国泰海通：券业新巨头启航.pdf

国泰海通：券业新巨头启航。公司概况与合并背景：大型券商合并，缔造行业新巨头。国泰海通的股权结 构呈现国有资本主导、股权相对集中且多元化的特点。上海国资系统处于控 股地位，确保了公司战略与政策执行的稳定性，同时香港中央结算等境外资 本及机构投资者的参与优化了治理效能。管理层由原双方核心高管共同组 成，董事长朱健（原国泰君安董事长）、总裁李俊杰（原国泰君安总裁）与 副董事长周杰（原海通证券董事长）等构成的团队兼顾专业分工与平衡布局， 旨在实现平稳过渡与协同效应释放。合并前，国泰君安业绩稳健增长，而海 通证券因境外资产减值等因素短期承压，整合实现了优势互补。截至 2025 年三季度末，合并后公司总资产突破 2.01 万亿元，净资产达 3,389 亿元， 均位居行业首位，资本实力极为雄厚。

财务表现：规模效应凸显，盈利能力强劲。合并显著推动了业绩跨越式增长。 2025 年前三季度，公司实现营业收入 458.92 亿元、同比增长 101.6%；归母 净利润达 220.74 亿元、同比大幅增长 131.8%。业绩高增主要源于三方面驱 动：一是市场活跃度提升带动经纪、自营等业务收入增长；二是合并产生的 负商誉计入营业外收入，直接增厚利润；三是初步的成本协同效应显现。盈 利能力同步提升，2025 年三季度年化 ROE 升至 8.10%，高于行业平均水平。 公司的资本实力和稳健的财务结构为未来业务扩张提供了坚实基础。

核心业务深度协同与竞争优势：全链条布局，优势互补：

自营投资与资本运用突出规模与策略双升级。合并后金融投资资产规模 显著扩张，截至 2025Q3 末交易性金融资产约 6,716 亿元。公司并未简 单扩张方向性自营，而是推动策略升级，重点发展做市业务、场外衍生 品和 FICC 业务，实现资产多元化配置。关键优势在于充足的资本缓冲 和优化的监管指标，为自营投资、两融等重资本业务提供了巨大的扩表 潜力和风险抵御能力。

财富管理业务注重数字化赋能与客群深耕。合并后形成了由财富管理委 员会统一领导的“前台分客群、中台重配置、后台强平台”架构。客户 基数近 4,000 万户，投顾团队超 5,700 人。公司践行“All in AI”战 略，通过“君弘灵犀”大模型等数字化工具实现智能投顾与人工投顾融 合，2025 年上半年君弘 APP 与通财 APP 平均月活达 1,558 万户。2025 年前三季度经纪业务净收入 108.14 亿元，同比大增 142.8%；两融余额 市占率稳居 10%以上，行业首位。通过分客群精细化运营和整合后的规 模效应，业务利润率有望持续改善。