视觉中国研究报告：迈过低谷，NFT推动图片龙头内容资产价值重估.pdf

上传者：新**
时间：2021/11/16
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绝对领先的行业地位及宽厚的内容护城河支撑公司高估值水平。公司主业为视觉内容服务，2019 年受两次“整改”风波影响，公司估值及业绩经历低谷。2020 年 3 月，网站恢复运营，公司业务持续恢复。但从历史复盘看，公司一直享受较高的估值水平，不考虑 2015 年的牛市极端情况，公司 Forward PE 基本在 30X-40X 区间，即使在整改期间的低点，其 Forward PE 也在 20X 以上。高估值的背后是公司在商业图片领域绝对领先的行业地位及宽厚的内容护城河。此外，近年虽有互联网平台入局图片业务，但其主要目的在于延伸平台服务而非打造自有图库，定位也基本聚焦于中小客户，并不与公司构成直接竞争。我们认为公司已经建立起极深的护城河，竞争对手难以逾越。