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美国光储市场专题报告：政策波动难阻装机增长，优势企业恒强，预期修复临近。2 月我们发布美国光储市场专题《风浪越大鱼越贵，高壁垒铸高盈利》，指出美国光伏下游安装施工就业人数庞 大，牺牲装机的政策或面临巨大压力，成本决定光伏需求持续向上趋势不变；而高贸易壁垒带来高溢价和高盈利，供 给受限下预计组件有望继续享受超额利润。随着美国对东南亚新一轮双反初裁、美国大选等重要事件临近，我们在本 篇报告中更新了美国能源政策、贸易政策、补贴政策的复盘及近况，详细梳理了供美光伏产业链，再次重申我们对美 国市场的判断：高贸易壁垒带来高溢价和高盈利，考虑相关公司对美国政策担忧price in较为充分，推荐美国本土 及海外产能布局领先的头部企业。

能源政策：政策波动不改光伏增长趋势，预计后续仍将以维持光伏新增装机增长作为重要考量。复盘历届政府的 能源政策及相关能源发展后发现，成本优势下，能源及贸易政策变动不改光伏装机增长趋势。据IREC和美国能源局， 美国共有约26万太阳能行业工人，光伏就业岗位超过传统化石能源之和，而其中一半以上是与光伏装机相关的安装 施工环节，新增装机对就业拉动弹性较大，我们预计后续能源政策仍将以新增光伏装机增长作为重要考量因素。

贸易政策：核心诉求为激励本土产能，美国产能优势提升。2024年5月美国商务部宣布针对东南亚四国开展新 一轮双反调查，考虑到美国制定贸易政策的初衷是增强本土产能的竞争力，我们认为对东南亚加税后供美成本曲线的 目标分布形态（考虑关税及IRA补贴）从低到高应该分别是：美国本土组件+电池（含中国企业投资）、美国本土组件 +其余地区电池、其余地区组件+电池，美国本土产能优势提升，其余具备输美能力的产能或一定程度上获得溢价。

补贴政策：IRA 刺激组件产能建设，电池、辅材需求提升。IRA法案颁布后显著带动清洁能源投资及就业，而清 洁能源投资排名前20的选区大部分为共和党选区，目前共和党内部对废除IRA法案仍有分歧，预计废除概率较低。 IRA 本土制造补贴激励美国产能加速建设，预计2024年末组件名义产能将提升至50GW+，随着在建产能陆续释放，美 国辅材、电池片需求逐步增加，海外辅材产能有望维持较高溢价及一定的超额盈利。美国贸易政策的初衷是在平衡光 伏需求的背景下发展本土制造业，8月美国白宫宣布提升“201关税”电池免税配额制至12.5GW验证美国进口依赖度， 我们预计后续发布的东南亚“双反”关税也将有一定概率对电池片给予一定免税额度或税率优惠；此外，考虑到目前 美国本土规划组件产能中有较大比例为海外企业投资，实际建设及爬产周期具有不确定性，预计2024-2025年美国仍 将对非美电池组件具有一定需求，“供美能力”将成为后续海外产能获得溢价的关键。