铜精矿加工费持续为负对冶炼企业盈利及产业链格局有何影响？

铜精矿加工费降至负值区间，直接反映冶炼厂原料采购压力持续上升。据报告所述，进口铜精矿TC降至-154.76美元/干吨，且环比继续下降15.70美元至-157.3美元/吨，表明铜精矿供应维持偏紧态势。

从产业链利润分配角度，加工费为负意味着冶炼环节利润被严重挤压，产业链利润加速向上游矿山端转移。智利部分矿山受恶劣天气扰动，但Grasberg复产稳步推进，整体供给端扰动与恢复并存。精炼铜端流通货源增加，部分LME货源预计陆续到港，国内现货紧张格局边际缓解；废铜则受反向开票及合规检查影响，合规货源仍然偏紧。

对国内冶炼企业而言，原料采购压力上升可能倒逼企业调整采购策略，加强与上游矿山的长期协议绑定，或通过垂直整合提升资源自给率。报告提及关注产量增长预期较强且业绩兑现能力较高的标的，或有更好表现，暗示具备资源端优势或成本控制能力的企业更具抗风险能力。

从铜价波动弹性看，美精炼铜关税决议尚未落地，后续或为铜价强催化，非美地区低库存或放大波动弹性。全球显性库存合计约112.95万吨，较前周去化2.42万吨，库存去化趋势为价格提供支撑。国内铜社会库存降至10.92万吨，处于相对低位。在供给偏紧、库存低位的背景下，任何政策或地缘扰动都可能放大价格波动。