为何传统流动性指标在2026年出现失效？如何构建适应新环境的分析框架？

根据广发证券的分析，传统流动性指标如“社融增速-名义GDP增速”和M1增速在2025年7月左右出现失效，核心原因在于忽略了跨境流动性变化对M2增速的影响正在加大。过去十年，在国内信用驱动主导货币供给且跨境流入减弱的背景下，社融指标具有良好的预测性。但随着金融体系开放程度的变化及全球宏观环境的演变，跨境资金流动成为影响国内货币供应量的重要边际变量。

要构建适应新环境的分析框架，首先需承认流动性研究的边界，即不能仅局限于国内信贷数据。其次，投资者需要引入更全面的宏观金融视角，重点关注国别风险比较、内外需环境变化以及金融体系的开放程度。这意味着要将跨境流动性跟踪纳入核心监测指标，因为跨境流动性的变化趋势具有长期性。最后，除了纯粹的流动性因素，还需高度重视流动性之外的“分子端”变量，特别是产业变革（朱格拉周期和康波周期）带来的结构性需求变化，以及地缘政治引发的输入性因素。只有将动态调整的流动性框架与产业基本面、地缘政治因素相结合，才能更准确地预判资产价格走势。