美伊冲突与油价波动如何通过加息预期传导至有色金属各品种的投资逻辑？

油价通过加息预期向有色金属各品种的传导存在显著分化，核心在于品种属性对金融属性与商品属性的敏感度差异。

贵金属：利率敏感度最高，黄金反复筑底

黄金作为无息资产，对实际利率变化最为敏感。本期布伦特原油突破100美元/桶，能源通胀担忧强化，9月加息概率明显升温，10年期美债收益率一度突破4.7%，持续压制无息黄金的估值修复高度。周报指出，FOMC会议成为方向选择点，政策维持不变有利于黄金继续筑底，若强化抗通胀立场则维持高位宽幅震荡。下半年央行购金稳定中期需求，在加息预期回摆与实际加息的博弈之间，黄金价格中枢或许会逐步抬升，但当前并非完全的金价翻转信号，建议维持左侧缓慢布局策略，等待金价承压出现新的买点。

工业金属：基本面提供支撑，宏观限制上行速度

铜铝兼具金融属性与商品属性，但当前阶段基本面收紧对价格的支撑强于宏观压制。铜方面，TC降至深度负值、国内低库存和LME持续去库仍为价格提供较强支撑，铜价已从前期依赖宏观修复转向宏观改善与基本面收紧共同驱动，短期宏观和加工端需求限制上行速度。铝方面，海外投产预期弱化、国内库存延续去库，铝价短期预计延续震荡运行，电解铝公司估值处于低位提供安全边际。

能源金属与稀土：产业趋势独立于宏观周期

稀土和锂等小金属受产业趋势驱动更为显著。稀土方面，海外"去中国化"政策与AI行业高速发展形成需求拉动，中期角度看关键金属及新材料的国产化替代趋势与需求拉动趋势共振并不会在短期内发生改变。锂方面，8月旺季需求改善、储能需求持续增长构成独立基本面，碳酸锂供需总体偏紧的预期不受短期加息预期显著影响。周报推荐思路聚焦市场空间及国产化替代能力、需求拉动增速及涨价确定性、基本面支撑及共振情况三个维度，体现产业趋势优先于宏观周期的配置逻辑。