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  • 固定专题研究： 景气高位再论煤炭债投资价值.pdf

    • 3积分
    • 2022/10/21
    • 307
    • 华泰证券

    固定专题研究：景气高位再论煤炭债投资价值。基本面来看，20年下半年以来煤企盈利和自由现金流持续改善，22年中利润率创新高、经营现金流大幅改善；煤企从永煤事件后被动改善融资结构到主动缩减负债，改善负债结构，煤企偿债能力整体增强。煤企利差虽然已大幅修复，但较其他行业仍有一定空间可挖掘，特别是永续债等品种。短期内行业景气持续，可适度下沉；明年煤价中枢或下移，但仍处于历史中高位，煤企盈利有望持续，对长协煤占比高的煤企可适当拉长久期，挖掘永续债投资机会等。但行业利差低位，警惕流动性变化等扰动估值。长期来看，碳中和背景下具有核心煤矿资源的大型煤企优势明显，关注相关主体配置价值。22年吨煤售价大幅上行，吨煤...

    标签： 煤炭 债券

  • 光伏胶膜产业链转债深度梳理.pdf

    • 3积分
    • 2022/09/26
    • 233
    • 民生证券

    光伏胶膜产业链转债深度梳理。光伏胶膜产业链整体清晰，根据胶膜产品类型的不同，透明和白色EVA胶膜的上游原材料位EVA树脂粒子，POE胶膜上游原材料为POE树脂；在胶膜的成本中，原材料树脂粒子的成本占比要超过90%，因此上游粒子价格的变动对胶膜企业影响较大；光伏胶膜的下游主要为国内的光伏组件厂商。胶膜企业成本端承压，但传导路径较为顺畅由于EVA粒子扩产节奏缓慢，且在国内外宏观政治和环保政策驱动之下，下游组件厂商需求快速增长，EVA粒子价格持续走高。但是，在高涨的需求之下，胶膜厂商可以顺利将上游成本压力传导至下游组件厂商，因此上半年虽然胶膜厂商成本端承压，但是整体利润走势向好。竞争格局相对稳定胶膜...

    标签： 光伏 转债

  • 债券专题报告：碳达峰顶层制度落地，绿债市场认可度提升.pdf

    • 3积分
    • 2022/07/09
    • 292
    • 平安证券

    债券专题报告：碳达峰顶层制度落地，绿债市场认可度提升。中央出台碳达峰顶层制度，进一步明确绿色发展是长期支持方向，但同时也纠正运动式“减碳”。随着《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》和《2030年前碳达峰行动方案》的印发，双碳工作“1+N”政策体系基本成形。文件表明未来绿色发展仍是不可动摇的政策方向，但在实际工作中会“防止过度反应，确保安全降碳”，这也为绿色债券的长期健康发展奠定了基础。绿债监管统一步伐加快，投资端支持政策明显提升。1）2021年4月三部委统一发布《绿色债券支持项目目录（2021）》，...

    标签： 绿债 碳中和

  • 固收转债专题：风电行业转债怎么看？.pdf

    • 4积分
    • 2022/06/22
    • 243
    • 东北证券

    固收转债专题：风电行业转债怎么看？风电行业进入高速发展阶段，风电技术不断突破，度电成本优势凸显。风电发展最早起源于欧洲，随着技术不断改进，能源压力不断加大，发展风电逐渐成为各国的发展共识。未来5年全球风电新增装机容量年均复合增速CAGR有望达到4%，海上风电将高达31.5%。根据全球风能理事会发布的分析报告显示，预计2021年-2025年全球新增风电装机规模达到470GW，2025年全球风电新增装机容量将突破110GW，累计装机容量将突破1210GW，其中海风新增装机规模将达到21.96GW，CAGR高达31.5%左右。根据GWEC预计，基于现有的政策模式，未来五年全球风电总新增装机将超460...

    标签： 风电 可转债

  • 固收转债专题报告：储能行业转债怎么看？.pdf

    • 4积分
    • 2022/03/09
    • 194
    • 东北证券

    本报告聚焦于储能行业与可转换债券市场的交叉领域，深入探讨储能产业链相关上市公司的可转债投资逻辑。报告首先梳理储能行业的市场格局、技术路线及政策驱动因素，分析行业景气度对标的公司基本面的影响。在此基础上，结合储能企业的经营状况、盈利能力及成长性，评估其可转债的条款优势、转股溢价率及债性/股性特征。通过量化筛选与定性分析，报告为投资者提供储能板块转债的配置策略、风险收益比评估及具体标的建议，旨在帮助投资者在把握新能源产业趋势的同时，优化固收+资产配置效率。

    标签： 储能 转债

  • 债券行业研究：能源革命下的信用债市场多空研判.pdf

    • 3积分
    • 2022/01/13
    • 343
    • 华创证券

    1、信用债市场影响预判总结：能源结构转型对信用债市场的影响可分为以下三类：1）短期中性，长期分化的版块：主要为传统行业，包括火电、煤炭、钢铁、铝等；2）利空的版块：高能耗、高污染行业如化工、建材等；3）利好的版块：主要为新能源相关行业，如新能源电力（水电、风电、光伏发电等）、新能源相关金属（铜、银、锂、钴等）、新能源汽车等。2、碳达峰、碳中和政策体系：“1+N”政策体系，其中“1”管总管长远的顶层设计，“N”对各行业、各领域做出具体指引。3、各行业“双碳”转型实施路径：传统行业长期来看需求端和供给端均面临下降趋势，一部分向高效率、低能耗的绿色生产方式转型，一部分被绿色环保战略性新兴产业替代。

