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  • 食品、饮料与烟草行业饮酒思源系列（三十四）：从年报看白酒行业五大新趋势.pdf

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    • 2026/06/06
    • 135
    • 长江证券

    本文基于白酒上市公司2025年年报及2026年一季报，深入分析了行业五大新趋势。首先，行业目标制定从定量转向定性，多数企业未设定具体增长目标，而是强调稳健经营和高质量发展，标志着行业迈向理性发展阶段。其次，促销费用增加反映行业竞争加剧，2025年白酒行业销售费用率提升，尤其是促销费用率持续上升，地产酒促销费用率提升更为明显。第三，行业量价齐跌，酒企主动控产，2025年上市酒企销量和销售均价均承压，产量同比下降，但上市酒企产量占全行业比重提升，显示行业集中度提高。第四，经销结构优化，企业治理加强，经销商数量平均下滑，户均销售额下降，表明酒企正在精简渠道、提升质量。最后，渠道变革加速，酒企探索新渠...

    标签： 白酒 食品饮料

  • 消费第二曲线系列之二：消费的韧性，人口，购买力和一颗蓝莓.pdf

    • 3积分
    • 2026/04/17
    • 111
    • 长江证券

    消费第二曲线系列之二：消费的韧性，人口，购买力和一颗蓝莓。消费的迷失：消费股低迷与消费的韧性2024年9月24日以来，消费股在权益市场中的表现持续偏弱。长江可选消费指数、长江必选消费指数相对Wind全A涨幅差值分别达到27pp，46pp。股票市场作为“宏观经济的晴雨表”，展现出的消费复苏叙事并不强劲：核心CPI低位运行、补贴强弱成为企业盈利的锚，似乎都指向着消费内生性需求的系统性不足。然而，从宏观数据似乎提供了截然不同的叙事，过去几年，消费在总需求中扮演的角色变得愈发重要：在投资驱动模式式微的环境下，最终消费支出对GDP增长的贡献率在过去五年保持增长趋势，在2025年达...

    标签： 消费韧性 购买力 蓝莓

  • 纺织服饰行业：纺织服装与轻工行业数据周报.pdf

    • 3积分
    • 2026/03/25
    • 82
    • 广发证券

    纺织服饰行业：纺织服装与轻工行业数据周报。纺织服装行业周观点。上游纺织制造板块，首先，建议关注晶苑国际，公司2025年度业绩领跑行业，2026年业绩展望乐观，低估值，高股息率。其次，建议关注板块内涨价链相关标的，包括航民股份，进入三月旺季以来各主要印染产业集群纷纷上调染费，看好公司染费价格上涨，低价染料库存升值，业绩弹性大；新澳股份，澳毛市场供求格局紧张，全年价格展望乐观等；百隆东方，若外棉价格底部回升，公司有望受益库存升值；台华新材，原油价格上涨叠加化工反内卷，看好锦纶6产品涨价，公司盈利有望修复。下游服装家纺板块，首先，建议关注李宁，公司2025年度业绩超预期，看好公司有望借助洛杉矶奥运周...

    标签： 纺织服饰 轻工

  • 纺织服饰行业：纺织服装与轻工行业数据周报1.5_1.9.pdf

    • 3积分
    • 2026/01/12
    • 265
    • 广发证券

    纺织服饰行业：纺织服装与轻工行业数据周报1.5_1.9。纺织服装行业周观点。上游纺织制造板块，首先建议关注新澳股份，1月12日澳洲羊毛开市，展望乐观，此前率先开市的新西兰市场迎开门红，羊毛价格上涨利好公司。其次，迅销（优衣库）FY26Q1业绩和FY26指引超预期，股价大涨创历史新高，利好晶苑国际、申洲国际，两家公司为优衣库前两大供应商，且2024年收入中优衣库占比最高，分别为36%、32%。下游服装家纺板块，首先，临近冬奥，建议关注李宁，公司是2025-2028年中国奥委会体育服装合作伙伴，看好公司有望借助洛杉矶奥运周期，实现品牌和业绩势能向上。其次，建议关注受益睡眠经济兴起，积极布局枕头等爆...

    标签： 纺织服饰 轻工 周报

  • 2026零售行业策略：线上掘金AI电商产业机遇，线下业态分化看变革.pdf

    • 5积分
    • 2025/12/27
    • 257
    • 方正证券

    2026零售行业策略：线上掘金AI电商产业机遇，线下业态分化看变革。年末中央经济工作会议依然将“坚持内需主导”放在26年八大重点工作的首位，体现出政策端对26年消费的重视延续。考虑到消费25年整体表现稳健但分化严重，叠加当下内需面临“供强需弱的矛盾”，依然关注顺应消费趋势的情绪/质价比等新业态新模式零售相关标的。同时随着大模型能力迭代突破逐步进入AI时代，复盘过往每次科技变革都对消费产生深远影响重塑行业模式，重视本轮AI对于消费行业的变革。其次关注明年跨境板块困境反转机会。AI电商：科技牛市主线，关注阿里电商回暖与AI电商推进进展。全球AI底层投...

