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衍生品避险信号三重共振：贴水扩大、VIX抬升且SKEW高位。本周点评： 衍生品避险信号三重共振：贴水扩大、VIX 抬升且 SKEW 高位：本周 市场呈现避险情绪主导格局，股指期货基差普遍下行，贴水幅度明显扩 大，显示投资者对后市预期趋于谨慎。期权市场同步释放风险信号，各 品种 VIX 全线上涨且短期波动率抬升显著，主要指数 30 日 SKEW 已全 面升至 2024 年以来 90%分位数以上高位。当前衍生品市场呈现避险特 征全面强化态势，期指贴水扩大与期权风险指标预警形成共振，显示市 场正在对潜在风险防范需求显著提升。

内容摘要：

基差贴水扩大：2025 年 11 月 14 日，我们预估未来一年中证 500、 沪深 300、上证 50、中证 1000 指数分红点位分别为 83.14、 83.34、64.75、64.00。本周各品种合约分红调整年化基差相对前 一周下行、贴水扩大。IC、IF、IH 及 IM 当季合约分红处理过的年 化基差分别为-10.76%、-3.31%、-1.14%、-13.69%。

基差下行明显，IH 恢复全面贴水：本周指数偏弱震荡，各品种期 指基差贴水幅度整体扩大，上证 50 基差已经全部恢复贴水。IC、 IM 季月对冲策略受到贴水变动的影响，周度收益分别为 0.09%与 0.11%。

指数成分股分红对远月合约基差存在影响：截至 2025 年 11 月 14 日，本周中证 500 成分股中有 7 只股票实施分红，股息点指数上升 0.75，占指数点位 0.01%；沪深 300 成分股中有 6 只股票实施分 红，股息点指数上升 0.93，占指数点位 0.02%；上证 50 成分股中 有 1 只股票实施分红，股息点指数上升 1.05，占指数点位 0.03%； 中证 1000 成分股中有 8 只股票实施分红，估算股息点约 0.49，约 占指数点位 0.01%。指数成分股年报分红对远月合约基差存在影 响。

波动率与偏度指标双双走强：截至 2025 年 11 月 14 日，30 日上证 50VIX、 沪 深 300VIX、 中 证 500VIX、中证 1000VIX 分 别 为 18.92、19.76、26.83 及 24.05。本周指数震荡走弱背景下市场风 险预期显著升温，各品种 VIX 全线上涨且短期波动率抬升更为明 显，反映投资者情绪趋于紧张。风险偏度指标呈现加速上行态势， 主要指数 30 日 SKEW 已全面升至 2024 年以来 90%分位数以上高 位，市场对尾部风险的担忧持续加剧。当前衍生品市场释放出明确 的避险信号，短期波动率上行与 SKEW 指标高位运行形成双重压 力，显示市场正从前期温和调整转向对潜在极端风险的主动避险， 风险防范需求显著提升。