2025年通信行业投资策略报告：持续聚焦AI算力，关注低轨卫星互联网和出海成长股.pdf

2025年通信行业投资策略报告：持续聚焦AI算力，关注低轨卫星互联网和出海成长股。回顾2024年（截至2024.12.11），通信板块在AI加持下涨幅居前，当前通 信行业估值接近历史中值，量子通信、光器件光模块、连接器及线缆板块领涨。AI是通信行业的新动能，产业日新月异，技术迭代和产品应用层出不穷， 中国和美国的AI基础设施建设步伐迅速，带动上游产业链各个环节加速发展。此外，低轨卫星互联网突破了从0到1组网阶段，我国商业航天产业取 得实质性进展。

展望2025年，国内外AI基础设施需求共振，大国博弈和技术升级持续演绎。 建议持续聚焦AI算力，同步关注低轨卫星互联网和出海优质股。

持续聚焦AI算力主线：AI算力需求仍在高成长期，未来短期增速波动的不确定性不改长期增长趋势。2025年重点关注三大结构性变化：1）大模型突 破“慢思考”能力，预训练之外，后训练和推理算力需求增加；2）伴随应 用逐步繁荣，多样化推理需求增加；3）英伟达通用GPU之外，ASIC AI芯 片供给增加。北美和中国是全球智算投资的引领者，投资节奏不同和对国产 供应链开发程度不同，存在投资机会的结构差异。

北美算力供应链：光模块是核心，同步关注液冷供应链机会。光模块：AI 驱动行业技术迭代加速，技术领先者有望更充分享受行业红利。2025年重 点关注光模块速率向1.6T升级、硅光、CPO、OCS等新技术趋势带来的新 机会，关注分布式训练需求下的DCI增量需求。相关公司：中际旭创（已覆 盖）、新易盛、天孚通信（已覆盖）、德科立（已覆盖）、太辰光。

国内算力供应链：关注光模块、AIDC、液冷、交换机。互联网厂商、政府 和运营商是国内智算投资主力。关注1）光模块：24Q3相关厂商已经进入 业绩兑现期，交付仍是瓶颈，2025年伴随产能爬坡有望加速成长。相关公 司：光迅科技、华工科技、源杰科技（已覆盖）。2）AIDC：优质客户资源 是核心，AI对技术、运维管理能力提出更高要求。相关公司：润泽科技。3） 液冷：智算中心催化液冷渗透率提升，国产厂商迎来出海机遇。相关公司： 英维克（已覆盖）、申菱环境。4）交换机：互联网厂商的需求驱动数据中心 交换机速率升级加速、白盒化趋势。相关公司：锐捷网络、紫光股份、中兴 通讯（已覆盖）。5）运营商：IDC和云计算头部厂商，同受益AI产业发展。 相关公司：中国移动（已覆盖）、中国联通、中国电信。

关注低轨卫星互联网产业链的规模组网和出海机会。短期重点关注卫星发射 进度、招投标进展以及行业重大阶段性进展和事件。中期重点关注竞争格局、 市场空间和行业壁垒更优的细分行业龙头。关注细分赛道出海成长股。如华 测导航、亿联网络（已覆盖）、拓邦股份（已覆盖）、和而泰（已覆盖）等。