    标签： 新零售 AI电商 零售业态

  • 美护行业25年三季报综述：分化中把握成长性&确定性.pdf

    • 3积分
    • 2025/11/10
    • 112
    • 浙商证券

    美护行业25年三季报综述：分化中把握成长性&确定性。1、化妆品：分化延续，品牌淡季需求偏淡、代运营商困境求变、生产端重视国际大客户供应链重构机遇品牌商：淡季需求偏淡美妆：受双十一大促节奏进一步提前影响，9月消费热情下降且品牌相应收缩达播活动，Q3需求端淡季偏淡，单季度收入增速看，水羊股份、上海家化增长超20%，丸美生物中双位数增长，珀莱雅低双位数下降，贝泰妮、福瑞达高个位数下降。双十一费用前置&流量成本上升拖累利润表现，上海家化、水羊股份、贝泰妮控费效果初显，Q3利润端扭亏为盈。3Q25美妆品牌商板块收入/扣非净利润80.5/4.2亿元，同比-1.3%/+16%。个护：Q3收入...

    标签： 美妆护肤 美护

  • 纺织服装行业2025年三季报总结：纺织制造略有承压，服装家纺持续复苏.pdf

    • 4积分
    • 2025/11/05
    • 168
    • 广发证券

    纺织服装行业2025年三季报总结：纺织制造略有承压，服装家纺持续复苏。25Q1-3纺织制造略有承压，服装家纺持续复苏。23/24/25Q1-3，纺织服装行业营收分别同比+5.3%/+1.4%/+0.1%。其中纺织制造板块分别同比+0.2%/+9.3%/-2.1%，服装家纺板块分别同比+8.6%/-3.1%/+1.6%。纺织服装行业的扣非归母净利润分别同比+57.3%/-15.2%/-10.9%，其中纺织制造板块分别同比-18.0%/+19.3%/-10.7%，服装家纺板块分别同比+158.1%/-29.8%/-11.0%。2025Q3，服装家纺公司渠道数量较年初多数净减少，同店、线上营收同比增...

    标签： 纺织服装 纺织制造 服装家纺

  • 纺服&美护行业三季报总结：家纺个护环比提速，美护控费效果可观.pdf

    • 2积分
    • 2025/11/03
    • 130
    • 国金证券

    纺服&美护行业三季报总结：家纺个护环比提速，美护控费效果可观。零售环境回顾25Q3纺服逐步回温，年内降息预期再提利好出口链，持续观察关税政策对出口的影响。服装累计社零7月恢复同比增长1.8%，同时伴随季度切换，8月整体迎来逐步回温。年内降息预期再提利好出口链，但美国关税政策反复，下游订单普遍持观望态度，补单较为谨慎。目前鞋服制造龙头凭借产能稀缺性保有议价权，盈利能力与抗风险能力突出，产能调配灵活，能快速响应订单变化，并受益于行业集中度提升，建议持续关注出口链后续修复趋势。美护回升环比提速，双十一待催化。今年618需求释放后回温较快，25Q3化妆品社零额同比增长环比持续提速，7月/8也/...

    标签： 家纺 个护 美护

  • 东南亚国别消费研究：泰国—消费平稳增长，现代渠道发达.pdf

    • 3积分
    • 2025/06/27
    • 411
    • 国泰海通证券

    东南亚国别消费研究：泰国—消费平稳增长，现代渠道发达。本篇是国泰海通东南亚国别消费研究系列的第四篇，内容主要包括泰国的经济发展、整体消费情况、本地供应链情况、进出口政策以及主要上市公司概况，旨在为泰国消费行业做总概性的介绍。经济：出口导向型经济体，第三产业为经济核心。泰国是东盟的创始成员国，也是东盟第三大经济体。根据Euromonitor数据，2024年泰国GDP约5264亿美元，占东盟GDP比重的13%。泰国自建国以来，历经王权兴衰和国内外动乱，在大国夹缝中生存发展，其工业从农产品初加工，到进口替代再到以出口为导向的制造业发展，GDP占比不断提升。亚洲金融危机后，由于周边国家制造...

