白酒行业当前处于何种周期阶段，机构持仓变化反映了怎样的市场预期？

根据2026年中报总结，白酒行业当前正处于从下行期向景气企稳过渡的筑底阶段，具体表现为“加速出清”与“K型分化”并存。

首先，从基本面来看，行业营收与利润端已连续多个季度负增长，尤其是非头部Top2酒企，营收同比降幅扩大，表明行业去库存进程正在加速。然而，头部单品如飞天茅台、五粮液普五的批价在淡季呈现震荡上行或迅速回弹态势，显示出核心大单品的价盘已具备较强韧性，行业去库渐近尾声。部分区域α酒企因大众需求具备相对韧性，且前期未留存过多社会库存，其营收与现金流指标已率先企稳，印证了行业内部的结构性分化。

其次，机构持仓的变化反映了市场预期的极度悲观与风险释放。2026年第二季度，主动权益基金对白酒板块由超配转为低配，低配比例创2010年以来新低。这一现象主要源于市场对内需复苏斜率的担忧，以及宽基指数基金份额缩减带来的被动抛压。机构的大幅减持使得板块筹码结构趋于干净，估值被压制至历史低位，贵州茅台等龙头企业的市盈率处于极低分位。

最后，从配置角度看，当前白酒板块具备较高的安全边际。随着行业出清斜率最陡峭阶段的过去，酒企表观业绩将逐步向动销收敛。若后续中秋、国庆旺季动销能验证平稳或改善，叠加宏观政策对内需的支持，板块有望迎来估值修复。因此，当前的低持仓与低估值反而为中长期配置提供了较好的容错率，建议关注具备产品力与组织力优势的区域酒企龙头，以及作为稳定生息资产的头部高端酒企。