    标签： 信用债 能源革命

  • 能源革命下的信用债市场多空研判.pdf

    • 3积分
    • 2022/01/12
    • 239
    • 华创证券

    1、信用债市场影响预判总结：能源结构转型对信用债市场的影响可分为以下三类：1）短期中性，长期分化的版块：主要为传统行业，包括火电、煤炭、钢铁、铝等；2）利空的版块：高能耗、高污染行业如化工、建材等；3）利好的版块：主要为新能源相关行业，如新能源电力（水电、风电、光伏发电等）、新能源相关金属（铜、银、锂、钴等）、新能源汽车等。2、碳达峰、碳中和政策体系：“1+N”政策体系，其中“1”管总管长远的顶层设计，“N”对各行业、各领域做出具体指引。3、各行业“双碳”转型实施路径：传统行业长期来看需求端和供给端均面临下降趋势，一部分向高效率、低能耗的绿色生产方式转型，一部分被绿色环保战略性新兴产业替代。

    标签： 信用债 能源革命

  • 固收转债深度报告：特高压行业转债怎么看？.pdf

    • 6积分
    • 2021/12/21
    • 509
    • 东北证券

    在我国减碳工作加速推进的情况下，我国电力系统亟待升级，其中特高压建设是其中重要一环。我国特高压电网格局设置主要就是为了满足跨区域能源输送和跨省跨区可再生能源消纳的需要，当前已建成特高压线路31条，其中直流18条、交流13条，在建特高压线路5条，其中直流2条、交流3条。根据国家电网公司的规划，“十四五”特高压工程建设还将加快推进，预计特高压工程开工数量或达13条，期间特高压交直流工程总投资3002亿元，新增特高压交流线路1.26万公里、变电容量1.74亿千伏安，新增直流线路1.72万公里、换流容量1.63亿千瓦。

    标签： 特高压 可转债

  • 固收转债专题报告：光伏行业转债怎么看？.pdf

    • 5积分
    • 2021/11/24
    • 326
    • 东北证券

    本报告聚焦于光伏行业在固定收益领域的投资机会，特别是可转债品种的分析。光伏行业基本面与资本运作报告首先梳理了光伏行业的整体发展现状、产业链供需格局以及主要上市公司的经营状况。作为新能源领域的核心赛道，光伏行业的高成长性及其对资本市场的吸引力，使得该类上市公司频繁通过发行可转债进行融资。报告分析了行业周期波动对企业偿债能力及转股意愿的影响。光伏转债投资价值分析报告重点解析了光伏行业可转债的投资逻辑。通过对比正股弹性与债底保护，评估不同光伏转债的风险收益特征。内容涵盖对光伏转债的估值分析、条款博弈（如下修、赎回、回售）以及基于行业景气的配置策略，旨在为投资者提供在光伏赛道中通过转债工具获取超额收益...

    标签： 光伏 可转债

  • 煤炭债专题研究： 精耕细作，高景气期的煤炭债投资.pdf

    • 3积分
    • 2021/08/06
    • 810
    • 华泰证券

    煤炭债专题研究：精耕细作，高景气期的煤炭债投资，短期来看，煤炭行业维持高景气叠加煤炭债利差分化，煤企债仍存在挖掘机会。基本面来看，20年下半年以来煤企盈利和自由现金流明显改善，而永煤事件后煤企债券融资减少，再融资以贷款为主，煤企负债结构被动改善，融资整体平稳，近期市场情绪逐步恢复。但煤炭债利差分化依然存在，行业高景气背景下等级利差有压降空间，可关注短久期下沉策略。长期来看，碳中和背景下具有核心煤矿资源大型煤企优势明显，关注相关主体配置价值和骑乘机会。此外，由于一二级价差较大，负债端稳定、对估值不敏感的机构可以关注二级市场机会。山西煤企重组也带来了相关债券一定的博弈机会。

    标签： 煤炭 债券投资

  • 固定收益专题报告：煤炭债券深度梳理

    • 4积分
    • 2021/04/27
    • 632
    • 中泰证券

    煤炭分布呈“西多东少、北多南少”的特点。根据煤炭用途的不同，通常分为动力煤、炼焦煤和无烟煤三种。动力煤多用于发电、锅炉燃烧等;炼焦煤通常用于炼钢;无烟煤可用于化工行业、高炉喷吹、动力燃料。我国煤炭储量丰富，分布整体上呈现“西多东少、北多南少”的特点。山西、陕西、内蒙古、新疆四省煤炭资源储量丰富，开采条件较好。煤炭供给总量增加、集中度提高，需求长期偏弱，短期内仍有支撑。煤炭供给方面，随着结构性去产能的推进，原煤总产量增加。山西、陕西、内蒙古省份煤炭资源储量丰富且开采条件较好，煤炭产量占比大幅提升，区域集中度明显提高。随着第二产业对GDP贡献占比的持续下滑，我国煤炭的有效需求也随之下降，短期来看...

    标签： 煤炭 债券
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