模拟芯片行业专题报告：模拟芯片行业拐点已至，收并购有望优化格局加速成长.pdf

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时间：2024/08/16
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模拟芯片行业专题报告：模拟芯片行业拐点已至，收并购有望优化格局加速成长。全球模拟芯片市场超过800亿美元，且具有产品品类多，下游应用广泛等特点,在集成电路市场中的份额稳定在19%附近。受疫情影响20Q4开始爆发全球缺芯，模拟芯片也出现涨价潮，之后下游拉货恢复理性与终端市场需求的疲软则使行业整体进入了去库周期。截至24Q2，部分海外模拟大厂的库存水位仍在高位，TI库存水位环比增长趋缓，ADI库存水位下降，行业下行周期有望结束。

海外模拟大厂的发展历程对我们的启示可概括为如下四点：1）国内模拟厂商基本不存在模拟芯片产业发展初期的摸索阶段，更多的是要做好下游应用和产品路线的选择。2）并购是成长的必经之路，通过并购补充优化产品布局实现赶超。3）IDM或许不是国内模拟厂商的终点，国内成熟制程产能助力成本优势。4）自建测试中心或是国内模拟厂商进一步成长的必选项。

国内模拟芯片行业去库基本完成，TI价格战的影响边际减弱。消费电子下游已于23H2率先复苏，相关模拟厂商业绩增长明显。工业和汽车等下游需求正在恢复中，预期24Q2将能看到工业汽车模拟厂商业绩的明显环比增长。

消费电子赛道经过大浪淘沙已筛选出竞争力较高的若干优秀上市公司，对于头部玩家而言，覆盖的客户群体可能增量有限，提升价值量是主基调。工业和汽车领域进入壁垒相对较高，是模拟芯片国产替代的主要增量市场，海外模拟芯片龙头下游集中于工业和汽车，国产替代直面竞争但国产替代进程不会回头。

国内模拟芯片厂商的营收规模仍远低于10亿美元，成长空间大，我们认为做大规模是第一优先级。外延并购是必要条件，在政策支持、一级市场或存在几十家并购标的、上市公司现金充足的情况下，24年并购进度有望加速，行业格局将持续改善。届时在营收规模上有优势，并提早筛选标的进行收并购布局的国内模拟厂商有望加速成长壮大，跻身世界前列。