乐舒适交接覆盖：“在地化+渠道”双轨制构建壁垒，可复制驱动增长.pdf

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• 2026/03/13
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• 海通国际

乐舒适交接覆盖：“在地化+渠道”双轨制构建壁垒，可复制驱动增长。高增长赛道与可复制战略，共同铸就乐舒适的确定性成长与估值溢价。我们预计以下因素将驱动公司实现持续增长和估值持续提升：第一，高增长赛道红利。非洲、拉美等新兴市场是全球卫生用品唯一结构性增长区域（未来五年CAGR3-8%，成熟市场不足1%），受益于年轻人口与消费升级。公司在非洲婴儿纸尿裤（销量份额20.3%）和卫生巾（15.6%）均居首位。我们预测公司2025-2027年收入CAGR达17.6%，主要由销量驱动（总销量CAGR约21%），卫生巾与拉拉裤收入占比将从2024年的22%升至2027年的41%。第二，...