红旗连锁具有什么经营特征？

西南便利店龙头企业，持续扩张逆势增长。

1.深耕成都二十余年，龙头地位稳固

中国 A股市场首家便利连锁超市上市企业。红旗连锁上市于 2021 年，以便利超市的连 锁经营为主营业务，以“方便、实惠、放心”为经营特色，多年来始终保持稳健发展势头， 已发展成为“云平台大数据+商品+社区服务+金融”的互联网+现代科技连锁公司。公司深耕 成都地区 20 余年，经营规模、盈利能力位于全国便利连锁超市行业前列。

扎根成都，辐射西南。截至 2022 年 6 月 30 日，公司共有门店 3557 家，大部分位于成 都 23 个区（市）县，在大成都范围及周边地区形成了网络布局优势。公司立足于成都，逐 渐向四川及整个西南片区扩张，在 2015 年收购了成都红艳超市、成都互惠超市、乐山四海 超市，并在乐山、宜宾、自贡等周边城市逐步设立子公司，进一步扩大了连锁版图。同时， 公司与兰州国资利民合资成立甘肃省红旗便利连锁有限公司，截止 2022 年 8 月 31 日已有甘 肃红旗便利店 97 家，成功跨省复制红旗连锁经营管理模式。

2.营收逆势增长，盈利能力逐渐改善

公司近五年营业收入持续提升，业绩受疫情影响较大。近年来公司营业收入保持稳定增 长，从 2012 年 39.1 亿元增长至 2021 年 93.5 亿元，CAGR 为 10.2%，2022 年 H1 实现营 收 48.8 亿元，同比增长 7.6%；公司归母净利润同样保持高速增长，从 2012 年 1.7 亿元增 长到 2021 年 4.8 亿元，CAGR 为 12%，2020 年因新冠疫情因素，销售基数较高，但 2021 年仍然实现了收入的正增长，利润同比有所下滑，主要因为新冠疫情反复带来持续影响，整 体经济形势发展面临挑战，另外公司实行新租赁准则，大部分门店为租赁，对净利润有一定 影响。若将租赁准则还原到同一准则后，实现归母净利润 5.2 亿元，同比增长 2.6%。

公司主营业务为便利超市的连锁经营，主要产品分类为食品、烟酒和日用百货，其中食 品的营收占比最大，长年维持在 50%左右；第二大产品为烟酒，营收占比逐年提升，2022 年 H1 达到 32.7%；日用百货的贡献率在逐年递减，已从 2017 年 17.1%降低至 2022 年 H1 的 13.9%。

成都地区贡献超半成营业收入。公司深耕成都地区，大部分门店都分布于成都 23 个区 （市）县，成都市区营收占比一直维持在 50%左右，2022 年 H1 占比达到 50.5%；郊县分 区为第二大市场，2022 年 H1 营收占比为 37.5%；成都周边地级市组成二级市区，占比为 4.2%；其他地区占比保持在 7%-8%。

费用率略有上升，主要来自销售费用。公司整体费用率从 2017 年 23.9%上升至 2022 年 H1 的 24.5%，整体保持在稳定水平。从费用结构来看，主要来自销售费用，从 2017 年 22.2%上升至 2021 年 22.3%，而管理费用和财务费用偏低且始终保持稳定。

公司销售费用中职工薪酬占比最大，达到约 50%，主要为门店销售人员工资构成，此外 租赁费用占比较高，为 34%。考虑到门店扩张和社保基数上调相关政策等因素，近年人工费 用率呈现上涨态势，自 2019 年 10.7%上升至 2021 年 11.3%；租金费用方面，疫情下的租 金减免、延期支付等租金优惠政策使得租金费用率有所下降，公司租金费用率有所下降，自 2019 年 8.2%下降至 2021 年 8.0%。

盈利结构稳定，毛利率和净利率稳中有升。公司作为西南地区零售连锁龙头，保持着稳 定的盈利能力，同时通过门店运营调整和产品拓展，毛利率和净利率均有所提升，毛利率从 2017 年 27.7%提升至 2021 年 29.7%，净利率从 2017 年 2.4%提升至 2021 年 5.1%。2020 年新冠疫情爆发对公司线下门店造成巨大冲击，利润率有所下滑，公司通过关闭亏损门店、 老店升级改造等方式改善经营结构，维持了盈利能力的平均水平。

日用百货毛利率最高，食品紧随其后，烟酒维持稳定。分业务来看，公司三大主营业务 食品、烟酒、日用百货中，日用百货毛利率最高，达到 27%左右；食品次之，但近年来毛利 率稳步攀升，从 2017 年 12.5%提升至 2021 年 25.7%，随着公司布局速食即食赛道，食品 业务毛利率有望进一步提升；最后是烟酒，毛利率稳定在 21%左右。

3.引入永辉战略合作，股权结构稳定

持股比例集中，股权结构稳定。公司董事长兼总经理曹世如女士持有公司 24.1%股权， 为公司实际控制人，并且与股东曹曾俊为母子关系。曹世如女士为公司创始人之一，并始终 为公司实际控制人，股权结构相对稳定。

受让永辉超市股权，向新零售拓展。公司于 2017-2018 年分两次共向永辉超市股份有限 公司受让 2.9 亿股公司股份，永辉超市目前共持有公司 21%股权。通过此次转让，公司与永 辉超市签署《战略合作框架协议》，在新零售、社区增值服务与社区物流等方面展开深度合 作，帮助公司在网络布局和供应链方面获得长足发展。