药石科技如何通过分子砌块业务实现向后端CDMO转化的导流效应？

药石科技的商业模式核心在于利用分子砌块作为药物研发的“乐高积木”，在前端建立极高的客户粘性和技术壁垒，进而自然延伸至后端的高价值CDMO服务。 首先，分子砌块贯穿药物研发全流程，是构建药物分子的基本单元。公司通过提供新颖、独特且高质量的分子砌块，帮助客户加速苗头化合物筛选和先导化合物优化。由于分子砌块的选择直接影响药物的成药性和专利布局，客户在早期研发阶段一旦采用特定砌块，后续放大生产时往往倾向于继续委托原供应商进行工艺开发和生产，以降低转换成本和合规风险。这就是所谓的“前端卡位”。 其次，这种卡位优势通过“漏斗效应”转化为后端收入。数据显示，截至2025年底，公司服务早期项目数量超过2,500个，而临床III期及商业化项目数量为101个。虽然早期项目基数大，但随着项目推进，能进入后期的项目比例虽低，但其单体价值量呈指数级上升。2025年，公司药物开发及商业化阶段的CDMO收入达11.24亿元，同比增长30.19%，占总营收近57%，证明前端积累的庞大项目池正在高效转化为后端大额订单。 最后，客户结构的优化进一步印证了这一逻辑。2025年，重点客户在CDMO收入中的比重提升至75%，说明公司与头部药企的合作已从单纯的砌块采购深化为全链条CMC服务绑定。随着在手订单金额增长超过20%，这种由前端导流带来的后端确定性增长，构成了公司业绩放量的主要驱动力。