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中国中车研究报告：轨交装备龙头，迈入成长新周期。中国中车是全球轨道交通装备领军者。公司业务分为四大板块：铁路装备、城 轨、新产业和现代服务业务。2023年，公司营业收入2342.62亿元，同比增长 5.08%，归母净利润117.12亿元，同比增长0.5%，其中，轨交板块（铁路装备 +城规与城市基础设施）收入占比63.4%，同比增长6.9%；新产业+现代服务 板块收入占比36.6%，同比增长2.0%。2024年前三季度收入1525.83亿元， 同比增长6.67%，归母净利润72.45亿元，同比增长17.77%。

铁路投资总额：根据国铁集团公告，2024年全国铁路完成固定资产投资8506 亿元，同比增长11.3%；投产新线3113公里，其中高铁2457公里，铁路建设 成效显著。截至2024年底，全国铁路营业里程达到16.2万公里，其中高铁4.8 万公里；根据《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》，预计2025年全 国铁路营业里程将达16.5万公里左右，其中高铁5万公里左右。

铁路装备：“客流向好+维保周期+设备更新”开启中车成长新周期。1）动车组 新车招标：客流向好致动车组新车需求量有望向上。2024年，我国铁路客运 量累计达43.12亿人次，同比增长11.9%，再创历史新高。国铁集团2024年三 次采购动车组数量251组（含2023年12月29日招标）；2024年中国中车公 布动车组销售合同617.5亿元。2）动车组高级修：前期大量存量动车组正逐 渐进入高级修时期。前期大量存量车型正逐渐进入高级修时期，2024年中国 中车公布新签合同额合计1938.5亿元（含2023年12月），其中动车组高级修 合同金额为453.6亿元，占比23.4%。3）设备更新：推进铁路设备更新改造， 助力提振消费拉动投资。随着电力及新能源车逐步推进，老旧型铁路内燃机车 将逐步更新。截至2023年末，全国拥有铁路机车2.24万台，其中内燃机车 0.78万台，而需要淘汰的老旧机车数量较多。

城市轨道交通：近些年，国家政策调整后城轨建设审批调控，我国城轨投资及 新增里程有所放缓。据RT轨道交通统计，2024年中国中车城轨车辆中标占比 近8成，稳居国内城轨车辆龙头地位。

新产业：多元化提布局为公司提供长期增长空间。中国中车按照“相关多元、 高端定位、行业领先”原则，形成以风电装备、新材料等业务为重要增长极， 光伏、储能、氢能、环保、工业数字、汽车电驱系统及零部件、船舶电驱动和 海洋工程装备等业务为重要增长点的新兴业态。