    标签： 泰国 消费

  • 纺织服装行业2025年中期策略：挖掘外贸新航道与内需alpha.pdf

    • 4积分
    • 2025/05/28
    • 340
    • 国泰海通证券

    该文档为纺织服装行业2025年中期策略报告，核心聚焦于行业在复杂宏观环境下的双向增长逻辑。报告深入剖析了外贸出口与内需消费两大核心驱动力，旨在为投资者挖掘结构性机会。在外贸方面，报告重点研究全球贸易格局变化下的新航道机遇，分析出口企业的订单韧性及海外市场拓展能力，探讨供应链重构背景下的竞争优势。在内需方面，报告聚焦“内需alpha”，即通过品牌升级、渠道优化及产品创新实现的超额收益。通过分析消费趋势变化，识别具备品牌壁垒和运营效率提升潜力的优质标的，提供行业配置建议。

    标签： 纺织服装 外贸 内需

  • 可选消费行业2024A&2025Q1财报总结：多板块超预期，整体盈利能力改善.pdf

    • 6积分
    • 2025/05/07
    • 126
    • 华福证券

    可选消费行业2024A&2025Q1财报总结：多板块超预期，整体盈利能力改善。24年家电板块高单位数增长，两轮车和宠物食品高景气，2025Q1家电板块受益于国补和出口前置实现双位数增长，宠物食品、两轮车延续高景气。家电：补库+新兴市场高景气，2024、25Q1出口快速增长，24Q4以来以旧换新拉动内销景气上行。纺服：24年纺织制造好于品牌，海外补库需求带动制造订单饱满、产能利用率提升，但品牌端受制于消费意愿业绩有所承压。两轮车：24年摩托车内外销均实现高增，电动两轮车受国检等政策扰动，25Q1触底反弹。宠物食品：内销高景气+外销补库，24年实现较快增长，25Q1延续趋势。内销方面，24...

    标签： 可选消费 食品饮料 家电

  • 从美日看中国消费潜力.pdf

    • 3积分
    • 2025/04/27
    • 963
    • 国泰海通证券

    从美日看中国消费潜力。美日中三国经济及消费市场对比：美国GDP总量和消费市场规模位居世界第一，人口结构相对年轻，居民收入水平和消费倾向高，热衷于超前消费和信贷消费；日本深受老龄化问题困扰，经济增长相对乏力，居民消费倾向更趋理性化，更加追求高性价比；中国拥有14亿人口的庞大内需市场，社会消费品零售总额持续增长，但居民人均可支配收入水平和消费倾向明显偏低，未来仍有很大的改善空间，消费市场有望在消费升级和下沉市场中释放更大潜力。20世纪70年代后，美国进入服务消费主导阶段。1970年美国个人服务消费支出首次超过商品并持续拉开差距，服务消费支出占比由1970年的50.7%升至2024年的68.5%。在...

    标签： 消费潜力

  • 美国啤酒行业定价与结构升级复盘.pdf

    • 4积分
    • 2025/04/10
    • 373
    • 方正证券

    美国啤酒行业定价与结构升级复盘。问题1：行业层面（BPI）和公司层面（龙头百威ASP）不同阶段如何表现？我们认为价格表现，主要受竞争格局+CPI环境影响，此外由于啤酒行业寡头垄断格局的特征，龙头战略在其中也起到重要作用。具体看：1）价格表现的最终现象：格局出清前，定价环境压力较大，BPI跑输CPI（平均看，1953-1998年BPICAGR为CPI-CAGR的74%左右，部分竞争激烈时期跑输幅度更大，BPICAGR/CPI-CAGR在50%+左右），龙头百威ASP跑输BPI（平均看，1953-1998年ASP-CAGR为BPI-CAGR的88%左右，为CPI-CAGR的65%左右，部分竞争激励...

    标签： 啤酒 定价 结构升级

  • 2025年春季白酒专题：即时零售将加速白酒渠道现代化变革.pdf

    • 3积分
    • 2025/04/08
    • 373
    • 民生证券

    2025年春季白酒专题：即时零售将加速白酒渠道现代化变革。春糖反馈：总的来看，第一，无场景不消费，白酒是个典型的场景性消费品，不需要去过多讨论白酒年轻化问题，供给创新被提上日程；第二，白酒行业经销商和终端门店的重要性不言而喻，但未来的数量或将被持续压减。第三，2025年行业以来供给相对克制，需求场景逐步触底，渠道维持低毛利，追求高周转。3月25-27日第112届成都糖酒会展示新品、招商交易功能继续弱化，趋势论坛与新类目商品展示继续强化。观察1：即时零售将成为品牌导流的重要入口，或将持续压减传统渠道商、终端门店生存空间，集中度提速。（1）品牌产品、区域成熟度已然较高，持续的场景需求收缩环境下，以...

    标签： 白酒 即时零售 渠道变革

  • 2025年两会专题系列报告之四：消费民生篇，精准施策“组合拳”，激活消费“主引擎”.pdf

    • 9积分
    • 2025/03/21
    • 185
    • 国元证券

    该文档为2025年两会专题系列报告的第四篇，聚焦于“消费民生”领域。报告深入解读了国家在激活消费“主引擎”方面的精准施策“组合拳”，旨在通过一系列政策手段刺激内需、促进消费增长。内容涵盖了对当前消费市场的分析、政策导向的解读以及未来消费趋势的预测，为理解国家宏观经济政策和民生改善措施提供了重要参考。

    标签： 消费 民生
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