2026年电力行业各子板块业绩分化背后的核心驱动因素及未来盈利拐点何时出现？

2026年电力行业业绩分化的核心驱动因素在于成本端波动、自然资源禀赋差异以及供需结构的阶段性错配。

首先，火电盈利承压主要源于燃料成本的快速上升。2026年二季度秦皇岛港煤价均价同比上涨30%，环比上涨14.5%，而月度电价的回升幅度仅能部分对冲这一成本压力，导致火电板块单季度净利润大幅下降33.2%。其次，水电业绩领跑得益于来水条件的显著改善，带动发电量较快增长，且水电成本相对固定，收入增长直接转化为利润，毛利率提升至47.1%。再者，新能源板块面临“量价齐跌”困境。一方面，上游资源偏弱导致利用小时数下降；另一方面，消纳压力增大迫使市场化交易电价下行，加之此前高基数效应，导致新增装机大幅缩减，风电和光伏新增容量同比分别减少25%和80%以上，进而拖累运营端盈利。

关于未来盈利拐点，报告预测2027年行业盈利有望迎来拐点。其逻辑在于：当前新能源运营端的盈利压力已导致资本开支明显收缩，考虑到风光项目从投资到投产的长周期特性，新增供给将在未来两三年内显著放缓，预计至2029年前后才会明显恢复。与此同时，煤价中枢将对火电报价形成坚实的成本支撑，推动电力供需格局在未来两至三年边际趋紧，电价有望逐步进入上行通道。因此，核心观察指标应聚焦于全社会用电量增速、新能源新增装机容量的恢复节奏以及市场化交易电价的走势。