化工行业2025年策略报告：供给增速放缓，内需政策足，出口影响小，经济复苏看好顺周期.pdf

化工行业2025年策略报告：供给增速放缓，内需政策足，出口影响小，经济复苏看好顺周期。2024年回顾：化工行情表现不佳，成本压力叠加需求疲弱，化工企业增收不增利。 2024年前三季度，全球经济复苏缓慢，国内房地产等下游需求仍较疲弱，化工行业景气底部震荡，同时石油等主要化工原料，以及磷矿、钛矿等 矿产资源维持相对高位，企业盈利在原料和需求两端承压，整体表现为增收不增利。年初至12月19日，基础化工（申万）行情表现不佳，以结构性机 会为主，行业指数跌幅1.56%，跑输沪深300指数18.07pct。

2025年展望：供给增速放缓，内需政策足，出口影响小。 供给端：2020年以来化工行业景气上行，2021年、2022年企业盈利高位，带动2022年、2023年企业资本开支快速增长，行业处于产能扩张周期。 2024年前三季度申万基础化工板块资本开支1742.3亿元，同比下降16.5%，说明行业经过两年的产能扩张之后开始转向，供给压力有望逐步缓解，供需 格局有望得到改善。 需求端：2024年中国前三季度GDP增速4.8%，仍然是全球经济复苏的主要引擎。9月24日，央行、金融监管总局、证监会等多部门同时推出多项重 磅政策，进一步支持经济稳增长。各项政策的持续落地和发力，将带动国内经济和需求复苏。同时针对特朗普再次当选美国总统，可能对中国出口商 品征收大规模关税的问题，经研究表明，对化工行业整体影响较小。我们认为内需政策足，出口影响小，经济复苏看好顺周期。