家电行业2024年中期策略报告：高股息与出口共振，把握结构性机会.pdf

家电行业2024年中期策略报告：高股息与出口共振，把握结构性机会。行情回顾：24年至今家电涨幅第三，估值仍有提升空间。1）白电涨幅亮眼：24年国内整体消费较弱，白电龙头海 外业务占比较高，出口高景气、精细化运营下，收入及业绩有较好表现，且兼具高分红属性。2）小家电涨幅系清 洁电器拉动：24年以来国内清洁电器景气度有明显回升，且当前海外扫地机正在经历产品创新拉动需求的阶段。3） 估值仍有提升空间：当前（24/6/21）家电PE（TTM）为13.16倍，以2018年至今为计算口径，估值分位值为15.2， 接近1/2分位。

白电：24Q1白电销量同比表现亮眼，内销受益北方晴热天气、旺季备货等因素，外销受益海外补库、成本优势，即 便受到成本波动影响，但我们认为外销H2增长或仍有韧性，复盘历史成本波动周期，相关白电品牌企业借助套保、 长协、提价等举措保持了稳健盈利能力。

厨电：受地产下滑影响需求较弱。政府部门近期出台一系列支持房地产的举措，政策密集催化下，前期受房价回落 影响抑制的购房需求或有集中释放。

清洁电器：扫地机产品迭代成熟+更新需求释放，24年景气度较高，截至M5扫地机线上销量/均价分别同比+31%/+4%。石头科技及科沃斯出口业务受益性能提升、渠道布局完善，显著好于内销，预计份额持续提升。

两轮车：国抽影响行业短期销量，但24年总销量仍有望维稳。21年及以后行业销量趋稳，各家转向追求盈利，均有 提价，行业整体盈利水平较低，头部两家雅迪、爱玛净利率水平均不到10%，未来仍有提升空间。

黑电：24Q1全球TV销量小幅下滑，24年作为赛事大年，全年预计销量小幅增长，国产品牌份额持续提升，Mini-LED 技术引领国产品牌产品结构升级，在面板价格上涨已现乏力下，国产品牌企业盈利能力望持续提升。

工具：工具需求和地产销售、贷款利率相关，年内降息预期落地望刺激需求。当前时点，4月工具支出延续同比增 长，5月成屋销售延续底部震荡。渠道上，库存高点回落，终端零售拐点将近，展望国内公司24年收入表现相较去 年或明显改善。

零部件：受益下游空冰、新能源车销量拉动，24Q1截止阀、四通阀、电子膨胀阀、全封活塞压缩机均实现双位数增 长，新能源热管理冷媒阀全年销量预计同比增长16%。