保险行业2025年度策略报告：稳中求进，变革图强.pdf

保险行业2025年度策略报告：稳中求进，变革图强。行业复盘：负债端高景气，资产端高弹性，保险股高超额。2024 年寿险 NBV 较大幅增长，权益市场表现影响投资业绩、新准则下净利润波动加大， 资负轮动特征明显、保险指数全年震荡上涨，β属性驱动下，A股保险板 块超额收益显著。从基本面来看，人身险前三季度新单规模分化但结构优 化、NBVM 提升，NBV 增长亮眼；财产险保费稳增，大灾导致 COR 承压； 资本市场震荡上行，险企总投资收益率逐季回升、净利润逐季向好。

人身险业务展望：持续推进高质量发展。需求端，居民养老保障和财富管 理需求多样，预计 2025 年储蓄险客需仍旺。供给端，预定利率下调、加 大长期分红险开发推广，预计产品价值率将提升。1）政策支持养老、健 康、普惠保险发展。2）监管下调预定利率，新业务负债成本有望进一步 压降。3）主要上市险企 2025 年“开门红”在监管鼓励和公司主动调整的 双轮驱动下，长期分红型保险产品为主力。4）上市险企渠道方面聚焦高 质量发展，NBVM 提升有望在高基数下拉动 2025 年 NBV 增长。

财产险业务展望：保费稳健增长，COR 或有改善。车险综改后，行业竞 争焦点逐步从费用转向定价和服务，头部险企具备综合优势、马太效应凸 显，预计保费稳增、业务结构优化，压降赔付率成为控制 COR 的关键， 新能源业务将成为车险保费的重要增量来源。此外，头部险企非车险业务 发展具备较强比较优势，低基数和常态化展业将助力非车险保费恢复较快 增长；风险减量服务和业务结构优化将推动 COR 改善。

资产端展望：投资压力缓释，利润增长可期。在经济结构调整和转型升级、 财政政策积极加码和货币宽松加码落地的背景下，10 年期国债利率中枢或 进一步震荡下行、但空间有限。稳地产政策将缓解险企资产减值压力。一 揽子稳经济稳市场政策发力，A 股估值水平处于中枢附近、配置性价比凸 显，在增量资金流入和基本面边际修复预期之下，中期反转行情仍有向上 空间、市场结构性机会增加，将助险企 25 年投资收益率和净利润改善。