2021年上市建筑工程企业盈利能力怎么样？

有关上市建筑工程企业盈利能力的问题，在报告《建筑行业2021年报&2022一季报总结：基建链与地产链分化，重点关注“稳增长”行情中业绩增长确定性高的标的》中可以找到答案，具体以原报告内容为准，下面的内容也出自该报告。

从毛利率来看，2021 年相比上一年度下滑 0.08 个百分点，连续 3 年处于下滑 状态，民企毛利率下滑幅度较大。

1）分季度来看，2021 年 Q1、Q2、Q3、Q4 毛利率分别为 9.74%、10.79%、 10.65%、13.10%，同比分别变动-0.58 个百分点、-0.32 个百分点、-0.09 个百 分点、+0.90 个百分点，前三季度来看毛利率均有所下滑，四季度伴随原材料 价格回调略有回升。

2）分板块来看，装修板块、园林板块毛利率大幅下滑。2021 年园林工程、装 修工程、设计检测板块毛利率下滑幅度较大，分别同比下滑 4.95 个百分点、 3.13 个百分点、1.75 个百分点；房建工程、国际工程、铁路工程、路桥工程 毛利率实现了正增长，同比分别增长 0.48 个百分点、0.40 个百分点、0.15 个 百分点、0.08 个百分点。单从四季度来看，装修工程、园林板块、设计检测、 水利工程分别同比下滑 8.64pct、8.49pct、2.02pct、0.85pct，其余板块毛利率 均有所上升。装修板块、园林板块毛利率下滑，我们判断主要原因是受部分 地产企业债务问题影响，地产链相关业务施工进度放缓，收入确认延迟，但 成本支出相对刚性与及时。

3）分属性来看，民企毛利率下滑幅度最大。2021 年央企、地方国企、民营企 业分别实现毛利率 11.11%、11.15%、16.57%，同比分别变动-0.07 个百分点、 -0.04 个百分点、-0.47 个百分点，单看四季度毛利率，央企及地方国企有所回 升，民企仍下降 2.30 个百分点。央企、地方国企毛利率小幅下滑，我们判断 主要系央企及地方国企业务覆盖面以基础设施建设和政府投资的公共建筑、 保障房等项目为主导，毛利率下滑主要受人工及原材料价格不断上涨影响。 民企毛利率下滑幅度较大，主要原因系一定比例的民营建筑上市企业地产链 业务占比较高，相关业务受部分地产企业流动性风险冲击较大。

从净利率来看，2021 年同比下滑 0.47 个百分点。净利率下降幅度大于毛利率 下降幅度，主要是由于资产+信用减值损失占比上升所致。央企、地方国企、 民企净利率均出现不同程度下降，同比分别下降 0.04 个百分点、0.91 个百分 点、9.38 个百分点。其中，民企净利率下降幅度较大，主要系资产+信用减值 损失占比大幅提升。

1）分季度来看，2021 年 Q1、Q2、Q3、Q4 净利率分别为 3.10%、3.62%、 3.20%、1.42%，同比分别变动+0.49 个百分点、-0.09 个百分点、-0.07 个百分 点、-1.75 个百分点。 2）分板块来看，国际工程、路桥工程、铁路工程净利率分别提升 1.27 个百分 点、0.46 个百分点、0.05 个百分点，而装修工程、园林工程、设计检测、钢 结构、房建工程、专业工程、水利工程净利率分别下降 22.87 个百分点、14.56 个百分点、2.49 个百分点、1.98 个百分点、0.24 个百分点、0.15 个百分点、 0.13 个百分点。装修工程、园林工程净利率大幅下滑，我们判断主要系部分 房企存在债务问题导致部分建筑上市公司大幅计提坏账损失所致。

上市建筑企业 2021 年资产+信用减值损失占收入端的比重为 1.30%，同比增 加 0.51 个百分点。

1）分属性来看，央企、地方国企、民企同比分别增加 0.17 个百分点、0.57 个 百分点、8.22 个百分点，央企及地方国企增加幅度较小，而民营企业的减值 计提影响较大。 2）分板块来看，房建工程、钢结构、国际工程、设计检测、路桥工程、水利 工程、铁路工程、园林工程、专业工程、装修工程分别变动+0.43 个百分点、 +0.19 个百分点、-0.69 个百分点、+0.87 个百分点、+0.11 个百分点、-0.29 个 百分点、+0.23 个百分点、+8.49 个百分点、+0.09 个百分点、+18.46 个百分 点。园林工程、装修工程板块减值计提变动幅度较大，园林和装修板块民营 企业相对集中，且与地产产业链关联性较强，我们认为其资产+信用减值损失 占比变动明显主要是受地产需求下行及部分房企债务问题影响，应收账款账 期变长导致信用减值损失增加所致。