2026H1纺织服饰各细分板块业绩分化的核心驱动因素及下半年展望如何？

2026年上半年纺织服饰行业的业绩分化主要源于库存周期位置、成本传导机制及消费属性差异三大核心驱动因素。

首先，品牌服饰板块处于库存良性周期。经过前期的去库存调整，2026H1品牌服饰渠道库存健康，折扣压力小，支撑了56.4%的稳定毛利率。业绩分化的核心在于运营效率与费用管控能力的差异。比音勒芬、森马服饰等通过精细化运营实现了超额增长，而部分公司受销售费用刚性支出影响，净利率承压。下半年随着基数抬高及7月零售数据走弱，预计增速将放缓，但整体基本面依然稳健。

其次，成衣制造板块受制于成本与订单双重挤压。上半年收入利润双降，主要因为下游国际品牌去库存导致订单保守，同时上游原材料（棉、毛）价格上涨推高成本。Q2环比改善显示订单边际回暖，但利润修复滞后于收入。下半年，预计Q3原材料成本压力仍存，利润率同比承压；Q4随着旺季到来及低基数效应，盈利能力有望环比改善。上游纺织企业则因享受原料涨价带来的库存重估收益，业绩表现优于下游成衣。

最后，黄金珠宝板块受金价波动引发的消费结构重塑影响。金价下行削弱了金饰的“买涨不买跌”心理及投资属性，导致金饰销量大幅下滑，营收承压。但居民避险需求转向金条金币，使得具备强品牌力、高附加值产品设计能力（如古法金、IP联名）的企业如老铺黄金、潮宏基能维持利润增长。下半年，行业将继续通过渠道提效和产品差异化来对冲金价波动风险，关注强α标的的结构性机会。