软件行业专题报告：演进的信创，深度回顾与未来展望.pdf

软件行业专题报告：演进的信创，深度回顾与未来展望。2018-2023年两轮信创回顾及经验总结。在日益复杂的地缘政治环境下，自主可控的信创产业大势所趋，回顾近年两轮政策刺激下的信创历 程，2018-2021年党政信创规模化落地，2022年之后行业信创开始规 模化推进，我们总结了若干结论：（1）受制于信息透明偏低、下游支付 能力波动、非上市科技巨头占据相当份额等多重因素影响，信创相关公 司业绩兑现度往往低于预期，且2022-2023年业绩兑现度低于2018 2021年业绩兑现度；（2）从党政信创迈向行业信创阶段，资金来源中 G端占比下降，市场化驱动更加吃重，且行业信创市场空间显著扩容， 且为兼具市场化竞争力与国产化属性的产业龙头提供可观的成长空 间；（3）经过多年发展，目前信创覆盖范畴更趋广泛，同时供给格局趋 于分散，本土科技巨头及独立第三方占比抬升。

当下看信创：产业有变化，持仓处低位，后续有催化。（1）从政策来 看，超长期特别国债等资金端有望充实信创产业发展潜力，且目前伴随 国内稳经济政策迭出，后续财政发力预期较强，信创大概率是受益方 向；（2）从产业端来看，OS、CPU、数据库等信创核心环节国产化率 仍偏低，行业信创催化之下将为兼具市场化竞争力与国产化属性的产 业龙头提供可观的成长空间；（3）从持仓来看，目前计算机板块持仓已 经低于前期2022年低位，24Q2计算机板块持仓仅为2.52%，后续产 业政策与趋势持续演绎，行情修复值得期待；（4）后续潜在催化需要重 点关注美国大选，为应对单边主义抬头，信创进程可能加速。