2025年煤炭行业年度策略报告：以进促稳，红利套息.pdf

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• 2025/01/16
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• 山西证券

2025年煤炭行业年度策略报告：以进促稳，红利套息。回顾：2024年煤价多次验证底部，估值持续修复，风险偏好提升。供给：山西复产效果有限，部分煤种同比收缩。山西复产弥补供应缺口，但复产力度有限，内蒙新疆贡献较大增量。炼焦煤和无烟煤产量有所收缩。需求：分化趋势不改，关注电力与化工用煤。用电平稳，水火博弈。焦化行业产能优化，制造业和钢材出口支撑终端需求。化工用煤增长点或在新疆。进口煤：小幅放量，进口结构延续2023年趋势。进口煤小幅放量，进口价格回落，推测海外煤炭供需也较为宽松。进口结构延续2023年趋势，国别变动趋势与煤种变动趋势基本吻合。不同情景假设下的分煤种展望：以进促稳，需求是关键。为了对...