家电行业2023年报及2024年1季报总结：业绩增长良好，分红收益率高.pdf

家电行业2023年报及2024年1季报总结：业绩增长良好，分红收益率高。2023年板块营业总收入13743亿元（YoY+8.2%），净利润1156亿元 （YoY+14.2%），毛利率27.5%（YoY+1.7pct），净利率8.4% （YoY+0.4pct）。24Q1板块营业总收入3436亿元（YoY+9.7%），净 利润270亿元（YoY+13.8%），毛利率26.4%（YoY+0.9pct），净利率 7.9%（YoY+0.3pct）。分红方面，23年家电股息率3.5%位居全行业第 五；持仓方面，24Q1公募连续第五个季度增配白电，当前配置比例约 为历史中位数水平，外资亦有回流。（本文净利润均为归母口径）。

收入端：内外销景气分化，整体稳健增长。24Q1白电、黑电、厨电、 小家电、零部件、照明电工分别同比+9.3%、+10.6%、+2.8%、+11.7%、 +11.5%、+12.2%。分内外销看，内销平稳改善（家电社零+5.8%）、外 销景气持续（出口金额+15.9%）。分板块看，除受到地产影响的厨电板 块外，其余板块均实现双位数左右增长，其中小家电、照明、零部件环 比提速明显。

盈利端：持续提升，单季净利率水平为近年Q1最优。24Q1板块净利 率同比+0.3pct，其中白电、黑电、厨电、小家电、零部件、照明电工 分别同比+0.5pct、-1.7pct、-1.0pct、+0.3pct、+0.3pct、+1.5pct，除 黑电、厨电外其他板块均有提升，主要来自规模效应+产品结构优化后 毛利率提升以及费用管控，原材料涨价对后续季度业绩影响或有限。

白电：23年收入/利润分别同比+9.3%/+18.0%；24Q1收入/利润分别 同比+9.3%/+16.1%，毛利率、净利率同比+1.5pct、+0.5pct。业绩稳健 增长，股息率较高。

厨电：23年收入/利润分别同比+4.0%/+8.7%；24Q1收入/利润分别同 比+2.8%/-5.7%，毛利率、净利率同比-1.2pct、-1.0pct。若仅测算老板 +四家集成灶公司，24Q1收入/利润分别同比-6.9%、-12.9%，竣工下 滑，短期业绩承压。

小家电：23年收入/利润分别同比+3.4%/-0.6%；24Q1收入/利润分别 同比+11.7%/+15.6%，毛利率、净利率同比-0.6pct、+0.3pct。深度分 化，出口链相对更好，盈利拐点显现。

黑电：23年收入/利润分别同比+11.1%/+0.4%；24Q1收入/利润分别 同比+10.6%/-16.8%，毛利率、净利率同比-2.8pct、-1.7pct。终端需求 平稳，面板涨价拖累板块盈利。