行制热，新能源汽 车空调系统制热方案目前主要有两种：一种是采用 PTC 电加热器；另一种制热 方案为热泵制热。热泵制热因其能耗小，可以提升汽车里程的优势，被特斯拉等 部分高端新能源车型采用。但热泵取代 PTC 电加热器成为市场主流的可能性不 大。主要原因是热泵空调的成本要远高于 PTC 电加热器系统。从整车厂的销售 利润角度看，PTC 电加热器是最优的选择，且目前市场上大部分汽车采用 PTC 电 加热器系统。此外热泵空调系统仍配置一套 PTC 电加热器，其目的是确保热泵 空调系统的正常启动和在低温情况下的稳定运行。

公司技术储备丰厚，产品得到下游客户的广泛认可。公司自 2006 年开始进行新 能源汽车 PTC 电加热器的研发，积累了丰富的技术储备和产品经验，掌握 10 多项汽车 PTC 相关的专利技术，作为主要起草单位起草了《电动汽车用电加热器》 （QC/T1101-2019）行业标准。公司主要产品包括电动汽车用 PTC 电加热器、电 动大巴用暖风机、集成控制水暖 PTC 电加热器等。公司与主要新能源汽车制造 企业保持了良好的合作关系，赢得了比亚迪、江淮、长城、长安等知名汽车生产 企业的认可和订单。公司与客户一般签署长期框架合同或年度框架合同，约定产 品型号和单价，实际采购量根据月度订单确定。2021 年公司合计订单远超 21 万 套，实际销量为 35.1 万套，产能利用率 151%。

募投项目即将放量，积极抢占市场份额。公司 2020 年募投“年产 350 万套新能源 汽车 PTC 电加热器”项目一期工程进展顺利，年产 75 万套水暖电加热器生产线 已经开始小批量试生产，年产 100 万套风暖电加热器生产线有望在 10 月底开始 全流程调试，2023 年公司产能有望达到 200 万件每年，同时可以缓解目前公司生 产压力大，部分客户订单无法满足的情况，将为承接核心客户的大额订单提供保障，该项目建成后公司总产能将达到 375 万件每年，有望大幅提升公司盈利能力 及 市 场 占 有 率 。 我 们 预 测 2022-2025 年 公 司 该 板 块 业 务 营 业 收 入 为 2.52/7.10/8.96/13.03 亿元，市场占有率为
7.22%/14.05%/14.07%/15.52%。