电气设备行业：新能源电动化主升浪延续，光伏后博弈时代不改初衷.pdf

上传者：B*******
时间：2021/06/06
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新能源车:行业景气维持高位，电动化主升浪来临。2021 年一季度“淡季不淡”，行业景气度继续维持高位，抬高全年销量预期。政策层面，1)国内: 补贴温和退坡，基础设施建设、新能源车下乡等政策组合拳全面发力。行业迈入后补贴时代，弱化补贴依赖。2)欧洲:奖惩双措并举，碳减排严监管是驱动行业发展的主逻辑，2021-2025 年平均每辆车的碳排放量需从 95g/km 减少到 80.8g/km，推动车企电动化转型进程加速。3)美国:新能源车政策持续加码，拜登 1740 亿美元电动车扶持计划释放重磅利好，美国市场有望接棒欧洲迎来一轮高增长。目前，新能源车市场正逐步由政策驱动转变为消费驱动，20 年 Model 3、宏光 MINI EV、比亚迪汉 EV 等爆款车型持续大卖。从 2021 上海车展释放的信号来看，各大车厂电动化、智能化的主旋律明确。随着优质新车投放力度的加大，市场消费潜力将被深度挖掘。继续坚定看好新能源车产业链大趋势，短期需求弹性可期，长期高增趋势不变。我们预计 2021 年国内新能源车销量 250 万辆，全球销量 540 万辆。产业链中游供需错配现象依旧，重点环节延续紧平衡。其中，六氟磷酸锂: 下游需求激增产能供不应求，新增产能较少叠加提前锁量，6F 价格有望延续高位。隔膜:处于底部低价位置，价格水平稳定或有向上空间。铜箔:6 μm 以下优质供给偏紧，龙头企业盈利能力有望提高。磷酸铁锂:2020 年铁锂路线回暖，装机需求猛增，价格继续维持高位。我们建议紧握新能源车产业链赛道价值，关注格局优成长好的龙头标的，重点推荐: 1)配套主机厂的优质电池供应商:宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、国轩高科; 2)格局好，享受行业高增长的优质标的:璞泰来、容百科技、当升科技、中伟股份、科达利等。3)存在供需差或有涨价预期，整体利润率上行的中游板块:天赐材料、恩捷股份、多氟多、德方纳米等。光伏:产业链博弈背景下关注受损环节盈利修复，电池片技术进步迅速，新技术扩产有望超预期。2021 年新能源建设政策通过保障性并网和市场化并网多元机制解决消纳问题，明确 2021 年保障性并网规模不低于 90GW，全年需求消纳空间明确。今年以来，由于多晶硅料环节新增供给有限，而终端预期需求高增，推动多晶硅料价格加速上行，产业链博弈加剧，短期电池片和组件环节盈利受到压制。长期来看，双碳政策确定，产业链价格终会随着产能释放回归正常，当前盈利受损的环节有望得到修复。同时，今年以来 HJT 和 TOPCON 两大技术路线阵营转换效率均有突破，下半年看两大技术路线带动产业链规模化投资，光伏设备厂商仍将是受益龙头。重点配置:光伏一体化组件龙头:隆基股份、晶澳科技、天合光能;硅料和电池片龙头: 通威股份;210 硅片龙头:中环股份;光伏电池片设备龙头:迈为股份、捷佳伟创;逆变器龙头:阳光电源、固德威、锦浪科技。光伏辅料玻璃及胶膜: 福莱特、福斯特。风电:全年需求确定性背景下低估值修复，看行业长期成长性。2021 年全年风电市场在海上风电抢装的大背景下，行业需求确定。2021 年一季度，国内风电新增并网装机 5.26GW，规模回归合理区间，其中海上风电新增并网装机 1.23GW，增幅显著。全球风能理事会上修 2025 年装机预期，中性预期 2021~2025 年累计新增装机 469GW，其中陆上风电复合增速 4%，海上风电复合增速 21%，风电全球成长确定。近年来风电板块估值受抢装政策干扰，一直处于较低水平，在双碳目标要求下，“十四五”期间风电装机或有超预期可能，同时风电板块逻辑有望从政策周期向弱成长进行切换，整体估值有望修复。建议关注:明阳智能、天顺风能、金风科技、日月股份。风险提示:新能源汽车下游需求不及预期。各国政策变化超预期下行。平价项目启动导致风机招标价格下行，2021~2025 年风电装机规划不达预期。全球光伏装机需求不及预期。