锂电池行业估值为何往往领先于供需关系反转？

根据报告分析，估值回落确实往往领先供需关系6-12个月。这种现象背后存在多重传导机制：首先，市场具有前瞻性，通常在产能利用率见顶前就会提前反应供需反转的预期。其次，价格回落领先业绩报表1-2个季度，这主要源于M+1长协结算机制、高价存货逐步结转、产能利用率缓冲以及长协订单调价窗口四重因素。具体而言，行业普遍采用上月均价（M+1）长协定价模式，当市场价格下行初期，散单价格暴跌，但占据收入大头的长协订单按合同周期逐步调价，导致企业盈利端存在时间滞后效应。同时，企业在价格下行初期为摊薄折旧会维持较高排产，规模效应阶段性对冲毛利损失，只有当订单收缩、产能利用率开始回落，固定成本分摊抬升，盈利压力才会完整暴露。因此，股价作为预期指标，会在这些滞后效应显现之前做出反应。